Těžaři během posledních několika měsíců medvědího trhu, zejména v listopadu a prosinci, značně utrpěli. Jak se daří těžařům, když se tržní prostředí BTC posouvá směrem k býčímu příklonu? A jak se chovají? On-chain analýza situace
Bitcoin ustupuje z 30 000 dolarů
Už téměř měsíc se cena bitcoinu (BTC) snaží prorazit shora pivot 30 000 dolarů. Minulý týden vedl trh pokus o prolomení nad tuto rezistenci, který prozatím zůstává neúspěšný.
Poté, co se ukázalo, že přechodná fáze mezi koncem medvědího trhu a začátkem dalšího býčího trhu není zcela dokončena, se zdá, že cena BTC potřebuje více času na přípravu k přímému prolomení 30 000 USD.
Zatímco budeme čekat, jak trh zareaguje, podíváme se dnes na těžební kohortu. Tato skupina účastníků s výraznou psychologií značně utrpěla během posledních měsíců medvědího trhu mezi listopadem a prosincem.
Jak se prostředí na trhu BTC zlepšuje a směřuje k býčímu příklonu: Jak si vedou těžaři? Jak se chovají těžaři při vstupu do roku 2023?
Obrázek 1: Denní cena BTC
Měření ziskovosti těžebního odvětví
Abychom mohli odpovědět na tyto otázky, pokusíme se nejprve odhadnout průměrné výrobní náklady na 1 BTC, abychom mohli posoudit současnou ziskovost odvětví těžby bitcoinů.
K odhadu těchto výrobních nákladů se používá regresní model obtížnosti (DRM), který obtížnost považuje za vyjádření „vstupní ceny“ účtované těžařům za účast v soutěži.
Logaritmická regrese mezi tržní kapitalizací a obtížností (vstupní cenou) vztahuje tržní hodnotu vytěžených BTC ke konkurenci v těžebním odvětví.
Podle společnosti Glassnode cena odvozená z tohoto modelu odráží průměrné výrobní náklady celého těžebního odvětví, aniž by bylo nutné hloubkově zkoumat všechny související parametry.
Tyto „celkové náklady na výrobu“ 1 BTC se nyní odhadují na téměř 22 300 USD, což na první pohled naznačuje, že těžba se zdá být ziskovým podnikáním. Posuňme se o krok dál a podívejme se, o co jde:
Obrázek 2: Regresní model obtížnosti
Vynásobením výsledku regresního modelu obtížnosti nabídkou BTC v oběhu získáme aproximaci celkových výrobních nákladů všech existujících BTC.
V důsledku toho je možné vypočítat odhadované celkové výdaje pro celý těžební průmysl. Následující graf představuje:
- Modře celkové výrobní náklady, což je odhad hodnoty vynaložené na výrobu BTC vytěžených každý den. V současné době činí přibližně 22 000 USD denně;
- Oranžově celkový příjem těžařů, což je míra spotové hodnoty každého BTC v době těžby. Nyní činí téměř 30 600 dolarů denně.
Zdá se tedy, že příjmy těžařů jsou skutečně vyšší než jejich výdaje, což tuto skupinu účastníků staví do kontextu kladné ziskovosti.
Upozornění: Tento model vychází z předpokladu, že provozní náklady (OPEX) a kapitálové náklady (CAPEX) jsou plně zahrnuty a zohledněny v úpravě obtížnosti. Existují i jiné odhady nákladů na výrobu těžařů, které nabízejí odlišné výsledky v závislosti na přijatých předpokladech.
Obrázek 3: Celkové výrobní náklady a denní příjem horníků
Jakou pozici zaujímají horníci?
Sledováním odlivu rezerv od těžařů na burzy můžeme získat přibližnou představu o chování těchto subjektů v oblasti zisku/ztráty.
Kromě toho můžeme pomocí markerů výrazných poklesů hashrate (modře) upozornit na období výrazných výdajů těžařů, které korelují s kontextem medvědího trhu.
Můžeme tedy určit, že během kapitulací mají těžaři tendenci posílat na burzy velké objemy (500 BTC – 600 BTC denně), pravděpodobně proto, aby se dostali ke kapitálu nezbytnému pro jejich finanční přežití.
Dále se zdá, že od roku 2021 mají příchozí toky na burzy tendenci klesat, což svědčí o určité formě zvýšeného HODLingu ze strany těchto subjektů.
Obrázek 4: Toky BTC od těžařů na burzy
Toto pozorování potvrzuje i studie čistých toků (přítoky + odtoky) těžařů na/z burz.
Zde si můžeme všimnout, že kapitulace v listopadu 2018 a listopadu 2022 zaznamenaly čisté vklady na burzy v rozmezí 1400 až 1500 BTC denně.
Můžeme si také všimnout, že dynamika čistých vkladů (v tomto kontextu: přijímání ztrát/likvidací BTC) má tendenci se zvyšovat během závěrečných fází medvědích trhů, než se po průchodu cyklickým minimem opět sníží.
V současné době vykazují 7denní čisté toky hodnoty blízké nule, což znamená, že těžaři zaujímají spíše neutrální pozici.
Přestože jsou operace průměrného těžaře opět ziskové, nejsme svědky výrazných přílivů na burzy.
A to z dobrého důvodu: těžaři, kteří chtějí vybírat zisky, vědí, že je ještě příliš brzy. Než začnou prodávat své drahocenné BTC, budou trpělivě čekat, až se býčí run ujme a ceny porostou.
Obrázek 5: Čisté toky BTC těžařů na/z burz
Shrnutí této analýzy BTC na řetězci
Údaje z tohoto týdne naznačují, že těžaři se na začátku roku 2023 rychle zotavili a nyní upřednostňují spoření před utrácením.
S výrobními náklady na jeden BTC ve výši přibližně 22 300 USD je totiž těžební činnost po období kapitulace mezi listopadem a prosincem 2022 opět zisková.
Navzdory tomuto kontextu ziskovosti a z toho vyplývající konkurence signalizují toky těžařů relativně neutrální chování s klesajícími odtoky.
Zdá se, že těžaři, kteří dávají přednost vyčkávání před vybíráním masivních zisků, zaujímají býčí režimové chování. Ten se vyznačuje sníženými výdaji, dokud cena BTC nebude dostatečně vysoká, aby je povzbudila k prodeji.
