Централизованные биржи играют важную роль на рынке BTC. Однако с 2020 года недоверие к биржам растет, поскольку держатели BTC руководствуются принципом «не твои ключи — не твои монеты». Это отношение усугубилось после падения FTX. Анализ ситуации на цепочке
Биржи: посредники с уменьшающимся влиянием
С 2010 года централизованные биржи (CEX) играют важную роль на рынке BTC, предоставляя решения по входу и выходу для розничных, частных и институциональных инвесторов.
Однако вот уже несколько лет недоверие к CEX растет по мере того, как держатели BTC применяют принцип «не ваши ключи, не ваши монеты», храня свои активы автономно.
Рисунок 1: Резервы BTC на биржах
Сегодня мы проанализируем динамику потоков резервов CEX и взаимоотношения краткосрочных (STH) и долгосрочных (LTH) инвесторов с этими площадками.
Первый момент: с марта 2020 года совокупные биржевые резервы сократились с 3,1 млн. BTC до почти 2,3 млн. BTC в настоящее время, что составляет 12% от предложения в обращении.
В результате подавляющее большинство существующих BTC остаются в автономном владении, и единственная связь с биржами заключается в их потенциальной полезности для облегчения входов и выходов.
Резервы и оттоки с бирж
Если разделить предложение между различными биржами, то окажется, что на нескольких из них сосредоточена большая часть резервов.
Только на три биржи с наибольшими запасами BTC (Binance, Coinbase и Kraken) приходится более 60% от общего объема предложения, связанного с биржами.
На платформу Binance приходится почти 30% всех BTC, размещенных или хранящихся на биржах, при этом под ее контролем находится 670 000 BTC.
Рисунок 2: Резервы BTC на биржах
Измеряя среднемесячное значение чистых потоков (ввод — вывод средств) на всех биржах, можно выделить два периода с ярко выраженными характеристиками:
- 2013-2020 годы: расширение биржевых резервов и чистое доминирование депозитов. Молодой рынок BTC наводнен BTC от майнеров, которые часто проходят через биржи, прежде чем попасть к инвесторам;
- С марта 2020 года: сокращение биржевых резервов и чистое преобладание изъятий. Рынок BTC созревает, и держатели BTC постепенно переходят к самостоятельному хранению своих активов.
Рисунок 3: Чистые потоки с бирж
Сложившаяся динамика вывода средств достигла своего пика в ноябре 2023 года с крахом биржи FTX. Менее чем за месяц с биржи CEX ушло более 150 000 BTC, причем большая часть заметно ушла с Coinbase.
Входящие потоки и краткосрочные держатели
Обратив внимание на текущую динамику притока средств на биржи, мы можем определить, какие группы лиц больше всего взаимодействуют с этими площадками и ищут ликвидность.
С июля и второго подъема цены BTC к отметке 30 000 долл. потоки, направленные из портфелей краткосрочных инвесторов (STH) на CEX, выросли почти вдвое и в настоящее время составляют более 60% дневных депозитов.
Похоже, что именно эта когорта наиболее активна на биржах в ущерб долгосрочным инвесторам (LTH), которые фиксируют очень низкие объемы депозитов.
Рисунок 4: Приток средств на биржу
Если выделить входящие потоки из STH на биржи, то можно сделать два наблюдения:
- Пиковые объемы депозитов STH указывают на периоды интенсивных расходов, вызванных эпизодами высокой бычьей волатильности (фиксация прибыли) или медвежьей волатильности (фиксация убытков);
- После фиксации прибыли в июле на уровне около $30 000 объемы депозитов STH выросли с примерно 10 000 BTC в день до более чем 20 000 BTC в день.
Эта активность должна тщательно отслеживаться, поскольку она может позволить нам, измеряя степень прибыли/убытков, отправленных на CEX, получить косвенное представление о настроениях когорты и их влиянии на цену BTC.
Рисунок 5: Приток средств от краткосрочных держателей
На следующем графике показаны объемы BTC в прибыли/убытке, отправленные STH на биржи. Рассчитывая чистую прибыль или убыток (объем в прибыли — объем в убытке), мы получаем наглядное представление о расходном поведении когорты.
Таким образом, мы можем выделить периоды с высоким уровнем убытков (негативные настроения) и высоким уровнем прибыли (позитивные настроения).
Рисунок 6: Чистые потоки прибылей/убытков краткосрочных держателей
Далее можно отметить, что 2023 год ознаменовался чередой периодов фиксации прибыли в январе, марте, апреле и июле, после чего в августе-сентябре наступил период умеренной фиксации убытков.
В настоящее время преобладание объемов фиксации прибыли свидетельствует о возвращении позитивных настроений, что говорит в пользу формирования на рынке краткосрочного «бычьего» тренда.
Подведение итогов внутрицепочечного анализа биткойна
Данные этой недели свидетельствуют о том, что влияние бирж на предложение и рынок BTC падает с 2020 года, о чем свидетельствует массовый отток BTC на суверенные кошельки.
Такое поведение усугубилось падением FTX, что привело к возвращению недоверия и реальному оттоку держателей BTC с CEX.
Хотя только на Binance, Coinbase и Bitfinex приходится почти 62% всех биржевых резервов, похоже, что большая часть BTC, выведенных с централизованных платформ с 2020 г., пришлась на Coinbase.
Сегодня биржи CEX в наибольшей степени используются краткосрочными держателями, которые в последнее время отправляют на биржи большое количество BTC с целью получения прибыли, что свидетельствует о возвращении позитивных краткосрочных настроений.
