Wie kann man den fairen Wert eines Vermögenswertes ermitteln? Jeder kann seine eigene Meinung dazu haben, aber es gibt mehrere Methoden, um diese Frage qualitativ und quantitativ zu entscheiden. Die On-Chain-Analyse ebnet den Weg zu neuen Modellen für die Bewertung von Bitcoin (BTC).
Bitcoin unter der Unterstützung von 40.000 US-Dollar
Bitcoin (BTC) wagt sich unter den Tiefpunkt, der vor zwei Wochen festgelegt wurde. Nach einer 67-tägigen Korrektur setzte der Bitcoin-Kurs seine Bewegung unter den 21. MA fort, durchbrach seine Unterstützung und umwarb 38.000 US-Dollar.
Dieses Niveau, das mehrmals positiv getestet wurde, war bis dahin ein echtes Hindernis für Verkäufer, die schließlich anscheinend viele Long-Positionen über Nacht aufgelöst haben, bevor die Optionskontrakte heute auslaufen.
Tages-Chart des Bitcoin-Kurses
Obwohl sich die Angst in den Köpfen der Menschen festsetzen kann, bleibt es klug, einen kühlen Kopf zu bewahren und den Markt gelassen zu beobachten. Wenn der BTC-Kurs sinkt, können wir mit Recht annehmen, dass dies daran liegt, dass der Markt den Preis nach unten bewertet. Aber wie sieht es tatsächlich aus?
Durch die Bewertung zweier Marktbewertungsmodelle wollen wir heute versuchen, die folgende Frage zu beantworten: Ist der Bitcoin-Kurs über- oder unterbewertet
Marktbewertung von Bitcoin
Beginnen wir diese Analyse mit einem kurzen Rückblick auf die Begriffe Marktkapitalisierung (mCap) und realisierte Kapitalisierung (rCap).
Traditionell ist die Marktkapitalisierung eine Formel, die den Gesamtwert eines Unternehmens definiert. Bei einer Kryptowährung wird dieser Wert berechnet, indem der Preis eines Tokens mit der Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Tokens multipliziert wird.
Die realisierte Kapitalisierung wiederum ist eine Variante der mCap, mit der sich der Wert von ausgeschütteten Vermögenswerten besser messen lässt.
Während die mCap implizit davon ausgeht, dass alle Token aktiv sind, ist es eine Tatsache, dass viele BTC illiquide und ruhend sind.
Der rCap ermöglicht es daher, einen authentischeren Wert des Vermögenswerts zu messen und bestimmt gleichzeitig die gesamten Basiskosten des Marktes.
Er wird berechnet, indem der Preis der Token zum Zeitpunkt ihrer Ausgabe (Erstellung der letzten UTxO) mit der Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Token multipliziert wird.
Wie unten dargestellt, liefert uns die Beziehung zwischen mCap und rCap einfache, aber sehr klare Informationen über die Bewertung des Bitcoin-Marktes zu einem bestimmten Zeitpunkt.
Bitcoin Marktkapitalisierung & realisiert Chart
Obwohl die mCap grundsätzlich über den Basiskosten des Marktes liegt (ein Zeichen für einen wachsenden Markt), gibt es seltene Perioden, in denen der Marktwert niedriger ist als der realisierte Wert.
Diese Perioden treten häufig bei großen Kapitulationen auf und sind daran zu erkennen, dass die mCap unter die rCap fällt, was auf eine allgemeine Unterbewertung des Marktes hindeutet, was zu einer negativen Rentabilität führt und somit eine ausgezeichnete Kaufgelegenheit darstellt.
Es ist wichtig, die Differenz zwischen diesen beiden Werten zu messen, um die Bewertung des Marktes als Ganzes zu untersuchen. In diesem Fall kommt das MVRV-Verhältnis ins Spiel.
Diese Metrik, die sich aus der Division von mCap durch rCap ergibt, wird verwendet, um festzustellen, ob der Wert von Bitcoin über oder unter seinen Basiskosten liegt, und um die generationellen Höchst- und Tiefststände des Marktes zu identifizieren.
Chart des MVRV-Verhältnisses von Bitcoin
Hier finden wir die Unterbewertungsereignisse vom Januar 2019 und März 2020 zu Zeiten, in denen die Kennzahl einen Wert von unter 1 druckt, was ein Zeichen dafür ist, dass der rCap den mCap übersteigt.
Als Indikator, der von langfristigen Anlegern sehr geschätzt wird, signalisiert er, dass der Marktwert derzeit 1,72 Mal höher ist als seine Basiskosten.
Streng genommen könnten einige erklären, dass der Markt überbewertet ist, was an sich kein Fehler ist.
Angesichts seiner historischen Schwankungen scheint der Markt derzeit jedoch weniger überbewertet zu sein als zu Beginn des Jahres 2021.
Die Sicht der LTHs und STHs
Wenden wir uns dank der Beiträge von SwellCycle unserer Studie zu und betrachten wir nun die MVRV-Verhältnisse in Bezug auf die beiden Kohorten, die wir oft erwähnen: die LTH und die STH.
Chart des LTH MVRV-Verhältnisses von Bitcoin
Bezüglich der LTHs fällt anhand der hohen Werte des LTH MVRV auf, dass diese Entitäten oft sehr große latente Gewinne behalten, in der Größenordnung von 200% bis über 1000%.
Derzeit sind die LTH-Basiskosten 2,5 Mal niedriger als die Gesamtbasiskosten des Marktes und liegen bei rund 9.700 USD.
Aus Sicht dieser langfristig orientierten Anleger scheint der Markt nicht übermäßig überbewertet zu sein und befindet sich in der Nähe der Bewertungsniveaus von Anfang 2021.
Der STH MVRV, der die Bewertung des Marktes aus Sicht der kurzfristigen Anleger aufzeigt, ist diesmal ganz anders und liefert uns wertvolle Erkenntnisse.
Chart des STH MVRV-Verhältnisses von Bitcoin
Auf den ersten Blick wird deutlich, dass die Grundkosten von STHs viel häufiger über dem Marktwert liegen als die von LTHs.
Anders ausgedrückt: STHs sind seltener rentabel. Dies ist übrigens seit dem Verlust der Unterstützung von 53.000 USD der Fall. Das Verhältnis tauchte unter den neutralen Bereich (STH MVRV ☺ 1 ) und zwang einige Teilnehmer, moderate Verluste zu realisieren.
Andererseits zeichnet sich hinter dieser ersten Erkenntnis ein bedeutungsvolles Verhalten ab: Die kurzfristige Preisaktion wird zum Teil von den STH und ihrer Gewinnschwelle gesteuert.
Während Erhöhungen dienen die Basiskosten der STHs als Unterstützung (rot), während sie neue Tokens kaufen, wenn sich der Preis ihren Basiskosten nähert.
Bei Korrekturen dienen die Basiskosten der STHs als Widerstand (rot), während sie ihre BTCs so nah wie möglich am Kaufpreis verkaufen, um ihren Verlust durch die Auflösung ihrer Positionen zu begrenzen.
So geschah es auch in der letzten Dezemberwoche 2021: Einige STHs nutzten die Erholung des Bitcoin-Kurses auf rund 50.000 US-Dollar, um den Verlust zu begrenzen und auf eine bessere Kaufgelegenheit zu warten.
Aus der Sicht dieser kurzfristig orientierten Anleger scheint der Markt leicht unterbewertet zu sein. Als Zeichen dafür, dass der Marktpreis unter ihren Basiskosten liegt, zeigt der STH MVRV hier eine moderate Kaufgelegenheit an, die einige LTHs schon jetzt nutzen sollten.
Nützliche Aufwertung des Bitcoin-Netzwerks
Schließlich, nachdem wir den Markt unter verschiedenen Aspekten seines Marktwerts untersucht haben, wollen wir uns nun für einen anderen Bewertungswinkel interessieren, der aus der Nutzung des Bitcoin-Netzwerks resultiert.
Die von Willy Woo im Oktober 2017 eingeführte NVT-Ratio (NVTR) wird berechnet, indem der Wert des Netzwerks (mCap) durch das tägliche Dollarvolumen, das über die Blockchain übertragen wird, geteilt wird.
Als Indikator für den Wert des Netzwerks ermöglicht sie eine stärker utilitaristische Sichtweise, indem sie den finanziellen Wert des Vermögenswerts beiseite lässt.
Lassen Sie uns genauer auf eine der Variationen dieses Indikators eingehen: das NVT-Signal (NVTS). Eine von Dmitry Kalichkin vorgeschlagene modifizierte Version der ursprünglichen NVT-Kennzahl, die anstelle des täglichen Brutto-Transaktionsvolumens einen gleitenden 90-Tage-Durchschnitt des täglichen Handelsvolumens im Nenner verwendet.
Dieser gleitende Durchschnitt ermöglicht es der Kennzahl, als Frühindikator für die Bewertung zu fungieren und liefert besser erkennbare Signale als ihr Elternteil.
Chart des Bitcoin NVT-Signals
Derzeit beim Vielfachen von 20 angesiedelt, ist der NVTS der Ansicht, dass die derzeitige Nutzung der Kette keine hohe Bewertung des Netzwerks ermöglicht.
Wie in der vergangenen Woche erläutert, wird die Bitcoin-Netzwerkkette trotz des steigenden Transfervolumens nur von wenigen aktiven Einheiten genutzt, und die Anzahl der täglich durchgeführten Transaktionen nimmt allmählich ab.
Diese Erkenntnisse erklären, warum die NVTS dem Netzwerk heute einen ähnlichen Wert wie bei historischen Kapitulationen zuweist, obwohl der Preis über dem letzten historischen Tiefstand liegt.
Zusammenfassung
Zusammenfassend scheint es, dass der Marktwert von Bitcoin im Vergleich zu seinem Basispreis leicht überbewertet ist, obwohl dies in Wirklichkeit die Stärke eines schnell wachsenden Marktes widerspiegelt.
Aus der Sicht langfristiger Investoren scheint der Markt nicht übermäßig überbewertet zu sein, während er aus der Sicht kurzfristiger Investoren unterbewertet ist.
Dennoch bleibt der intrinsische Wert des Bitcoin-Netzwerks, der mit seiner Nutzung verbunden ist, trotz eines wachsenden Transfervolumens dennoch recht gering.
Daraus ergibt sich die Erkenntnis, dass der Bitcoin-Preis angesichts der aktuellen Preisaktion und seines hohen fundamentalen Wertes vielversprechende Akkumulationsmöglichkeiten bietet.
