Come si comportano i minatori di bitcoin? – Analisi on-chain di Bitcoin (BTC)

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I minatori hanno sofferto molto durante gli ultimi mesi del mercato orso, soprattutto tra novembre e dicembre. Mentre il mercato del BTC si muove verso un orientamento rialzista, come si comportano i minatori? E come si comportano? Analisi della situazione sulla catena

Bitcoin arretra da 30.000$

Da quasi un mese, il prezzo del Bitcoin (BTC) sta lottando per sfondare il perno dei 30.000 dollari dall’alto. La scorsa settimana il mercato ha tentato di rompere questa resistenza, ma per il momento non ha avuto successo.

Avendo dimostrato che la fase di transizione tra la fine del mercato orso e l’inizio del prossimo mercato toro non è del tutto completa, sembra che il prezzo del BTC abbia bisogno di più tempo per prepararsi a una vera e propria rottura di 30.000 dollari.

In attesa di vedere come reagisce il mercato, oggi diamo un’occhiata alla coorte mineraria. Questo gruppo di partecipanti, con una psicologia distinta, ha sofferto molto durante gli ultimi mesi del mercato orso tra novembre e dicembre.

Mentre il contesto del mercato del BTC migliora e si sposta verso un orientamento rialzista: come si comportano i minatori? Come si comportano i minatori mentre entriamo nel 2023?

Misurare la redditività del settore minerario

Per rispondere a queste domande, cercheremo innanzitutto di stimare il costo medio di produzione di 1 BTC per valutare l’attuale redditività del settore del mining di Bitcoin.

Il modello di regressione della difficoltà (DRM) viene utilizzato per stimare questo costo di produzione, considerando la difficoltà come una rappresentazione del “prezzo di ingresso” richiesto ai minatori per partecipare alla competizione.

Una regressione log-log tra il market cap e la difficoltà (prezzo di ingresso) mette in relazione il valore di mercato dei BTC estratti con la concorrenza all’interno del settore minerario.

Secondo Glassnode, il prezzo derivato da questo modello riflette un costo medio di produzione per l’intero settore minerario, senza la necessità di uno studio approfondito di tutti i parametri coinvolti.

Questo “costo di produzione complessivo” di 1 BTC è ora stimato vicino ai 22.300 dollari, il che a prima vista indica che l’estrazione mineraria sembra essere un’attività redditizia. Facciamo un passo avanti e vediamo cosa sta succedendo.

Moltiplicando il risultato del modello di regressione della difficoltà per l’offerta di BTC in circolazione si ottiene un’approssimazione del costo totale di produzione di tutti i BTC esistenti.

Di conseguenza, è possibile calcolare la spesa totale stimata per l’intera industria mineraria. Il grafico seguente rappresenta:

In blu, il costo totale di produzione, che è una stima del valore speso per produrre i BTC estratti ogni giorno. Attualmente è di circa 22.000 dollari al giorno;
• In arancione, il ricavo totale dei minatori, che misura il valore spot di ogni BTC al momento dell’estrazione. Ora è di quasi 30.600 dollari al giorno.

Sembra quindi che le entrate dei minatori siano effettivamente superiori alle loro spese, il che pone questo gruppo di partecipanti in un contesto di redditività positiva.

Attenzione: questo modello si basa sull’ipotesi che le spese operative (OPEX) e le spese di capitale (CAPEX) siano completamente incluse e riflesse nell’aggiustamento della difficoltà. Esistono altre stime del costo di produzione dei minatori che offrono risultati diversi a seconda delle ipotesi formulate.

Quale posizione assumono i minatori?

Osservando il deflusso di riserve dai minatori alle borse, possiamo ottenere una proxy del comportamento di profitto/perdita di queste entità.

Inoltre, prendendo i marcatori dei cali di hashrate notevoli (in blu), possiamo evidenziare i periodi di spesa significativa da parte dei minatori, correlati a un contesto di mercato ribassista.

Possiamo quindi determinare che, durante le capitolazioni, i minatori tendono a inviare grandi volumi (500 BTC – 600 BTC al giorno) alle borse, probabilmente per accedere al capitale necessario alla loro sopravvivenza finanziaria.

Inoltre, sembra che dal 2021 i flussi in entrata alle borse tendano a diminuire, indicando una forma di maggiore HODLing da parte di queste entità.

Questa osservazione è confermata dallo studio dei flussi netti (afflussi + deflussi) dei minatori da/verso le borse.

Qui notiamo che le capitalizzazioni di novembre 2018 e novembre 2022 hanno registrato depositi netti sugli exchange tra i 1400 e i 1500 BTC al giorno.

Possiamo anche notare che la dinamica dei depositi netti (in questo contesto: perdite/liquidazioni di BTC) tende ad aumentare durante le fasi finali dei mercati orso, prima di riassorbirsi dopo il passaggio del minimo ciclico.

Attualmente, i flussi netti a 7 giorni mostrano valori prossimi allo 0, il che significa che i minatori stanno assumendo una posizione piuttosto neutrale.

Sebbene le operazioni del minatore medio siano di nuovo redditizie, non stiamo assistendo ad afflussi significativi nelle borse.

E per una buona ragione: i minatori che cercano di prendere profitto sanno che è ancora troppo presto. Aspetteranno pazientemente che la corsa al rialzo prenda piede e che i prezzi aumentino prima di vendere i loro preziosi BTC.

Riepilogo di questa analisi on-chain di BTC

I dati di questa settimana suggeriscono che i minatori si sono ripresi rapidamente all’inizio del 2023, preferendo ora il risparmio alla spesa.

Infatti, con un costo di produzione per BTC di circa 22.300 dollari, l’attività mineraria è di nuovo redditizia, dopo un periodo di capitolazione tra novembre e dicembre 2022.

Nonostante questo contesto di redditività e la conseguente concorrenza, i flussi dei minatori segnalano un comportamento relativamente neutro, con deflussi in diminuzione.

Preferendo aspettare prima di prendere profitti massicci, i minatori sembrano adottare un comportamento da regime rialzista. Quest’ultimo è caratterizzato da una riduzione della spesa fino a quando il prezzo del BTC non sarà sufficientemente alto da incoraggiarli a vendere.