Как да оценим справедливата стойност на даден актив? Всеки има свое мнение, но има няколко метода, които могат да се използват за решаване на въпроса както в качествен, така и в количествен план. Анализът на веригата води до нови модели за оценка на Bitcoin (BTC)
Bitcoin под подкрепата на $40,000
Биткойн (BTC) е под най-ниската си стойност отпреди две седмици. Продължавайки да се движи под 21МА след 67-дневна корекция, цената на биткойн пробива подкрепата и котира 38 000 долара.
Тествано положително многократно, това ниво преди това беше истинско препятствие за продавачите, които изглежда най-накрая са накарали много дълги позиции да бъдат ликвидирани през нощта преди края на изтичането на опциите днес.
Ежедневна графика на цените на биткойн
Макар че страхът може да се прояви, разумно е да запазим хладнокръвие и да наблюдаваме пазара спокойно. Ако цената на BTC спада, можем с основание да приемем, че това е така, защото пазарът оценява цената му по-ниско. Но какво се случва в действителност?
Като оценяваме два модела за пазарна оценка, нека се опитаме да отговорим на въпроса: надценена или подценена е цената на биткойн?
Оценка на пазара на биткойни
Нека да започнем този анализ с кратък преглед на понятията пазарна капитализация (mCap) и реализирана капитализация (rCap).
Традиционно пазарната капитализация е формула, определяща общата стойност на дадена компания. Приложена към криптовалута, тази стойност се изчислява, като се умножи цената на даден токен по общия брой токени в обращение.
Реализираната капитализация е вариант на mCap, който измерва по-добре стойността на разпределените активи.
Въпреки че mCap предполага, че всички токени са активни, факт е, че много BTC са неликвидни и неактивни.
По този начин rCap измерва по-реална стойност на актива и същевременно определя общата разходна база на пазара.
Тя се изчислява, като се умножи цената на токените в момента на тяхното изразходване (създаването на последния UTxO) по общия брой токени в обращение.
Както е показано по-долу, връзката между mCap и rCap ни предоставя проста, но много ясна информация за оценката на пазара на биткойни в даден момент.
Графика на пазарната капитализация на биткойн
Всъщност, въпреки че mCap е по-висока от пазарната база на разходите по същество (признак за растящ пазар), има редки периоди, когато пазарната стойност е по-ниска от реализираната стойност.
Тези периоди, настъпващи по време на големи капитализации, се разпознават по факта, че mCap се понижава под rCap, което показва цялостно подценяване на пазара, водещо до състояние на отрицателна рентабилност и следователно до отлична възможност за покупка.
След това е уместно да се измери разликата между тези две данни, за да се проучи състоянието на оценката на пазара като цяло. Тук се намесва съотношението MVRV.
Този показател, получен чрез разделяне на mCap на rCap, се използва за определяне на това дали стойността на биткойн е над или под неговата разходна база, което позволява да се идентифицират поколенчески върхове и спадове на пазара.
Bitcoin MVRV ratio chart
Тук откриваме събитията на подценяване от януари 2019 г. и март 2020 г. в моменти, когато коефициентът отпечатва стойност, по-малка от 1, което е знак, че rCap надвишава mCap.
Популярен показател за дългосрочните инвеститори, той сигнализира, че пазарната стойност в момента е 1,72 пъти по-висока от разходната база.
Строго погледнато, някои биха казали, че пазарът е надценен, което само по себе си не е грешка.
Въпреки това, като се имат предвид историческите му колебания, пазарът понастоящем изглежда по-малко надценен, отколкото в началото на 2021 г.
Гледната точка на LTH и STH
Нека продължим нашето проучване с помощта на приноса на SwellCycle и сега да разгледаме съотношенията MVRV за двете кохорти, за които често говорим: LTHs и STHs.
Bitcoin LTH MVRV ratio chart
Що се отнася до LTH, от високите стойности на LTH MVRV може да се види, че тези субекти често запазват много големи скрити печалби, вариращи от 200% до над 1000%.
Понастоящем разходната база на LTH е 2,5 пъти по-ниска от общата пазарна разходна база и е около 9700 USD.
От гледна точка на тези дългосрочни инвеститори пазарът не изглежда прекомерно надценен и е близо до нивата на оценка от началото на 2021 г.
По отношение на STH MVRV, който е показателен за оценката на пазара от гледна точка на краткосрочните инвеститори, този път картината е доста различна и дава някои ценни прозрения.
Bitcoin STH MVRV съотношение диаграма
На пръв поглед е ясно, че разходната база на STH е много по-често над пазарната стойност, отколкото тази на LTH.
С други думи: STHs по-рядко са печеливши. Това се случва след загубата на подкрепата от 53 000 долара. Коефициентът се понижи под зоната на неутралност (STH MVRV ☺ 1 ) и принуди някои участници да поемат умерени загуби.
Освен това зад това първо наблюдение се очертава значимо поведение: краткосрочното ценово действие се определя отчасти от STH и неговата точка на прекъсване.
По време на увеличенията разходната база на STH служи като опора (червено), докато те купуват нови токени, когато цената се доближи до разходната им база.
По време на корекциите разходната база на STH служи като съпротива (червено), тъй като те продават своите BTC възможно най-близо до цената на покупка, за да ограничат загубите си чрез ликвидиране на позициите си.
Това се случи през последната седмица на декември 2021 г.: някои STH се възползваха от отскока на цената на биткойн до около 50 000 долара, за да ограничат загубите си и да изчакат по-добра възможност за покупка.
От гледна точка на тези краткосрочни инвеститори пазарът изглежда леко подценен. Знак, че пазарната цена е под тяхната разходна база, STH MVRV тук показва умерена възможност за покупка, от която някои LTH вече трябва да се възползват.
Полезната стойност на мрежата Bitcoin
И накрая, след като разгледахме пазара от различни аспекти на пазарната му стойност, нека сега да погледнем от друг ъгъл на оценката – от гледна точка на използването на мрежата на биткойн.
Въведен от Уили Ву през октомври 2017 г., коефициентът NVT (NVTR) се изчислява, като се раздели стойността на мрежата (mCap) на дневния обем долари, предадени през блокчейна.
Като показател за стойността на мрежата, той предоставя по-утилитарна гледна точка, като оставя настрана финансовата стойност на актива.
Нека разгледаме по-отблизо една от разновидностите на този индикатор: сигналът NVT (NVTS). Модифицирана версия на оригиналния коефициент NVT, предложен от Дмитрий Каличкин, който използва 90-дневна пълзяща средна стойност на дневния обем на търговия в знаменателя вместо брутен дневен обем на търговия.
Тази плъзгаща се средна величина позволява на съотношението да функционира като водещ индикатор за оценката и предоставя по-разпознаваеми сигнали от своя родител.
Bitcoin NVT Signal Chart
Понастоящем на ниво „множество 20“ NVTS счита, че настоящото използване на веригата не позволява висока стойност на мрежата.
Всъщност, както беше обяснено миналата седмица, въпреки нарастващия обем на преводите, веригата на мрежата на биткойн се използва от малко активни субекти, а броят на транзакциите, извършвани ежедневно, постепенно намалява.
Тези констатации обясняват защо NVTS сега оценява мрежата на ниво, подобно на историческите капитализации, въпреки че цената е над последното историческо дъно.
Synthesis
В заключение, изглежда, че пазарната стойност на биткойна е леко надценена в сравнение с базовия му удар, въпреки че това всъщност отразява силата на един растящ пазар.
От гледна точка на дългосрочните инвеститори пазарът не изглежда прекомерно надценен, докато от гледна точка на краткосрочните инвеститори пазарът е подценен.
Въпреки това вътрешната стойност на мрежата на биткойн, която е свързана с нейното използване, остава доста ниска въпреки нарастващия обем на преводите.
Резултатът е, че цената на биткойн предоставя обещаващи възможности за натрупване предвид текущото ценово действие и силната му фундаментална стойност.
