如何评估一项资产的公允价值？每个人都有自己的看法，但有几种方法可以用来从质量和数量上决定这个问题。链上分析正引领着比特币(BTC)新的估值模型
的走向
比特币跌破40,000美元支撑
比特币(BTC)在两星期前创下的低点以下冒险。在经过67天的修正后，继续在21MA下方移动，比特币价格打破了支持，并向38,000美元求爱。
在多个场合进行了积极的测试，这一水平此前一直是卖家的真正障碍，他们似乎最终导致许多多头头寸在今天期权到期结束前被隔夜清仓。
每日比特币价格图表
虽然恐惧可能正在形成，但谨慎的做法是保持我们的冷静，冷静地观察市场。如果BTC的价格在下降，我们可以合理地认为，这是因为市场对其价格的估值在降低。但真正的情况是什么呢？
通过评估两个市场估值模型，让我们尝试回答这个问题：比特币价格是被高估还是被低估？
比特币市场的估值
让我们在分析的开始，简要回顾一下市值（mCap）和已实现的资本化（rCap）的概念。
传统上，市值是一个定义公司总价值的公式。应用于加密货币，这个价值是通过将代币的价格乘以流通中的代币总数来计算的。
实现的资本化是mCap的一个变种，可以更好地衡量分布式资产的价值。
虽然mCap隐含地假设所有的代币都是活跃的，但事实是许多BTC是不流动的和休眠的。
然后，rCap衡量了一个更真实的资产价值，同时确定了整体市场成本基础。
它的计算方法是将代币支出时的价格（最后一个UTxO的创建）乘以流通的代币总数。
如下图所示，mCap和rCap之间的关系为我们提供了简单但非常明确的信息，即在某一特定时间点的比特币市场的估值。
比特币市值的图表
事实上，尽管mCap在本质上高于市场成本基础（这是市场增长的标志），但也有极少数时期，市场价值低于变现价值。
这些时期发生在大宗交易期间，可识别的事实是，mCap跌破rCap，表明市场的整体低估，导致负盈利状态，因此是一个极好的购买机会。
然后，衡量这两个数据之间的差距，以研究整个市场的估值状况，就变得很有意义。这就是MVRV比率发挥作用的地方。
这个指标是由mCap除以rCap得到的，用来确定比特币的价值是否高于或低于其成本基础，允许识别市场中的世代高峰和低谷。
比特币MVRV比率图表
这里我们发现2019年1月和2020年3月的低估事件，当时比率打印的数值小于1，这是rCap超过mCap的标志。
作为长期投资者的一个流行指标，它预示着市场价值目前是其成本基础的1.72倍。
严格来说，有些人可能会说，市场被高估了，这本身并不是一个错误。
然而，鉴于其历史变化，目前市场看起来没有2021年初那么高估。
The LTH and STH perspective
让我们在SwellCycle的帮助下进一步研究，现在看看我们经常谈论的两个群体的MVRV比率：LTHs和STHs。
比特币LTH MVRV比率图表
关于LTH，从LTH MVRV的高值可以看出，这些实体往往保留了非常大的潜在收益，从200%到1000%以上。
目前，LTH的成本基础比整个市场成本基础低2.5倍，约为9700美元。
从这些长期投资者的角度来看，市场似乎没有被过度高估，并接近2021年初的估值水平。
就STH MVRV而言，从短期投资者的角度来看，它表明了市场的估值，这次的情况有很大不同，并提供了一些有价值的见解。
比特币STH MVRV比率图表
乍一看，很明显，STH的成本基础比LTH的成本基础更经常地高于市场价值。
换句话说：STHs较少有机会获利。自从失去53,000美元的支持后，情况一直如此。该比率已经跌破了中性区域（STH MVRV ☺ 1 ），并迫使一些参与者承受适度的损失。
此外，在这第一个观察的背后，一个有意义的行为正在出现：短期的价格行动部分由STH和它的平衡点驱动。
在增加期间，STHs的成本基础作为支持（红色），而当价格接近他们的成本基础时，他们会购买新的代币。
在修正期间，STH的成本基础作为阻力（红色），因为他们尽可能在接近购买价格的情况下出售他们的BTC，以便通过清算他们的头寸来限制损失。
这就是2021年12月最后一周发生的事情：一些STH利用比特币价格反弹到50,000美元左右的机会，限制他们的损失，等待更好的购买机会。
从这些短期投资者的角度来看，市场看起来稍微被低估了。这是一个市场价格低于其成本基础的迹象，STH MVRV在这里表明了一个适度的购买机会，一些LTH应该已经在利用这个机会。
比特币网络的效用价值
最后，从市场价值的各方面来看，现在让我们从另一个角度来看估值，从比特币网络的使用情况来看。
由Willy Woo在2017年10月推出的NVT比率（NVTR）是通过将网络的价值（mCap）除以通过区块链传输的每日美元量来计算。
作为网络价值的一个指标，它通过抛开资产的财务价值，提供了一个更功利的视角。
让我们仔细看看这个指标的一个变体：NVT信号（NVTS）。由Dmitry Kalichkin提出的原始NVT比率的修改版，它在分母中使用了每日交易量的90天移动平均值，而不是每日总交易量。
这条移动平均线允许该比率作为估值的领先指标发挥作用，并提供比其母体更可识别的信号。
比特币NVT信号图
目前在多个20级，NVTS认为目前的使用链不允许网络的高价值。
事实上，正如上周所解释的，尽管转账量不断增长，但比特币网络链被少数活跃的实体所使用，每天的交易量逐渐减少。
这些发现解释了为什么NVTS现在对网络的估值与历史资本化水平相似，尽管价格高于最后的历史低点。
合成
总之，与它的基础打法相比，比特币的市场价值似乎被略微高估了，尽管这实际上反映了一个不断增长的市场力量。
从长期投资者的角度来看，市场似乎没有被过度高估，而从短期投资者的角度来看，市场被低估了。
然而，比特币网络的内在价值与它的使用有关，尽管转移量不断增长，但它的内在价值仍然相当低。
结果是，鉴于目前的价格走势和其强大的基本价值，比特币的价格呈现出有希望的积累机会。
