Centralizované burzy hrají na trhu BTC významnou roli. Od roku 2020 však roste nedůvěra vůči burzám, protože držitelé BTC uplatňují zásadu „ne vaše klíče, ne vaše mince“. Tento postoj ještě zhoršil pád FTX. On-chain analýza situace
Výměny: prostředníci s klesajícím vlivem
Od roku 2010 hrály centralizované burzy (CEX) na trhu s BTC významnou roli a poskytovaly vstupní a výstupní řešení pro retailové, soukromé i institucionální investory.
Již několik let však roste nedůvěra vůči CEX, protože držitelé BTC uplatňují zásadu „ne vaše klíče, ne vaše mince“ a drží svá aktiva autonomně
Obrázek 1: Rezervy BTC burz
Dnes budeme analyzovat dynamiku toků rezerv na burzách CEX a vztahy krátkodobých (STH) a dlouhodobých (LTH) investorů s těmito platformami.
První bod: od března 2020 klesly celkové devizové rezervy z 3,1 milionu BTC na současných téměř 2,3 milionu BTC, což představuje 12 % nabídky v oběhu.
V důsledku toho zůstává drtivá většina existujících BTC v autonomním držení a jediným vztahem k burzám je jejich potenciální užitečnost při usnadňování vstupů a výstupů.
Rezervy a odtoky z burz
Při rozdělení držené nabídky mezi jednotlivé burzy se zdá, že několik z nich ve skutečnosti soustřeďuje většinu rezerv.
Jen na tři burzy s největšími rezervami BTC (Binance, Coinbase a Kraken) připadá více než 60 % celkové nabídky spojené s burzami.
Na platformu Binance připadá téměř 30 % všech BTC uložených nebo držených na burzách CEX, přičemž pod její kontrolou je 670 000 BTC.
Obrázek 2: Rezervy BTC burz
Měřením měsíčního průměru čistých toků (vklady – výběry) na všech burzách můžeme identifikovat dvě období s odlišnými charakteristikami:
- 2013 až 2020: Expanze devizových rezerv a čistá převaha vkladů. Mladý trh BTC je zaplaven BTC od těžařů, které často procházejí burzami, než je získají investoři;
- Od března 2020: Snižování směnných rezerv a čistá převaha výběrů. Trh s BTC dozrává a držitelé BTC postupně přecházejí k nezávislé úschově svých aktiv.
Obrázek 3: Čisté toky z burz
Současná dynamika stahování dosáhla svého vrcholu v listopadu 2023, kdy došlo ke kolapsu burzy FTX. Za necelý měsíc opustilo CEX více než 150 000 BTC, přičemž většina z nich viditelně opustila Coinbase.
Příchozí toky a krátkodobí držitelé
Zaměření na aktuální dynamiku přílivu na burzy nám umožňuje určit, které skupiny osob s těmito platformami nejvíce interagují a hledají likviditu.
Od července a druhého nárůstu ceny BTC směrem k 30 000 USD se toky směřující z portfolií krátkodobých investorů (STH) na burzu CEX téměř zdvojnásobily a v současnosti tvoří více než 60 % denních vkladů.
Zdá se, že tato kohorta je na burzách nejaktivnější, a to na úkor dlouhodobých investorů (LTH), kteří zaznamenávají velmi nízké objemy vkladů.
Obrázek 4: Přítoky na burzy
Pokud izolujeme příchozí toky z STH na burzy, můžeme učinit dvě pozorování:
- Výrazné objemy vkladů STH indikují období velkých výdajů způsobených epizodami vysoké býčí volatility (výběr zisků) nebo medvědí volatility (výběr ztrát);
- Od července, kdy došlo k vybírání zisku ve výši přibližně 30 000 USD, se objemy vkladů STH zvýšily z přibližně 10 000 BTC denně na více než 20 000 BTC denně.
Tato aktivita by měla být pečlivě sledována, protože nám může umožnit měřením míry zisku/ztráty zaslaného na CEXy získat zástupný ukazatel nálady kohorty a jejího vlivu na cenu BTC.
Obrázek 5: Přítoky od krátkodobých držitelů
Následující graf zobrazuje objemy BTC v zisku/ztrátě odeslané na burzy držiteli krátkodobých aktiv. Výpočtem čistého zisku nebo ztráty (objem v zisku – objem ve ztrátě) získáme jasné znázornění chování kohorty při utrácení.
Tímto způsobem můžeme zvýraznit období s vysokou ztrátovostí (negativní sentiment) a vysokou ziskovostí (pozitivní sentiment).
Obrázek 6: Čisté toky zisků/ztrát držitelů krátkodobých aktiv
Můžeme si pak všimnout, že rok 2023 byl poznamenán postupným vybíráním zisků v lednu, březnu, dubnu a červenci, než nastoupilo období mírného vybírání ztrát mezi srpnem a zářím.
V současné době převaha objemů s výběrem zisků naznačuje návrat pozitivního sentimentu, který podporuje vytvoření krátkodobého býčího trendu na trhu.
Shrnutí této analýzy na řetězci bitcoinu
Údaje z tohoto týdne naznačují, že vliv burz na nabídku a trh s BTC od roku 2020 klesá, což dokládá masový odliv BTC do suverénních peněženek.
Toto chování ještě zhoršil pád FTX, který vedl k návratu nedůvěry a skutečnému odlivu držitelů BTC z CEXů.
Zatímco jen na Binance, Coinbase a Bitfinex připadá téměř 62 % celkových rezerv burz, zdá se, že většina BTC stažených z centralizovaných platforem od roku 2020 pochází z Coinbase.
Subjekty, které dnes nejvíce využívají CEXy, jsou krátkodobí držitelé, kteří v poslední době posílají na burzy velké množství BTC za účelem zisku, což signalizuje návrat pozitivního krátkodobého sentimentu.
