Как оценить справедливую стоимость актива? У каждого свое мнение, но есть несколько методов, которые можно использовать для решения этого вопроса как качественно, так и количественно. Анализ цепочки ведет к созданию новых моделей оценки биткоина (BTC)
Биткоин ниже уровня поддержки в $40 000
Биткоин (BTC) опускается ниже минимальной отметки, установленной две недели назад. Продолжая движение ниже 21МА после 67 дней коррекции, цена биткоина пробивает поддержку и суды $38 000.
Протестированный положительно неоднократно, этот уровень ранее был настоящим препятствием для продавцов, которые, похоже, наконец, заставили ликвидировать многие длинные позиции за ночь до окончания экспирации опционов сегодня.
Ежедневный график цены биткоина
Несмотря на то, что страх может зародиться, разумно сохранять хладнокровие и спокойно наблюдать за рынком. Если цена BTC падает, мы можем обоснованно предположить, что это происходит потому, что рынок оценивает его цену ниже. Но что же происходит на самом деле?
Оценивая две модели оценки рынка, попробуем ответить на вопрос: является ли цена биткоина переоцененной или недооцененной?
Оценка рынка биткоинов
Давайте начнем этот анализ с краткого обзора понятий рыночной капитализации (mCap) и реализованной капитализации (rCap).
Традиционно рыночная капитализация — это формула, определяющая общую стоимость компании. Применительно к криптовалюте эта величина рассчитывается путем умножения цены токена на общее количество токенов в обращении.
Реализованная капитализация — это вариант mCap, который лучше измеряет стоимость распределенных активов.
Хотя mCap неявно предполагает, что все токены активны, факт заключается в том, что многие BTC неликвидны и неактивны.
В этом случае rCap измеряет более реальную стоимость актива и одновременно определяет общую рыночную базу затрат.
Она рассчитывается путем умножения цены токенов на момент их расходования (создания последнего UTxO) на общее количество токенов в обращении.
Как показано ниже, взаимосвязь между mCap и rCap дает нам простую, но очень четкую информацию об оценке рынка биткоина в определенный момент времени.
График рыночной капитализации биткоина
Действительно, хотя mCap по сути выше рыночной базы стоимости (признак растущего рынка), бывают редкие периоды, когда рыночная стоимость ниже реализованной стоимости.
Возникающие во время крупных капитуляций, эти периоды можно распознать по тому, что mCap опускается ниже rCap, что указывает на общую недооценку рынка, ведущую к состоянию отрицательной прибыльности и, следовательно, отличной возможности для покупки.
Затем становится актуальным измерение разрыва между этими двумя данными для изучения состояния оценки рынка в целом. Именно здесь в игру вступает коэффициент MVRV.
Эта метрика, полученная путем деления mCap на rCap, используется для определения того, находится ли стоимость биткоина выше или ниже его стоимостной базы, что позволяет определить поколенческие пики и впадины на рынке.
График соотношения Bitcoin MVRV
Здесь мы видим события недооценки в январе 2019 и марте 2020 года, когда коэффициент показывает значение меньше 1, что является признаком того, что rCap превышает mCap.
Популярный показатель для долгосрочных инвесторов, он сигнализирует о том, что рыночная стоимость в настоящее время в 1,72 раза превышает себестоимость.
Строго говоря, некоторые могут сказать, что рынок переоценен, что само по себе не является ошибкой.
Однако, учитывая исторические колебания, рынок в настоящее время выглядит менее переоцененным, чем в начале 2021 года.
Перспектива LTH и STH
Давайте продолжим наше исследование с помощью вклада SwellCycle и теперь посмотрим на коэффициенты MVRV для двух когорт, о которых мы часто говорим: LTHs и STHs.
График соотношения Bitcoin LTH MVRV
Что касается LTH, то из высоких значений MVRV LTH видно, что эти субъекты часто сохраняют очень большие скрытые доходы, от 200% до более 1000%.
В настоящее время база затрат LTH в 2,5 раза ниже общей базы затрат рынка и составляет около 9 700 долларов США.
С точки зрения этих долгосрочных инвесторов, рынок не кажется чрезмерно переоцененным и находится вблизи уровней оценки начала 2021 года.
Что касается показателя STH MVRV, который отражает оценку рынка с точки зрения краткосрочных инвесторов, то на этот раз картина совершенно иная и дает некоторые ценные сведения.
Bitcoin STH MVRV ratio chart
На первый взгляд, очевидно, что база затрат STH гораздо чаще превышает рыночную стоимость, чем у LTH.
Другими словами: STH реже приносят прибыль. Это происходит с момента потери поддержки в размере 53 000 долларов. Коэффициент опустился ниже зоны нейтральности (STH MVRV ☺ 1 ) и заставил некоторых участников понести умеренные потери.
Более того, за этим первым наблюдением вырисовывается значимое поведение: краткосрочное ценовое действие частично определяется STH и его точкой безубыточности.
Во время роста, база затрат STH служит поддержкой (красный цвет), в то время как они покупают новые токены, когда цена приближается к их базе затрат.
Во время коррекций база стоимости STH служит сопротивлением (красный цвет), так как они продают свои BTC как можно ближе к цене покупки, чтобы ограничить свои потери, ликвидируя свои позиции.
Именно это и произошло в последнюю неделю декабря 2021 года: некоторые STH воспользовались отскоком цены биткоина примерно до $50 000, чтобы ограничить свои потери и дождаться лучшей возможности для покупки.
С точки зрения этих краткосрочных инвесторов, рынок выглядит несколько недооцененным. Признак того, что рыночная цена ниже их себестоимости, MVRV STH здесь указывает на умеренную возможность покупки, которой некоторые LTH уже должны воспользоваться.
Утилитарная стоимость сети Биткойн
Наконец, рассмотрев рынок с различных аспектов его рыночной стоимости, давайте теперь посмотрим на другой угол оценки — с точки зрения использования сети Биткойн.
Представленный Вилли Ву в октябре 2017 года, коэффициент NVT (NVTR) рассчитывается путем деления стоимости сети (mCap) на ежедневный объем долларов, переданных через блокчейн.
Как показатель ценности сети, он обеспечивает более утилитарный взгляд, отбрасывая в сторону финансовую стоимость актива.
Рассмотрим подробнее одну из разновидностей этого индикатора: сигнал NVT (NVTS). Модифицированная версия оригинального коэффициента NVT, предложенная Дмитрием Каличкиным, использует в знаменателе 90-дневное скользящее среднее значение дневного объема торгов вместо общего дневного объема торгов.
Это скользящее среднее позволяет коэффициенту функционировать в качестве опережающего индикатора оценки и дает более идентифицируемые сигналы, чем его родитель.
Сигнальный график Bitcoin NVT
В настоящее время на уровне кратного 20, NVTS считает, что текущее использование сети не позволяет получить высокую стоимость сети.
Действительно, как объяснялось на прошлой неделе, несмотря на растущий объем переводов, цепочка сети Биткойн используется немногими активными субъектами, а количество транзакций, совершаемых ежедневно, постепенно снижается.
Эти выводы объясняют, почему NVTS сейчас оценивает сеть на уровне, близком к исторической капитализации, несмотря на то, что цена выше последнего исторического минимума.
Синтез
В заключение можно сказать, что рыночная стоимость биткоина несколько завышена по сравнению с его базовой стоимостью, хотя на самом деле это отражает силу растущего рынка.
С точки зрения долгосрочных инвесторов, рынок не кажется чрезмерно переоцененным, в то время как с точки зрения краткосрочных инвесторов рынок недооценен.
Однако внутренняя стоимость сети Bitcoin, связанная с ее использованием, остается довольно низкой, несмотря на растущий объем переводов.
В результате цена биткоина представляет собой перспективные возможности для накопления, учитывая текущее ценовое действие и его сильную фундаментальную ценность.
