Enquanto o mercado continua a procurar liquidez nos mercados de derivados, há quem afirme que ainda estamos num mercado em baixa. Para questionar esta alegação, propomos uma definição dos termos “mercado em alta” e “mercado em baixa”, tendo em conta vários parâmetros de análise técnica e em cadeia.
Bitcoin, em que pé está agora?
O preço do BTC continua a oscilar na parte baixa do nível de 25.000 dólares e continua a procurar liquidez nos mercados de derivados, forçando o fecho de muitas posições longas e curtas.
Embora o rali de alta de 2023 pareça estar a repetir o impulso de 2019, alguns afirmam que ainda estamos num mercado em baixa. De facto, afirmam que este é “o mercado em baixa mais longo de que há registo”, com uma duração de mais de 500 dias.
Figura 1: Preço diário do BTC
Para questionar esta alegação e determinar a situação atual do mercado, vamos hoje propor uma definição dos termos “bull market” e “bear market” tendo em conta vários parâmetros de análise técnica e on-chain.
A definição técnica
Uma definição de mercados em alta e em baixa comummente utilizada pelos analistas técnicos é a seguinte:
- Mercado em alta: período durante o qual o preço à vista permanece acima da média móvel de 200 dias (a azul).
- Mercado de urso: período durante o qual o preço à vista permanece abaixo da média móvel de 200 dias (a vermelho).
Figura 2: Preço diário do BTC e média móvel de 200 dias
Usando esta estrutura, podemos reproduzir um modelo técnico clássico e chegar à conclusão de que o preço do BTC entrou em um mercado em baixa (em vermelho) quando o nível de $ 29.000 foi quebrado.
O preço do BTC teria então que quebrar acima da média móvel de 200 dias, atualmente em torno de US $ 29.000, para sinalizar o início de um novo mercado em alta.
Atividade em cadeia
A tomada em consideração dos dados em cadeia para definir os períodos de alta e baixa do mercado permite-nos basear o nosso raciocínio no comportamento dos participantes, para obter uma visão mais matizada e indicações mais precisas.
Ao analisar a atividade na cadeia, por exemplo, podemos definir um quadro simples:
- Bull market: um período de crescimento forte e sustentado da atividade de endereçamento (laranja). Este período é caracterizado por um elevado nível de interesse e empenho por parte dos utilizadores do canal, que fazem exigências visíveis à rede.
- Mercado de ursos: período durante o qual a atividade de endereçamento regista uma queda contínua e valores baixos. Este período caracteriza-se pelo baixo interesse e empenho dos utilizadores do canal, que utilizam pouco a rede.
Figura 3: Endereços Bitcoin activos
Utilizando este enquadramento, podemos dizer que, do ponto de vista da atividade on-chain, o período atual assemelha-se a um contexto de bear market, com atividade de baixa intensidade, e valores relativamente baixos quando comparados com ciclos de alta anteriores.
Comportamento de poupança/gastos
Outra dimensão da análise em cadeia que pode ajudar a responder à nossa questão central é o estudo do comportamento de poupança e de despesa, acompanhando a percentagem da oferta em circulação que tem mais de um ano.
Historicamente, quedas prolongadas na percentagem de oferta em circulação com uma idade superior a um ano indicam que está a ocorrer um comportamento significativo de despesa e rejuvenescimento. Inversamente, aumentos prolongados nesta métrica indicam que está a ocorrer um comportamento de poupança e HODLing.
Figura 4: Percentagem da oferta em circulação com mais de um ano
Aqui, podemos definir o seguinte quadro:
- Bull market: período de rejuvenescimento em que os gastos dominam. Os BTC antigos são recolocados em circulação e frequentemente vendidos a novos participantes, gerando um lucro substancial.
- Mercado urso: período de baixo rejuvenescimento. A poupança domina enquanto o BTC amadurece nas carteiras. Os HODLers acumulam à medida que os preços caem, aumentando a pressão de compra.
Utilizando este quadro, parece atualmente que o domínio da poupança está prestes a terminar, dando potencialmente lugar a um comportamento de despesa maciça nos próximos anos.
Rentabilidade do mercado
Usando o método de análise estatística introduzido na nossa última análise do rácio MVRV (ver glossário), podemos medir as mudanças na rentabilidade do mercado BTC, a fim de colocar o contexto atual em perspetiva histórica.
O gráfico abaixo destaca os períodos de lucros elevados ou de perdas elevadas que pontuam a dinâmica do mercado. Pode ser analisado utilizando o seguinte quadro:
- Mercado de alta: período de crescimento da rendibilidade do mercado que vai do desvio extremo de baixa (grande perda latente) ao desvio extremo de alta (grande lucro latente).
- Mercado bear: período de queda da rendibilidade do mercado desde a média histórica (lucro médio) até ao desvio extremo bearish (grande perda não realizada).
Figura 5: Bandas de desvio do rácio MVRV
Aqui também, os dados on-chain indicam que o mercado está num mercado em alta inicial, após a saída de um estado de perda latente registado entre julho e dezembro de 2022.
Note-se, no entanto, que a rentabilidade atual do mercado ainda está abaixo da sua média histórica, o que sugere que estamos nos primeiros meses de um mercado em alta que pode levar vários anos a desenvolver-se totalmente.
Resumo desta análise da cadeia de Bitcoin
O estudo dos diferentes modelos de definição de “bull market” e “bear market” sugere que o termo “bear market” não é particularmente apropriado para o estado atual do mercado.
Juntando as diferentes definições destes termos, duas definições baseadas nos dados em cadeia apresentados nesta análise poderiam ser:
- Bull market: um período de forte crescimento da atividade de endereçamento e das taxas de transação, acompanhado por um comportamento sustentado de despesa e rejuvenescimento, em que a rentabilidade do mercado e a obtenção de lucros aumentam durante um período sustentado.
- Mercado do urso: período de baixa atividade de endereços e taxas reduzidas, acompanhado por um comportamento de poupança e HODLing, no qual a rentabilidade do mercado e a obtenção de lucros caem, dando lugar a uma considerável tomada de perdas.
Tendo em conta os diferentes parâmetros acima referidos, parece que o mercado BTC se encontra atualmente num período de aumento progressivo da rentabilidade e da realização de lucros.
No entanto, a atividade em cadeia continua a ser insuficiente e a caraterística de despesa e rejuvenescimento dos mercados em alta avançados também está ausente por enquanto.
Finalmente, podemos dizer que o mercado se encontra num estado de mercado em alta precoce, servindo de transição entre o final do mercado em baixa de 2021-2022 e o futuro mercado em alta avançado que surgirá assim que todas as condições apresentadas nesta análise forem cumpridas.
