Während der Markt sich weiterhin die vorhandene Liquidität aus den Derivatemärkten holt, behaupten einige, dass wir uns immer noch in einem Bärenmarkt befinden. Um diese Behauptung zu hinterfragen, schlagen wir eine Definition der Begriffe „Bullenmarkt“ und „Bärenmarkt“ unter Berücksichtigung verschiedener Parameter der technischen und On-Chain-Analyse vor.
Der Bitcoin, wo steht er?
Der BTC-Kurs schwankt weiterhin im unteren Bereich der 25.000-Dollar-Marke und holt sich weiterhin die vorhandene Liquidität aus den Derivatemärkten, was die Schließung zahlreicher Long- und Short-Positionen erzwingt.
Während der Aufschwung von 2023 die Dynamik des Aufschwungs von 2019 zu wiederholen scheint, behaupten einige, dass wir uns immer noch in einem Bärenmarkt befinden. Für sie wäre dieser übrigens „der längste Bärenmarkt aller Zeiten“ mit einer Dauer von über 500 Tagen.
Abbildung 1: Tageskurs des BTC
Um diese Behauptung zu hinterfragen und die aktuelle Marktsituation zu bestimmen, werden wir heute eine Definition der Begriffe „bull market“ und „bear market“ unter Berücksichtigung verschiedener Parameter der technischen und On-Chain-Analyse vorschlagen.
Die technische Definition
Eine Definition von Hausse und Baisse, die von technischen Analysten häufig verwendet wird, ist die folgende:
- Bull Market: Zeitraum, in dem sich der Spotpreis über dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt (blau) hält.
- Bear market: Zeitraum, in dem sich der Spotpreis unter dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt hält (in rot).
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Abbildung 2: BTC Tageskurs und gleitender 200-Tage-Durchschnitt
Unter Verwendung dieses Rahmens können wir ein klassisches technisches Modell nachbilden und zu der Schlussfolgerung gelangen, dass der BTC-Kurs eine Bear Market-Periode (rot) begonnen hat, als die 29.000 USD-Marke nach unten durchbrochen wurde.
Der BTC-Kurs müsste dann den 200-Tage gleitenden Durchschnitt, der derzeit bei etwa 29.000 US-Dollar liegt, erneut durchbrechen, um den Beginn eines neuen Bullenmarktes zu signalisieren.
On-Chain-Aktivität
Die Berücksichtigung von On-Chain-Daten zur Definition von Bullen- und Bärenmärkten ermöglicht es uns, unsere Argumentation auf das Verhalten der Marktteilnehmer zu stützen, eine differenziertere Sicht zu erhalten und genauere Hinweise zu geben.
Die Analyse der On-Chain-Aktivität ermöglicht es beispielsweise, einen einfachen Rahmen zu definieren:
- Bull market: Zeitraum, in dem die Aktivität der Adressen stark und nachhaltig wächst (orange). Diese Periode ist durch ein großes Interesse und Engagement der Kanalnutzer gekennzeichnet, die das Netzwerk sichtbar beanspruchen.
- Bear market: Zeitraum, in dem die Adressaktivität einen kontinuierlichen Rückgang mit niedrigen Werten verzeichnet. Diese Periode ist durch ein geringes Interesse und Engagement der Kanalnutzer gekennzeichnet, die das Netzwerk kaum beanspruchen.
Abbildung 3: Aktive Bitcoin-Adressen
Unter Verwendung dieses Rahmens können wir sagen, dass aus Sicht der On-Chain-Aktivität die aktuelle Periode einem Bärenmarktumfeld ähnelt, mit geringer Aktivität und relativ niedrigen Werten im Vergleich zu früheren Bullenzyklen.
Spar-/Ausgabeverhalten
Eine weitere Dimension der On-Chain-Analyse, die Antworten auf unsere zentrale Frage liefern kann, ist die Untersuchung des Spar- und Ausgabeverhaltens über die Beobachtung des Prozentsatzes des im Umlauf befindlichen Angebots, der älter als ein Jahr ist.
Historisch gesehen deuten lang anhaltende Rückgänge des Prozentsatzes des umlaufenden Angebots mit einem Alter von über einem Jahr darauf hin, dass ein starkes Ausgabe- und Verjüngungsverhalten am Werk ist. Umgekehrt deuten langanhaltende Anstiege dieser Metrik darauf hin, dass ein Spar- und HODLing-Verhalten stattfindet.
Abbildung 4: Prozentualer Anteil des im Umlauf befindlichen Angebots mit einem Alter von mehr als einem Jahr
Hier können wir den folgenden Rahmen definieren:
- Bull market: Verjüngungsperiode, in der die Ausgaben dominieren. Alte BTC werden wieder in Umlauf gebracht und häufig an neue Marktteilnehmer verkauft, wobei ein beträchtlicher Gewinn erzielt wird.
- Bear market: Eine Periode schwacher Verjüngung. Sparen dominiert, während die BTCs in den Wallets reifen. HODLer akkumulieren, da die Preise fallen und der Kaufdruck steigt.
Unter Verwendung dieses Rahmens sieht es derzeit so aus, als würde die Dominanz des Sparens bald enden und möglicherweise in den nächsten Jahren Platz für ein massives Ausgabeverhalten machen.
Rentabilität des Marktes
Unter Verwendung der statistischen Analysemethode, die wir bei unserer letzten Analyse mit dem MVRV-Verhältnis eingeführt haben (siehe Lexikon), können wir die Entwicklung der Rentabilität des BTC-Marktes messen, um den aktuellen Kontext in einen historischen Rahmen einzuordnen.
Die folgende Grafik zeigt die Perioden mit hohen Gewinnen und Verlusten, die die Dynamik des Marktes bestimmen. Wir können sie mit Hilfe des folgenden Rahmens analysieren:
- Bull market: Zeitraum, in dem die Rentabilität des Marktes von einer extremen Abwärtsabweichung (hoher latenter Verlust) bis zu einer extremen Aufwärtsabweichung (hoher latenter Gewinn) wächst.
- Bear market: Zeitraum, in dem die Rentabilität des Marktes vom historischen Durchschnitt (durchschnittlicher Gewinn) bis zur extremen bearishen Abweichung die extreme bearishe Abweichung (hoher latenter Verlust) fällt.
Abbildung 5: Abweichungsbänder des MVRV-Verhältnisses
Auch hier deuten die On-Chain-Daten darauf hin, dass sich der Markt in einem frühen Bull Market-Zustand befindet, nachdem er aus einem zwischen Juli und Dezember 2022 verzeichneten latenten Verlustzustand ausgebrochen ist.
Beachten wir jedoch, dass die aktuelle Rentabilität des Marktes noch unter seinem historischen Durchschnitt liegt, was darauf hindeutet, dass wir die ersten Monate eines Bullenmarktes erleben, der mehrere Jahre brauchen könnte, um sich voll zu entfalten.
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse von Bitcoin
Die Untersuchung der verschiedenen Definitionsmodelle für die Begriffe „Bullenmarkt“ und „Bärenmarkt“ legt nahe, dass die Bezeichnung „Bärenmarkt“ für den aktuellen Marktzustand nicht besonders passend ist.
Wenn man die verschiedenen Elemente zur Definition dieser Begriffe zusammenfasst, könnten zwei Definitionen, die auf den in dieser Analyse vorgestellten On-Chain-Daten basieren, lauten:
- Bull market: Eine Periode starken Wachstums der Adressaktivität und der Transaktionsgebühren, begleitet von einem anhaltenden Ausgabe- und Verjüngungsverhalten, in der die Rentabilität des Marktes und die Gewinnmitnahme über einen längeren Zeitraum ansteigen.
- Bear market: Periode geringer Adressaktivität und niedriger Gebühren, begleitet von Sparverhalten und HODLing, in der die Marktrentabilität und die Gewinnmitnahme sinken und einer beträchtlichen Verlustmitnahme Platz machen.
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Angesichts der oben genannten Parameter scheint es, dass sich der BTC-Markt derzeit in einer Phase allmählich steigender Profitabilität und Gewinnmitnahmen befindet.
Die On-Chain-Aktivität ist jedoch nach wie vor unzureichend und auch das für fortgeschrittene Bull Markets typische Ausgabe- und Verjüngungsverhalten ist derzeit nicht vorhanden.
Letztendlich können wir sagen, dass sich der Markt in einem frühen Bullenmarkt befindet, der als Übergang zwischen dem Ende des Bärenmarktes 2021 – 2022 und dem zukünftigen fortgeschrittenen Bullenmarkt dient, der eintreten wird, sobald alle in dieser Analyse dargestellten Bedingungen erfüllt sind.
