Gli exchange centralizzati svolgono un ruolo importante nel mercato del BTC. Tuttavia, dal 2020, la diffidenza nei confronti degli exchange è aumentata, in quanto i possessori di BTC applicano la massima “non le tue chiavi, non le tue monete”. Questo atteggiamento è stato esacerbato dalla caduta di FTX. Analisi on-chain della situazione
Gli scambi: intermediari con influenza decrescente
Dal 2010, le borse centralizzate (CEX) hanno svolto un ruolo importante nel mercato del BTC, fornendo soluzioni di ingresso e uscita per gli investitori retail, privati e istituzionali.
Tuttavia, da diversi anni a questa parte, la sfiducia nei confronti dei CEX è aumentata, poiché i possessori di BTC applicano la massima “non le tue chiavi, non le tue monete”, detenendo i propri asset in modo autonomo.
Figura 1: riserve di BTC degli exchange
Oggi analizzeremo la dinamica dei flussi di riserve delle CEX e le relazioni degli investitori a breve (STH) e a lungo termine (LTH) con queste piattaforme.
Primo punto: da marzo 2020, il totale delle riserve di cambio è sceso da 3,1 milioni di BTC a quasi 2,3 milioni di BTC attuali, pari al 12% dell’offerta in circolazione.
Di conseguenza, la stragrande maggioranza dei BTC esistenti rimane detenuta autonomamente, con l’unica relazione con gli exchange che è la loro potenziale utilità nel facilitare le entrate e le uscite.
Riserve e deflussi dagli scambi
Separando l’offerta detenuta tra i diversi exchange, sembra che una manciata di essi concentri la maggior parte delle riserve.
Le tre borse con le maggiori riserve di BTC (Binance, Coinbase e Kraken) rappresentano da sole oltre il 60% dell’offerta totale associata alle borse.
La piattaforma Binance rappresenta quasi il 30% di tutti i BTC depositati o detenuti sulle CEX, con 670.000 BTC sotto il suo controllo.
Figura 2: riserve di BTC degli exchange
Misurando la media mensile dei flussi netti (depositi – prelievi) su tutti gli exchange, possiamo identificare due periodi con caratteristiche distinte:
- 2013 al 2020: espansione delle riserve di scambio e predominio netto dei depositi. Il giovane mercato del BTC è inondato di BTC provenienti dai minatori, che spesso transitano attraverso gli exchange prima di essere acquistati dagli investitori;
- Da marzo 2020: contrazione delle riserve di scambio e predominio netto dei prelievi. Il mercato del BTC sta maturando e i detentori di BTC si stanno gradualmente orientando verso la custodia indipendente dei propri asset.
Figura 3: Flussi netti dagli scambi
L’attuale dinamica di ritiro ha raggiunto il suo apice nel novembre 2023 con il crollo della borsa FTX. In meno di un mese, più di 150.000 BTC hanno lasciato il CEX, la maggior parte lasciando visibilmente Coinbase.
Flussi in arrivo e detentori a breve termine
Focalizzarsi sulle dinamiche attuali degli afflussi sulle borse ci permette di determinare quali gruppi di individui interagiscono maggiormente con queste piattaforme e sono alla ricerca di liquidità.
Da luglio e dal secondo aumento del prezzo del BTC verso i 30.000 dollari, i flussi diretti dai portafogli degli investitori a breve termine (STH) verso il CEX sono quasi raddoppiati e attualmente rappresentano oltre il 60% dei depositi giornalieri.
Sembra che questa coorte sia la più attiva sulle borse, a scapito degli investitori a lungo termine (LTH), che registrano volumi di deposito molto bassi.
Figura 4: afflussi in borsa
Se isoliamo i flussi in entrata dagli STH alle borse, possiamo fare due osservazioni:
- I volumi di picco dei depositi di STH indicano periodi di forte spesa causati da episodi di elevata volatilità rialzista (profit-taking) o ribassista (loss-taking);
- Dalla presa di profitto di luglio a circa 30.000 dollari, i volumi dei depositi STH sono passati da circa 10.000 BTC al giorno a oltre 20.000 BTC al giorno.
Questa attività dovrebbe essere monitorata con attenzione in quanto può consentirci, misurando il grado di profitto/perdita inviato sui CEX, di ottenere una proxy del sentiment della coorte e della sua influenza sul prezzo del BTC.
Figura 5: Afflussi dai detentori a breve termine
Il grafico seguente mostra i volumi di BTC in profitto/perdita inviati agli exchange dagli STH. Calcolando il profitto o la perdita netta (volume in profitto – volume in perdita), otteniamo una chiara rappresentazione del comportamento di spesa della coorte.
In questo modo, possiamo evidenziare i periodi di forte perdita (sentiment negativo) e di forte guadagno (sentiment positivo).
Figura 6: Flussi netti di profitti/perdite dei detentori a breve termine
Possiamo quindi notare che il 2023 è stato caratterizzato da una serie di periodi di prese di profitto a gennaio, marzo, aprile e luglio, prima di un periodo di moderate prese di profitto tra agosto e settembre.
Attualmente, la predominanza dei volumi di prese di profitto indica il ritorno di un sentiment positivo, che favorisce la formazione di un bias rialzista a breve termine nel mercato.
Riepilogo di questa analisi on-chain del Bitcoin
I dati di questa settimana indicano che l’influenza delle borse sull’offerta e sul mercato del BTC è in calo dal 2020, come dimostra l’esodo di massa di BTC verso i portafogli sovrani.
Questo comportamento è stato esacerbato dalla caduta di FTX, che ha portato a un ritorno della sfiducia e a un vero e proprio esodo dei possessori di BTC dai CEX.
Mentre Binance, Coinbase e Bitfinex rappresentano da sole quasi il 62% delle riserve totali degli exchange, sembra che la maggior parte dei BTC ritirati dalle piattaforme centralizzate dal 2020 provenga da Coinbase.
Oggi i soggetti che utilizzano maggiormente i CEX sono i detentori a breve termine, che di recente hanno inviato un gran numero di BTC agli exchange per trarne profitto, segnalando il ritorno di un sentiment positivo a breve termine.
