Jak stanovit reálnou hodnotu aktiva? Každý má svůj názor, ale existuje několik metod, které lze použít k rozhodnutí této otázky jak kvalitativně, tak kvantitativně. Analýza na řetězci vede k novým modelům oceňování Bitcoinu (BTC)
Bitcoin pod podporou 40 000 dolarů
Bitcoin (BTC) se dostává pod nejnižší hodnotu, kterou dosáhl před čtrnácti dny. Cena bitcoinu pokračuje v pohybu pod 21MA a po 67 dnech korekce prolamuje support a kurtuje se na 38 000 USD.
Tato úroveň, která byla opakovaně pozitivně testována, byla dříve skutečnou překážkou pro prodejce, kteří zřejmě nakonec způsobili, že mnoho dlouhých pozic bylo přes noc zlikvidováno před dnešním koncem expirace opcí.
Denní graf ceny bitcoinu
I když se možná dostavuje strach, je rozumné zachovat chladnou hlavu a klidně sledovat trh. Pokud cena BTC klesá, můžeme oprávněně předpokládat, že je to proto, že trh oceňuje jeho cenu níže. Co se ale děje doopravdy?
Pokusme se vyhodnocením dvou modelů tržního ocenění odpovědět na otázku: Je cena bitcoinu nadhodnocená, nebo podhodnocená?
Ocenění trhu s bitcoiny
Začněme tuto analýzu stručným přehledem pojmů tržní kapitalizace (mCap) a realizovaná kapitalizace (rCap).
Tržní kapitalizace je tradičně vzorec definující celkovou hodnotu společnosti. Při použití na kryptoměnu se tato hodnota vypočítá vynásobením ceny tokenu celkovým počtem tokenů v oběhu.
Realizovaná kapitalizace je variantou mCap, která lépe měří hodnotu distribuovaných aktiv.
Zatímco mCap implicitně předpokládá, že všechny tokeny jsou aktivní, skutečnost je taková, že mnoho BTC je nelikvidních a neaktivních.
RCap pak měří skutečnější hodnotu aktiva a zároveň určuje celkovou tržní nákladovou základnu.
Vypočítá se vynásobením ceny tokenů v době jejich vydání (vytvoření posledního UTxO) celkovým počtem tokenů v oběhu.
Jak je znázorněno níže, vztah mezi mCap a rCap nám poskytuje jednoduchou, ale velmi jasnou informaci o ocenění trhu s bitcoiny v daném okamžiku.
Graf tržní kapitalizace bitcoinu
Ačkoli je mCap v podstatě vyšší než tržní nákladová základna (známka rostoucího trhu), existují vzácná období, kdy je tržní hodnota nižší než realizovaná hodnota.
Tato období se objevují během velkých kapitalizací a jsou rozpoznatelná podle toho, že mCap klesá pod rCap, což naznačuje celkové podhodnocení trhu, které vede ke stavu záporné ziskovosti, a tedy k vynikající nákupní příležitosti.
Pro studium stavu ocenění trhu jako celku je pak důležité změřit rozdíl mezi těmito dvěma údaji. Zde vstupuje do hry poměr MVRV.
Tato metrika, získaná vydělením mCap hodnotou rCap, se používá k určení, zda je hodnota bitcoinu nad nebo pod jeho nákladovou základnou, což umožňuje identifikovat generační vrcholy a poklesy na trhu.
Bitcoin MVRV ratio chart
Zde najdeme události podhodnocení v lednu 2019 a březnu 2020 v době, kdy poměr vytiskne hodnotu menší než 1, což je známka toho, že rCap převyšuje mCap.
Oblíbený ukazatel pro dlouhodobé investory signalizuje, že tržní hodnota je v současné době 1,72násobkem pořizovací ceny.
Přísně vzato by někdo mohl říci, že trh je nadhodnocený, což samo o sobě není chyba.
Vzhledem k historickým výkyvům se však trh v současnosti jeví jako méně nadhodnocený než na začátku roku 2021.
Pohled LTH a STH
Posuňme naši studii dále s pomocí příspěvků společnosti SwellCycle a podívejme se nyní na poměry MVRV pro dvě kohorty, o kterých často hovoříme: LTH a STH.
Bitcoin LTH MVRV ratio chart
Pokud jde o LTH, z vysokých hodnot LTH MVRV je patrné, že tyto subjekty si často zachovávají velmi vysoké latentní zisky, které se pohybují od 200 % do více než 1000 %.
V současné době je nákladová základna LTH 2,5krát nižší než celková nákladová základna trhu a pohybuje se kolem 9 700 USD.
Z pohledu těchto dlouhodobých investorů se trh nejeví jako nadměrně nadhodnocený a blíží se hodnotám z počátku roku 2021.
Pokud jde o STH MVRV, který vypovídá o ocenění trhu z pohledu krátkodobých investorů, je tentokrát obrázek zcela odlišný a poskytuje některé cenné poznatky.
Bitcoin STH MVRV ratio chart
Na první pohled je zřejmé, že nákladová základna STH je mnohem častěji nad tržní hodnotou než u LTH.
Jinými slovy: STH jsou méně často ziskové. K tomu dochází od ztráty podpory ve výši 53 000 dolarů. Poměr se propadl pod neutrální zónu (STH MVRV ☺ 1 ) a donutil některé účastníky k mírným ztrátám.
Kromě toho se za tímto prvním pozorováním objevuje smysluplné chování: krátkodobá cenová akce je částečně řízena STH a jejím bodem zlomu.
Během zvyšování slouží nákladová základna STH jako podpora (červená), zatímco když se cena blíží jejich nákladové základně, nakupují nové žetony.
Během korekcí slouží nákladová základna STH jako rezistence (červená), protože prodávají své BTC co nejblíže nákupní ceně, aby likvidací svých pozic omezili ztrátu.
To se stalo v posledním prosincovém týdnu roku 2021: někteří STH využili odrazu ceny bitcoinu na úroveň kolem 50 000 USD, aby omezili své ztráty a počkali na lepší příležitost k nákupu.
Z pohledu těchto krátkodobých investorů se trh jeví jako mírně podhodnocený. Známka toho, že tržní cena je pod jejich nákladovou základnou, zde STH MVRV naznačuje mírnou nákupní příležitost, kterou by někteří LTH již měli využít.
Užitná hodnota sítě Bitcoin
Nakonec, poté co jsme se na trh podívali z různých hledisek jeho tržní hodnoty, se nyní podívejme na další úhel ocenění, a to z hlediska využití sítě Bitcoin.
Poměr NVT (NVTR), který v říjnu 2017 představil Willy Woo, se vypočítá vydělením hodnoty sítě (mCap) denním objemem dolarů přenesených přes blockchain.
Jako ukazatel hodnoty sítě poskytuje více utilitární optiku, protože ponechává stranou finanční hodnotu aktiva.
Podívejme se blíže na jednu z variant tohoto ukazatele: signál NVT (NVTS). Jedná se o upravenou verzi původního poměru NVT, který navrhl Dmitrij Kalichkin, a ve jmenovateli používá 90denní klouzavý průměr denního objemu obchodů namísto hrubého denního objemu obchodů.
Tento klouzavý průměr umožňuje, aby poměr fungoval jako předstihový ukazatel ocenění a poskytoval více identifikovatelných signálů než jeho mateřský ukazatel.
Bitcoin NVT Signal Chart
V současné době se NVTS domnívá, že na úrovni násobku 20 neumožňuje současné využití řetězce vysokou hodnotu sítě.
Jak bylo vysvětleno minulý týden, navzdory rostoucímu objemu převodů využívá řetězec sítě Bitcoin jen málo aktivních subjektů a počet denně provedených transakcí postupně klesá.
Tato zjištění vysvětlují, proč NVTS nyní oceňuje síť na úrovni podobné historické kapitalizaci, přestože cena je nad posledním historickým minimem.
Syntéza
Závěrem se zdá, že tržní hodnota bitcoinu je ve srovnání s jeho základním hitem mírně nadhodnocená, i když to ve skutečnosti odráží sílu rostoucího trhu.
Z pohledu dlouhodobých investorů se trh nejeví jako nadměrně nadhodnocený, zatímco z pohledu krátkodobých investorů je trh podhodnocený.
Vlastní hodnota sítě Bitcoin, která je spojena s jejím používáním, však zůstává poměrně nízká, a to i přes rostoucí objem převodů.
Výsledkem je, že cena bitcoinu představuje vzhledem k současné cenové akci a jeho silné fundamentální hodnotě slibné příležitosti k akumulaci.
