Майнеры сильно пострадали за последние несколько месяцев медвежьего рынка, особенно в ноябре-декабре. Поскольку ситуация на рынке BTC движется в сторону бычьего уклона, как обстоят дела у майнеров? И как они себя ведут? Анализ ситуации на цепочке
Биткоин отступает от $30 000
В течение почти месяца цена биткоина (BTC) изо всех сил пыталась прорваться через отметку $30 000 сверху. На прошлой неделе рынок возглавил попытку прорыва выше этого сопротивления, которая пока остается безуспешной.
Продемонстрировав, что переходный этап между окончанием медвежьего рынка и началом следующего бычьего рынка не совсем завершен, похоже, что цене BTC нужно больше времени, чтобы подготовиться к прямому прорыву $30 000.
Пока мы ждем реакции рынка, сегодня мы посмотрим на когорту майнеров. Эта группа участников с ярко выраженной психологией сильно пострадала в последние месяцы медвежьего рынка в ноябре-декабре.
По мере улучшения ситуации на рынке BTC и перехода к бычьему тренду: как обстоят дела у майнеров? Как ведут себя майнеры, когда мы вступаем в 2023 г.
Рисунок 1: Дневная цена BTC
Измерение прибыльности горнодобывающего сектора
Чтобы ответить на эти вопросы, мы сначала попытаемся оценить среднюю стоимость добычи 1 BTC, чтобы оценить текущую прибыльность индустрии майнинга Биткойна.
Для оценки этой себестоимости используется регрессионная модель сложности (DRM), рассматривающая сложность как представление «входной цены», взимаемой с майнеров за участие в соревновании.
Лог-лог регрессия между рыночной стоимостью и сложностью (ценой входа) связывает рыночную стоимость добытых BTC с конкуренцией в секторе майнинга.
Согласно Glassnode, цена, полученная с помощью этой модели, отражает среднюю себестоимость добычи для всей индустрии майнинга, без необходимости углубленного изучения всех параметров.
Эта «полная себестоимость добычи» 1 BTC сейчас оценивается почти в $22 300, что на первый взгляд говорит о том, что майнинг является прибыльным бизнесом. Давайте сделаем шаг дальше и посмотрим, что происходит.
Рисунок 2: Модель регрессии сложности
Умножение результата регрессионной модели сложности на количество BTC в обращении дает приблизительное значение общей стоимости производства всех существующих BTC.
В результате можно рассчитать предполагаемые общие затраты для всей горнодобывающей промышленности. На следующем графике представлены:
- Синим цветом — общая стоимость добычи, которая представляет собой оценку стоимости, затраченной на производство BTC, добываемых каждый день. В настоящее время она составляет около $22 000 в день;
- Оранжевым — общий доход майнеров, который представляет собой оценку спотовой стоимости каждого BTC на момент добычи. Сейчас он составляет почти 30 600 долларов США в день.
Таким образом, похоже, что доходы майнеров действительно превышают их расходы, что ставит эту группу участников в условия положительной прибыльности.
Внимание: Данная модель основана на предположении, что операционные расходы (OPEX) и капитальные расходы (CAPEX) полностью включены и отражены в корректировке сложности. Существуют и другие оценки стоимости производства шахтеров, которые дают различные результаты в зависимости от сделанных предположений.
Рисунок 3: Общая стоимость производства и ежедневный доход шахтеров
Какую позицию занимают шахтеры?
Наблюдая за оттоком резервов от майнеров к биржам, мы можем получить косвенное представление о поведении этих организаций в отношении прибыли/убытков.
Более того, взяв маркеры заметных падений хэшрейта (синим цветом), мы можем выделить периоды значительных расходов майнеров, коррелирующие с контекстом медвежьего рынка.
Таким образом, мы можем определить, что во время капитуляций майнеры склонны отправлять на биржи большие объемы (500 BTC — 600 BTC в день), вероятно, чтобы получить доступ к капиталу, необходимому для их финансового выживания.
Более того, похоже, что с 2021 года входящие потоки на биржи имеют тенденцию к снижению, что указывает на форму увеличения HODLing со стороны этих организаций.
Рисунок 4: Потоки BTC от майнеров к биржам
Это наблюдение подтверждается изучением чистых потоков (приток + отток) майнеров на биржи.
Здесь мы замечаем, что капитуляции ноября 2018 года и ноября 2022 года зафиксировали чистые депозиты на биржах в размере от 1400 до 1500 BTC в день.
Мы также можем отметить, что динамика чистых депозитов (в данном контексте: принятие убытков/ликвидация BTC) имеет тенденцию к увеличению во время заключительных фаз медвежьих рынков, а затем восстанавливается после прохождения циклического минимума.
В настоящее время 7-дневные чистые потоки показывают значения, близкие к 0, что означает, что майнеры занимают довольно нейтральную позицию.
Хотя деятельность среднего майнера вновь стала прибыльной, мы не наблюдаем значительного притока средств на биржи.
И не зря: шахтеры, стремящиеся получить прибыль, знают, что еще слишком рано. Они будут терпеливо ждать, пока «быки» наберут обороты и цены вырастут, прежде чем продавать свои драгоценные BTC.
Рисунок 5: Чистые потоки BTC майнеров на/из бирж
Краткое изложение этого анализа цепочки BTC
Данные этой недели свидетельствуют о том, что в начале 2023 года майнеры быстро восстановили свои позиции, отдавая теперь предпочтение сбережениям, а не тратам.
Действительно, при себестоимости добычи одного BTC около $22 300, майнинговая деятельность снова стала прибыльной после периода капитуляции в период с ноября по декабрь 2022 года.
Несмотря на этот контекст прибыльности и возникающую конкуренцию, потоки майнеров демонстрируют относительно нейтральное поведение, с уменьшающимся оттоком.
Предпочитая выжидать, прежде чем фиксировать огромные прибыли, шахтеры, похоже, придерживаются «бычьего» режима поведения. Последнее характеризуется сокращением расходов до тех пор, пока цена BTC не станет достаточно высокой, чтобы побудить их к продаже.
