随着市场不断寻求衍生品市场的流动性，一些人声称我们仍处于熊市。为了质疑这种说法，我们提出了 “牛市 “和 “熊市 “的定义，并考虑了技术分析和链上分析的各种参数。
比特币，它现在处于什么位置？
比特币价格继续在 25000 美元的低位震荡，并继续在衍生品市场寻求流动性，迫使许多多头和空头平仓。
虽然 2023 年的看涨反弹似乎正在重复 2019 年的势头，但有些人却声称我们仍处于熊市之中。事实上，他们声称这是 “有史以来最长的熊市”，持续时间超过 500 天。
Figure 1: Daily BTC price
为了质疑这一指控并确定当前的市场形势，我们今天将结合技术分析和链上分析的各种参数，提出 “牛市 “和 “熊市 “的定义。
技术定义
技术分析师常用的牛市和熊市定义如下：
- 牛市：现货价格保持在 200 天移动平均线（蓝色）之上的时期。
- 熊市：现货价格低于 200 日移动平均线（红色）的时期。
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Figure 2: BTC daily price and 200-day moving average
利用这个框架，我们可以再现一个经典的技术模型，并得出结论：当 29,000 美元的水平被突破时，BTC 价格就进入了熊市（红色）。
然后，BTC 价格必须突破 200 日移动均线（目前约为 29000 美元），才能预示着新一轮牛市的开始。
链上活动
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考虑链上数据来定义牛市和熊市时期，可以让我们根据参与者的行为来推理，从而获得更细致的观点和更精确的指示。
例如，通过分析链上活动，我们可以定义一个简单的框架：
- 牛市：地址活动持续强劲增长期（橙色）。这一时期的特点是信道用户对网络提出了明显的要求，并表现出高度的兴趣和承诺。
- 熊市：地址活动持续下降且数值较低的时期。这一时期的特点是渠道用户对网络的兴趣和投入较低，很少使用网络。
图 3：活跃的比特币地址
使用这个框架，我们可以说，从链上活动的角度来看，当前时期类似于熊市背景，活动强度低，与之前的牛市周期相比，数值相对较低。
储蓄/消费行为
另一个有助于回答我们中心问题的链上分析维度，是通过跟踪流通中超过一年的供应量百分比来研究储蓄和消费行为。
从历史上看，流通时间超过一年的供应量所占百分比的长期下降表明，存在着大量的消费和年轻化行为。反之，这一指标的长期上升则表明储蓄和 HODLing 行为正在发生。
Figure 4: Percentage of supply in circulation older than one year
在此，我们可以定义以下框架：
- 牛市：消费占主导地位的复兴时期。旧的 BTC 重新开始流通，并经常出售给新加入者，从而产生可观的利润。
- 熊市：年轻化程度低的时期。储蓄占主导地位，而 BTC 在投资组合中逐渐成熟。HODLers 随着价格下跌而积累，增加了购买压力。
利用这一框架，目前看来，储蓄的主导地位即将结束，可能在未来几年内让位于大规模的消费行为。
市场盈利能力
使用上次分析 MVRV 比率时介绍的统计分析方法（见术语表），我们可以衡量 BTC 市场盈利能力的变化，以便从历史角度看待当前的情况。
下图突出显示了市场动态的高盈利期或高亏损期。可以使用以下框架对其进行分析：
- 牛市：市场盈利能力增长的时期，从极端看跌偏离（巨额潜在亏损）到极端看涨偏离（巨额潜在盈利）。
- 熊市：市场盈利能力从历史平均水平（平均盈利）下降到极端熊市偏差（大量未实现亏损）的时期。
Figure 5: MVRV ratio deviation band
这里，链上数据也表明，市场在 2022 年 7 月至 12 月间从潜亏状态退出后，正处于牛市初期。
但请注意，市场目前的盈利能力仍低于历史平均水平，这表明我们正处于牛市的早期，而牛市可能需要数年时间才能完全展开。
比特币链上分析摘要
对 “牛市 “和 “熊市 “不同定义模式的研究表明，”熊市 “一词并不特别适合当前的市场状态。
将这些术语的不同定义综合起来，根据本分析中提供的链上数据，可以得出以下两个定义：
- 牛市：地址活动和交易费用强劲增长的时期，伴随着持续的消费和年轻化行为，市场盈利能力和获利能力持续增长。
- 熊市：地址活跃度低、费用减少，伴随着储蓄和 HODLing 行为，市场盈利能力和获利能力下降，出现大量亏损。
鉴于上述各种参数，BTC 市场目前似乎正处于盈利能力和获利回吐逐渐增加的时期。
然而，链上活动仍然不足，高级牛市所特有的消费和年轻化也暂时缺席。
最后，我们可以说，市场正处于早期牛市状态，是 2021 – 2022 年熊市结束与未来高级牛市之间的过渡阶段，一旦本分析中提出的所有条件都得到满足，高级牛市就会出现。
