Come valutare il fair value di un’attività? Tutti hanno un’opinione, ma ci sono diversi metodi che possono essere utilizzati per decidere la questione sia qualitativamente che quantitativamente. L’analisi on-chain apre la strada a nuovi modelli di valutazione per Bitcoin (BTC)
Bitcoin sotto il supporto di $40.000
Bitcoin (BTC) si avventura sotto il punto di minimo stabilito una quindicina di giorni fa. Continuando il suo movimento sotto la 21MA dopo 67 giorni di correzione, il prezzo del bitcoin rompe il supporto e corteggia 38.000 dollari.
Testato positivamente in più occasioni, questo livello era stato in precedenza un vero ostacolo per i venditori che sembrano aver finalmente causato molte posizioni lunghe da liquidare durante la notte prima della fine della scadenza delle opzioni di oggi.
Daily bitcoin price chart
Anche se la paura si sta diffondendo, è prudente mantenere la calma e guardare il mercato con calma. Se il prezzo del BTC sta scendendo, possiamo legittimamente supporre che questo è perché il mercato sta valutando il suo prezzo più basso. Ma cosa sta succedendo veramente?
Valutando due modelli di valutazione del mercato, cerchiamo di rispondere alla domanda: il prezzo dei bitcoin è sopravvalutato o sottovalutato?
Valutazione del mercato Bitcoin
Iniziamo questa analisi rivedendo brevemente i concetti di capitalizzazione di mercato (mCap) e capitalizzazione realizzata (rCap).
Tradizionalmente, la capitalizzazione di mercato è una formula che definisce il valore totale di una società. Applicato a una criptovaluta, questo valore viene calcolato moltiplicando il prezzo di un token per il numero totale di token in circolazione.
La capitalizzazione realizzata è una variante di mCap che misura meglio il valore delle attività distribuite.
Mentre l’mCap presuppone implicitamente che tutti i token siano attivi, il fatto è che molti BTC sono illiquidi e dormienti.
L’rCap misura quindi un valore più genuino del bene e allo stesso tempo determina la base di costo globale del mercato.
Si calcola moltiplicando il prezzo dei token al momento della loro spesa (creazione dell’ultimo UTxO) per il numero totale di token in circolazione.
Come illustrato di seguito, il rapporto tra l’mCap e l’rCap ci fornisce informazioni semplici, ma molto chiare sulla valutazione del mercato dei bitcoin in un dato momento.
Grafico della capitalizzazione di mercato di bitcoin
Infatti, anche se il mCap è superiore al costo di base del mercato in sostanza (un segno di un mercato in crescita), ci sono rari periodi in cui il valore di mercato è inferiore al valore realizzato.
Avvenendo durante le grandi capitalizzazioni, questi periodi sono riconoscibili per il fatto che la mCap si immerge sotto la rCap, indicando una sottovalutazione complessiva del mercato, portando ad uno stato di redditività negativa e quindi un’eccellente opportunità di acquisto.
Diventa quindi rilevante misurare il divario tra questi due dati per studiare lo stato di valutazione del mercato nel suo insieme. È qui che entra in gioco il rapporto MVRV.
Questa metrica, ottenuta dividendo l’mCap per l’rCap, è usata per determinare se il valore del bitcoin è al di sopra o al di sotto della sua base di costo, permettendo l’identificazione di picchi e depressioni generazionali nel mercato.
Bitcoin MVRV ratio chart
Qui troviamo gli eventi di sottovalutazione di gennaio 2019 e marzo 2020 nei momenti in cui il rapporto stampa un valore inferiore a 1, segno che il rCap supera il mCap.
Un indicatore popolare per gli investitori a lungo termine, segnala che il valore di mercato è attualmente 1,72 volte la sua base di costo.
In senso stretto, alcuni potrebbero dire che il mercato è sopravvalutato, il che non è un errore in sé.
Tuttavia, date le sue variazioni storiche, il mercato sembra attualmente meno sopravvalutato di quanto lo fosse all’inizio del 2021.
La prospettiva di LTH e STH
Portiamo avanti il nostro studio con l’aiuto dei contributi di SwellCycle e guardiamo ora i rapporti MVRV per le due coorti di cui parliamo spesso: LTHs e STHs.
Bitcoin LTH MVRV ratio chart
Per quanto riguarda i LTH, si può vedere dagli alti valori di LTH MVRV che queste entità spesso conservano guadagni latenti molto grandi, che vanno dal 200% a oltre il 1000%.
Attualmente, la base di costo del LTH è 2,5 volte inferiore alla base di costo del mercato generale e si aggira intorno ai 9.700 dollari.
Dalla prospettiva di questi investitori a lungo termine, il mercato non sembra essere eccessivamente sopravvalutato ed è vicino ai livelli di valutazione dell’inizio del 2021.
In termini di STH MVRV, che è indicativo della valutazione del mercato dal punto di vista degli investitori a breve termine, il quadro è abbastanza diverso questa volta e fornisce alcune intuizioni preziose.
Bitcoin STH MVRV ratio chart
A prima vista, è chiaro che la base dei costi di STH è molto più spesso al di sopra del valore di mercato di quella di LTH.
In altre parole: gli STH sono meno spesso redditizi. Questo è stato il caso dopo la perdita del supporto di 53.000 dollari. Il rapporto è sceso sotto la zona neutra (STH MVRV ☺ 1) e ha costretto alcuni partecipanti a prendere perdite moderate.
Inoltre, un comportamento significativo sta emergendo dietro questa prima osservazione: l’azione dei prezzi a breve termine è guidata in parte da STH e dal suo punto di break-even.
Durante gli aumenti, la base di costo degli STH serve da supporto (rosso) mentre comprano nuovi token quando il prezzo si avvicina alla loro base di costo.
Durante le correzioni, la base di costo di STH serve come resistenza (rosso), poiché vendono i loro BTC il più vicino possibile al loro prezzo di acquisto, al fine di limitare le loro perdite liquidando le loro posizioni.
Questo è quello che è successo nell’ultima settimana di dicembre 2021: alcuni STH hanno approfittato del rimbalzo del prezzo del bitcoin a circa 50.000 dollari per limitare le loro perdite e aspettare una migliore opportunità di acquisto.
Dalla prospettiva di questi investitori a breve termine, il mercato sembra leggermente sottovalutato. Un segno che il prezzo di mercato è al di sotto della loro base di costo, il MVRV STH qui indica una moderata opportunità di acquisto che alcuni LTH dovrebbero già approfittare.
Valore di utilità della rete Bitcoin
Infine, avendo guardato il mercato da vari aspetti del suo valore di mercato, guardiamo ora un altro angolo di valutazione, dall’uso della rete Bitcoin.
Introdotto da Willy Woo nell’ottobre 2017, il rapporto NVT (NVTR) è calcolato dividendo il valore della rete (mCap) per il volume giornaliero di dollari trasmesso attraverso la blockchain.
Come indicatore del valore della rete, fornisce una lente più utilitaristica mettendo da parte il valore finanziario del bene.
Diamo un’occhiata più da vicino a una variazione di questo indicatore: il segnale NVT (NVTS). Una versione modificata dell’originale rapporto NVT suggerito da Dmitry Kalichkin, utilizza una media mobile a 90 giorni del volume di trading giornaliero nel denominatore invece del volume di trading giornaliero lordo.
Questa media mobile permette al rapporto di funzionare come un indicatore principale di valutazione e fornisce segnali più identificabili rispetto al suo genitore.
Bitcoin NVT Signal Chart
Attualmente a livello di multiplo 20, la NVTS ritiene che l’uso attuale della catena non permette un valore elevato della rete.
Infatti, come spiegato la scorsa settimana, nonostante un volume di trasferimenti in crescita, la catena della rete Bitcoin è utilizzata da poche entità attive e il numero di transazioni effettuate quotidianamente sta gradualmente diminuendo.
Questi risultati spiegano perché la NVTS sta ora valutando la rete a un livello simile alle capitalizzazioni storiche, nonostante il prezzo sia superiore all’ultimo minimo storico.
Sintesi
In conclusione, sembra che il valore di mercato del bitcoin sia leggermente sopravvalutato rispetto al suo colpo di base, anche se questo riflette effettivamente la forza di un mercato in crescita.
Dalla prospettiva degli investitori a lungo termine, il mercato non sembra essere eccessivamente sopravvalutato, mentre dalla prospettiva degli investitori a breve termine, il mercato è sottovalutato.
Tuttavia, il valore intrinseco della rete Bitcoin, che è legato al suo utilizzo, rimane piuttosto basso nonostante un crescente volume di trasferimenti.
Il risultato è che il prezzo di Bitcoin presenta promettenti opportunità di accumulazione, data l’attuale azione dei prezzi e il suo forte valore fondamentale.
