W przeddzień The Merge kapitał płynie w eter (ETH) i ustępuje miejsca ciężkim spekulacjom uczestników w krótkim i średnim terminie. Skala spekulacji trwającej na rynkach kontraktów terminowych i opcji ETH przybiera niespotykane dotąd rozmiary. Analiza sytuacji na łańcuchu
The Merge przynosi Ethereum na pierwszy plan
W przeddzień The Merge, kryptosfera ma oczy skierowane na Ethereum i jego token Ether (ETH).
Po skoku o ponad 50% w lipcu, wydajność cenowa ETH, jak również jego fundamentalne postępy, doprowadziły niektórych uczestników do uzyskania nadziei na jego przyszłą akcję cenową.
Rysunek 1: Dzienna cena ETH
Przyciągając inwestorów wszelkiej maści, ETH jest obecnie przedmiotem wielu spekulacji, na czym skupia się analiza tego tygodnia. W tym celu zbadamy dziś zakres spekulacji mającej miejsce na rynkach kontraktów terminowych i opcji na ETH.
Kapitał płynie do ETH
Niezależnie od tego, co powoduje Merge, następuje dynamiczny transfer kapitału z BTC do ETH. Rzeczywiście, mierząc względny udział kapitalizacji rynkowej dwóch wiodących kryptowalut, można zidentyfikować wyraźne okresy dominacji.
Tym samym na poniższym wykresie zaznaczono okresy dominacji BTC na pomarańczowo i ETH na niebiesko. Na tym wykresie wyróżnia się to, że po okresie napływu kapitału z ETH do BTC od stycznia do czerwca 2022 roku, w lipcu 2022 roku nastąpiło odwrócenie tego trendu.
Wykres 2: Dominacja BTC i ETH pod względem kapitałów rynkowych
W miarę zbliżania się Merge, inwestorzy odwrócili się i alokują kapitał w ETH kosztem BTC.
To wznowienie dominacji ETH sygnalizuje silny apetyt na ryzyko i zmienność wśród uczestników, pomimo faktu, że rynek niedźwiedzia jest w pełnym rozkwicie.
Rzeczywiście, jeśli spojrzymy na całkowite środki przeznaczone na kontrakty futures (zwane Open Interest lub „OI”), denominowane w ETH, to zachowanie jest łatwo rozpoznawalne.
Rysunek 3: Open Interest kontraktów futures na ETH
Rosnąc z 2,9 mln ETH do 4,7 mln ETH w ciągu prawie 6 miesięcy, wzrost OI wskazuje na silne spekulacyjne zainteresowanie ceną Ether przez uczestników.
Ponadto fakt, że wielu uczestników wykorzystuje własne ETH jako zabezpieczenie, wskazuje, że są oni skłonni podjąć wysokie ryzyko, ponieważ ich pozycja może zostać uszkodzona przez utratę wartości ich zabezpieczenia w przypadku spadku ceny ETH.
Po drugie, jeśli odniesiemy się do stopy finansowania kontraktów wieczystych, to wydaje się, że dominujący bias na rynku tego typu instrumentów pochodnych jest wyraźnie niedźwiedzi.
Rysunek 4: Stopa finansowania kontraktu wieczystego dla ETH
Notując wartość -0,029%, takiego posmaku krótkiej sprzedaży nie widziano od czasu kapitulacji cenowej z maja 2022 roku.
Wygląda więc na to, że wielu spekulantów obstawia krótkoterminowy spadek ETH po Merge na platformach futures i perpetual.
Silny optymizm w opcjach call/put
Następnie patrząc na dynamikę rynku opcji call/put wyskakuje znacząca obserwacja: OI opcji na ETH od sierpnia przekroczyło OI na BTC.
Wskazuje to nie tylko na silne zainteresowanie spekulacyjne ETH, jak wspomniano powyżej, ale także na formę flipowania tam, gdzie można by się tego nie spodziewać.
Wykres 5: Opcje otwartego zainteresowania dla BTC i ETH
Przy blisko 7 milionach dolarów alokowanych w opcje na ETH, spekulanci wydają się być naprawdę skupieni na krótko- i średnioterminowej cenie eteru, pozostawiając na razie BTC w tyle.
Po bliższym przyjrzeniu się okazuje się, że duża koncentracja połączeń ma miejsce w przedziale od 2500 do 4000 dolarów. Jest to wyraźna wskazówka, że spekulanci rynku opcji spodziewają się gwałtownego wzrostu ceny eteru pod koniec 2022 roku.
Rysunek 6: Open interest dla ETH w podziale na pasma cenowe
Przy dużym wolumenie ponad 348k wezwań ETH po 3000$ za ETH możemy wywnioskować, że spekulanci oczekują co najmniej podwojenia ceny spot Ether do 30 grudnia.
Wreszcie zmienność implikowana opcji sygnalizuje, że spekulanci planują wysoką zmienność (powyżej 100%) do końca 2022 r.
Wykres 7: Implied Volatility opcji ETH
Przy oczekiwaniach cenowych sięgających od 4 000 USD do 20 000 USD w najbardziej ekstremalnych przypadkach, wydaje się jasne, że uczestnicy obstawiają mocno byczo cenę spot ETH poprzez rynki opcji.
Stanowi to wyraźny kontrast z omówionym powyżej niedźwiedzim nastawieniem rynków terminowych. Dopiero okaże się, która część kohorty spekulantów otrzyma rekompensatę za podjęcie ryzyka
Podsumowanie tej analizy onchain
Wreszcie, w przeddzień Merge, uczestnicy wykazują silne zainteresowanie spekulacyjne ETH i próbują pozycjonować się na różne sposoby.
Podczas gdy futures jest wyraźnie niedźwiedzi w krótkim terminie, spekulanci na rynkach opcji przygotowują się na silną byczą zmienność, licząc na co najmniej podwojenie ceny do końca roku.
Jednak takie spekulacyjne ekscesy prawdopodobnie spowodują zmienne i nieregularne ruchy cen, które mogą doprowadzić do serii kaskadowych wyprzedaży, zarówno w górę, jak i w dół.
