Górnicy bardzo ucierpieli podczas ostatnich kilku miesięcy rynku niedźwiedzia, szczególnie w okresie od listopada do grudnia. W miarę jak środowisko rynkowe BTC przesuwa się w kierunku byczego skrzydła, jak radzą sobie górnicy? I jak się zachowują? Analiza on-chainowa sytuacji
Bitcoin wycofuje się z poziomu 30 tysięcy dolarów
Wyniki analizy on-chain.
Od niemal miesiąca cena Bitcoina (BTC) zmaga się z przełamaniem pivotu 30 tysięcy dolarów od góry. W zeszłym tygodniu rynek doprowadził do próby wybicia powyżej tego oporu, która na chwilę obecną pozostaje nieudana.
Po pokazaniu, że faza przejściowa pomiędzy końcem rynku niedźwiedzia a początkiem kolejnego rynku byka nie jest do końca zakończona, wydaje się, że cena BTC potrzebuje więcej czasu, aby przygotować się do jawnego przełamania 30.000 USD.
Podczas gdy czekamy na reakcję rynku, dziś przyjrzymy się kohorcie górniczej. Ta grupa uczestników, o wyraźnej psychologii, bardzo ucierpiała podczas końcowych miesięcy rynku niedźwiedzia między listopadem a grudniem.
W miarę jak otoczenie rynkowe BTC poprawia się i przesuwa się w kierunku byczego biasu: Jak radzą sobie górnicy? Jak zachowują się górnicy, gdy wchodzimy w 2023 rok
Rysunek 1: Dzienna cena BTC
Pomiar rentowności sektora górniczego
Aby odpowiedzieć na te pytania, najpierw spróbujemy oszacować średni koszt produkcji 1 BTC, aby ocenić obecną rentowność branży wydobywczej Bitcoin.
Model regresji trudności (DRM) jest używany do oszacowania tego kosztu produkcji poprzez uznanie trudności za reprezentację „ceny wejścia” pobieranej od górników za udział w konkurencji.
Regresja log-log między kapitałem rynkowym a trudnością (ceną wejścia) odnosi wartość rynkową wydobytego BTC do konkurencji w sektorze górniczym.
Według Glassnode, cena uzyskana z tego modelu odzwierciedla średni koszt produkcji dla całej branży górniczej, bez konieczności dogłębnego badania wszystkich zaangażowanych parametrów.
Ten „całkowity koszt produkcji” 1 BTC jest obecnie szacowany na blisko 22 300 USD, co na pierwszy rzut oka wskazuje, że górnictwo wydaje się być dochodowym biznesem. Zróbmy krok dalej i zobaczmy, co się dzieje.
Rysunek 2: Model regresji trudności
Mnożąc wynik modelu regresji trudności przez podaż BTC w obiegu otrzymujemy przybliżenie całkowitego kosztu produkcji wszystkich istniejących BTC.
W efekcie możliwe jest obliczenie szacunkowych całkowitych wydatków dla całego przemysłu wydobywczego. Poniższy wykres przedstawia:
- Na niebiesko – całkowity koszt produkcji, który jest szacunkową wartością wydaną na wyprodukowanie BTC wydobywanego każdego dnia. Obecnie wynosi on około 22 000 dolarów dziennie;
- Na pomarańczowo, całkowity dochód górników, który jest miarą wartości spot każdego BTC w momencie wydobycia. Obecnie wynosi on prawie 30 600 dolarów dziennie.
Wydaje się więc, że przychody górników są rzeczywiście wyższe niż ich wydatki, co stawia tę grupę uczestników w kontekście dodatniej rentowności.
Uwaga: Model ten opiera się na założeniu, że wydatki operacyjne (OPEX) i wydatki kapitałowe (CAPEX) są w pełni uwzględnione i odzwierciedlone w korekcie z tytułu trudności. Istnieją inne szacunki kosztów produkcji górników i oferują różne wyniki w zależności od przyjętych założeń.
Rysunek 3: Całkowity koszt produkcji i dzienny dochód górników
Jakie stanowisko zajmują górnicy?
Obserwując odpływ rezerw od górników na giełdy, możemy uzyskać przybliżenie zachowań tych podmiotów w zakresie zysków/strat.
Co więcej, biorąc pod uwagę markery zauważalnych spadków hashrate (na niebiesko), możemy wyróżnić okresy znacznych wydatków górników, skorelowane z kontekstem rynku niedźwiedzia.
Możemy zatem określić, że podczas kapitulacji górnicy mają tendencję do wysyłania dużych wolumenów (500 BTC – 600 BTC dziennie) na giełdy, prawdopodobnie w celu uzyskania dostępu do kapitału niezbędnego do ich finansowego przetrwania.
Ponadto wydaje się, że od 2021 roku przepływy przychodzące na giełdy mają tendencję do spadku, co wskazuje na formę zwiększonego HODLingu ze strony tych podmiotów.
Rysunek 4: Przepływy BTC od górników do giełd
Obserwację tę potwierdza badanie przepływów netto (wpływy + wypływy) górników do/z giełd.
Tutaj zauważamy, że kapitulacje z listopada 2018 i listopada 2022 roku odnotowały depozyty netto na giełdach w wysokości od 1400 do 1500 BTC dziennie.
Możemy również zauważyć, że dynamika depozytów netto (w tym kontekście: podejmowanie strat/likwidacja BTC) ma tendencję do zwiększania się podczas końcowych faz rynków niedźwiedzia, przed resorbowaniem po przejściu cyklicznego niżu.
Obecnie 7-dniowe przepływy netto pokazują wartości bliskie 0, co oznacza, że górnicy zajmują raczej neutralną pozycję.
Choć przeciętna działalność górnika znów przynosi zyski, nie jesteśmy świadkami znaczących napływów na giełdy.
I nie bez powodu: górnicy szukający zysków wiedzą, że jest jeszcze za wcześnie. Będą cierpliwie czekać, aż hossa się utrzyma i ceny wzrosną, zanim sprzedadzą swoje cenne BTC.
Figure 5: Miners’ Net BTC Flows to/from Exchanges
Summary of this on-chain analysis of BTC
Tygodniowe dane sugerują, że górnicy gwałtownie ożywili się na początku 2023 roku, preferując teraz oszczędzanie nad wydawaniem.
Rzeczywiście, przy koszcie produkcji jednego BTC wynoszącym około 22 300 USD, działalność górnicza jest ponownie opłacalna, po okresie kapitulacji między listopadem a grudniem 2022 r.
Pomimo tego kontekstu rentowności i wynikającej z niego konkurencji, przepływy górników sygnalizują stosunkowo neutralne zachowanie, z malejącymi wypływami.
Woląc poczekać przed realizacją ogromnych zysków, górnicy wydają się przyjmować bycze zachowanie reżimu. To ostatnie charakteryzuje się zmniejszonymi wydatkami do czasu, gdy cena BTC będzie wystarczająco wysoka, aby zachęcić ich do sprzedaży.
