Wartość kapitału zainwestowanego w opcje po raz pierwszy od 2023 r. przewyższyła wartość kapitału zainwestowanego w kontrakty terminowe, co wskazuje na wyraźną preferencję spekulantów: struktura rynków instrumentów pochodnych bitcoina uległa zmianie.
Czerwone święta!
Podczas gdy kurs BTC konsoliduje się w przedziale od 85 000 do 95 000 dolarów, rośnie prawdopodobieństwo krótkotrwałego odbicia technicznego. Z upływem kolejnych tygodni rynek coraz bardziej osadza się w kontekście kończącej się hossy.
Popyt na rynkach kasowych pozostaje ograniczony, a płynność rynków instrumentów pochodnych pochodzi głównie z opcji, co nadal jest niewystarczające, aby napędzić poważne ożywienie.
W miarę jak rok 2025 dobiega końca, wydaje się istotne, aby powrócić do interesującej dynamiki, która w ostatnich miesiącach pozostawała niezauważona: struktura rynków instrumentów pochodnych uległa w ostatnich miesiącach głębokiej zmianie. Podsumowujemy sytuację.
Wykres 1: Codzienne notowania BTC
Zróżnicowana spekulacja
Uczestnicy rynków instrumentów pochodnych dysponują licznymi narzędziami do spekulacji przy jednoczesnym zarządzaniu ryzykiem. Historycznie rzecz biorąc, kontrakty terminowe cieszyły się dużą popularnością, zwłaszcza dzięki usługom takich gigantów jak Bybit, Binance i nieistniejąca już FTX.
Kontrakty te przyciągają znaczne wolumeny kapitału, osiągając w grudniu 2024 r. poziom blisko 480 000 BTC otwartych pozycji. Liczba ta uległa jednak spadkowi w 2025 r. i obecnie wynosi około 350 000 BTC.
Chociaż spadek ten można częściowo wyjaśnić znacznymi likwidacjami, które miały miejsce w ostatnich miesiącach, możliwe jest, że popyt na tego typu instrumenty przenosi się gdzie indziej.
uwaga: dane te nie uwzględniają otwartej pozycji kontraktów terminowych na giełdzie Chicago Mercantile Exchange (CME), szacowanej na blisko 125 000 BTC.
Z drugiej strony opcje odnotowują stały wzrost wolumenu otwartych pozycji w latach 2024 i 2025, do tego stopnia, że stają się dominującym segmentem rynków instrumentów pochodnych Bitcoin pod względem zainwestowanego kapitału.
Ponieważ opcje są szeroko stosowane przez instytucje tradycyjnego sektora finansowego do zarządzania ryzykiem, tendencja ta sugeruje pojawienie się nowych podmiotów na rynkach instrumentów pochodnych.
Podczas gdy inwestorzy indywidualni częściej korzystają z prostych kontraktów terminowych i kontraktów typu perpetual, inwestorzy instytucjonalni zabezpieczają się za pomocą strategii bardziej wyrafinowanych niż zwykłe pozycje w kontraktach terminowych.
uwaga: opcja to kontrakt finansowy, który daje jego posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, do kupna lub sprzedaży określonego aktywa po z góry ustalonej cenie (zwanej ceną wykonania) w określonym terminie (dacie wygaśnięcia).
Rysunek 4: Otwarte pozycje kontraktów opcyjnych na BTC
Zainteresowanie opcjami w 2025 r. jest jeszcze bardziej widoczne, gdy porównuje się wszystkie trzy rodzaje kontraktów, przy czym wyraźna tendencja wzrostowa kontrastuje ze spadkami wartości otwartej pozycji w kontraktach terminowych i kontraktach wieczystych.
Wartość kapitału zainwestowanego w opcje po raz pierwszy od 2023 r. przewyższa wartość kontraktów terminowych (w tym CME), osiągając poziom blisko 650 000 BTC, co wskazuje na wyraźną preferencję niektórych inwestorów dla tego rodzaju instrumentów finansowych.
Rysunek 5: Otwarte pozycje w kontraktach pochodnych na BTC
Znaczne wolumeny
Rynki instrumentów pochodnych generują imponujące wolumeny kapitału. Pomimo spadku aktywności w zakresie kontraktów terminowych i wieczystych, szacuje się je odpowiednio na blisko 400 000 BTC dziennie, w porównaniu z kilkudziesięcioma tysiącami w przypadku opcji.
Kontrast w stosunku do całkowitego wolumenu giełd spotowych (około 100 000 BTC) jest znaczący, co oznacza, że obecnie istnieje więcej „bitcoinów papierowych” – pozycji finansowych – niż bitcoinów faktycznie przechowywanych na giełdach spotowych.
Zjawisko to można interpretować jako oznakę dojrzewania rynku BTC, który otwiera się na nowe przepływy kapitałowe i nowe metody inwestowania wykraczające poza granice rynku spotowego.
Rysunek 6: Wolumeny kontraktów pochodnych i wolumeny giełd spotowych
Warto zauważyć, że rozkwit rynków instrumentów pochodnych był odczuwalny już od początku 2023 r., kiedy to łączny wolumen kontraktów pochodnych przekroczył łączny dzienny wolumen giełd spotowych, wynosząc około 500 000 BTC dziennie.
Od tego czasu wolumeny obrotów na rynkach instrumentów pochodnych zdecydowanie dominują, tworząc ogromną masę „papierowych bitcoinów”, która może wpływać na kurs spotowy BTC.
W przyszłości zagłębimy się bardziej w analizę sygnałów płynących z rynków instrumentów pochodnych, zwłaszcza w zakresie rynków opcji, które zawierają istotne informacje na temat zachowań kapitału instytucjonalnego.
Rysunek 7: Łączny wolumen kontraktów pochodnych i wolumen na giełdach spotowych
Podsumowanie niniejszej analizy on-chain dotyczącej Bitcoina (BTC)
W 2025 r. zainteresowanie opcjami osiąga bezprecedensowy poziom, przy wyraźnym trendzie wzrostowym wartości otwartej pozycji, co kontrastuje ze spadkami wartości otwartych pozycji w kontraktach terminowych i wieczystych.
Wartość kapitału zainwestowanego w opcje po raz pierwszy od 2023 r. przewyższa wartość kontraktów terminowych (w tym CME), osiągając poziom blisko 650 000 BTC, co wskazuje na wyraźną preferencję niektórych inwestorów dla tego rodzaju instrumentów finansowych.
Ponieważ opcje są znane z wykorzystywania w wielu strategiach zarządzania ryzykiem stosowanych przez instytucje tradycyjnego sektora finansowego, sugeruje to, że na rynkach instrumentów pochodnych pojawia się nowa grupa uczestników stosujących strategie bardziej wyrafinowane niż zwykłe pozycje w kontraktach terminowych.
