Esta semana, o terceiro estável mais capitalizado do mercado, nomeadamente o UST do Terra, viu o seu preço entrar em colapso e perder mais de 75% do seu valor. Explicamos o que realmente aconteceu e porque é uma grande ameaça para o ecossistema da moeda criptográfica e das finanças descentralizadas (DeFi).
PERA que o preço desça quase 75%
Em apenas alguns dias, o preço UST do ecossistema Terra (LUNA) tem estado num pesadelo. A moeda do estábulo rompeu com o preço do dólar e caiu inicialmente para $0,65, antes de recuperar temporariamente e voltar a cair para um mínimo de $0,22, enviando toda a indústria de moedas criptográficas para um tailspin.
Figura 1: Preço UST em relação ao dólar americano
Pode parecer surpreendente, ou mesmo contra-intuitivo, mas as moedas estáveis podem de facto destacar-se do preço da moeda a que supostamente devem ser indexadas. Pelo menos alguns deles têm. Para compreender isto, é preciso compreender as diferentes categorias de moedas de estábulo.
Moedas estáveis como USDT ou USDC são suportadas pelo preço do dólar ao serem directamente suportadas por um conjunto de activos tangíveis. Inversamente, as moedas estáveis algorítmicas, como o UST, dependem de um algoritmo para manter a sua ligação ao dólar.
Em termos simples, o preço UST é mantido através de um mecanismo de arbitragem orquestrado pelo utilizador. Em termos concretos, quando o preço do UST diminui, é possível trocar 1 UST por 1 dólar de LUNA para reduzir a oferta total e aumentar o seu valor até se atingir o equilíbrio. O fenómeno também se aplica na outra direcção.
No entanto, esta estratégia comporta um grande risco. No caso de muitos USTs serem vendidos num período de tempo muito curto, os volumes seriam tais que a arbitragem não teria tempo para reagir e inverter a tendência. E foi precisamente isto que aconteceu.
Em termos concretos, porque é que a UST entrou em colapso?
UST e LUNA, uma espiral descendente
Em apenas alguns meses, a UST conseguiu escalar até à terceira mais capitalizada das moedas estáveis do mercado. A principal razão para isto é o Anchor, que até agora captou 52% do montante total em circulação, ou seja, 10 mil milhões de dólares. E por bons motivos, o protocolo oferece um rendimento anual de 19,5% para a piquetagem UST.
Como as recompensas eram pagas em UST, novas moedas eram criadas diariamente. Como explicado acima, 1 UST minado resulta em 1 dólar LUNA queimado. Por outras palavras, foi-lhe imposta uma constante pressão ascendente, que viu o seu preço multiplicar-se por 10 no espaço de poucos meses.
Como se pode ver, tudo está bem desde que o mercado se mantenha em alta. Mas, obviamente, este sistema tem uma contrapartida e nós temos experimentado isto nos últimos dias. No final da semana passada, no meio de um contexto geopolítico tenso e na sequência dos anúncios da Reserva Federal dos EUA, o mercado de divisas criptográficas finalmente cedeu.
Como todos os altcoins, LUNA acompanha a queda do rei Bitcoin (BTC). Em pânico, os detentores de UST exploram o mecanismo de arbitragem e queimam UST para extrair o equivalente em LUNA, que vendem imediatamente para se cobrirem a si próprios. Isto cria uma dupla pressão em baixa sobre o preço LUNA que inevitavelmente o arrasta para o abismo.
UST de-indexes, os cofres não funcionam
Temos todos os ingredientes para um cocktail explosivo, pronto a incendiar-se a qualquer momento. O gatilho veio no fim-de-semana. Um alegado ataque a um pool de liquidez no Curve Finance utilizou $350 milhões de UST para drenar a liquidez, fazendo com que o UST inicialmente descesse tão baixo quanto $0,97.
No entanto, o mecanismo de arbitragem encravou e não conseguiu restabelecer adequadamente a indexação de preços do UST. É aqui que entra a Guarda da Fundação Luna (LFG). Cobrada com a garantia da segurança do estanho, a fundação vendeu as suas reservas de bitcoin para comprar de volta o UST e tentar aumentar o preço.
Como lembrete, desde o início de 2022, a LFG acumulou 2 mil milhões de dólares de Bitcoin para constituir uma reserva de segurança. Em particular, juntou-se aos fundos de investimento para comprar Bitcoins Over The Counter (OTC) em troca da LUNA com desconto.
Infelizmente, a estratégia da LFG está a lutar para restaurar o preço da UST. Face a uma moeda estável capitalizada em 20 mil milhões de dólares, os 2 mil milhões de dólares em reservas não eram suficientes. Além disso, estas bitcoins compradas por uma média de 42.000 dólares já tinham perdido mais de 15% do seu valor no momento em que foram forçadas a ser vendidas.
Embora o valor de $2 mil milhões de BTC vendido possa parecer insignificante face à capitalização de $600 mil milhões da principal moeda criptográfica do mercado, o impacto foi suficiente para introduzir o pânico.
Panic assume o mercado
Panic assume o mercado
É um facto bem conhecido que as emoções ditam o estado do mercado de moedas criptográficas. Perante a suspeita de ataques contra o UST, o seu declive do dólar e a falha do sistema de segurança da moeda estável, começou um enorme pânico.
Os utilizadores estão a vender os seus USTs em massa, como evidenciado pelo valor total trancado no protocolo Anchor, que caiu 85% em apenas uma semana:
Figura 2: Valor total bloqueado (TVL) na Âncora
Como resultado, o preço UST continua a cair. O pool de segurança LFG está vazio, assim como as várias carteiras Bitcoin da Fundação Terra. Já não existem medidas de segurança para manter a estabilidade, a confiança está totalmente perdida, o pânico continua a atingir o ecossistema.
Os livros de encomendas estão vazios
Por outro lado, a situação nas plataformas de negociação centralizadas está a piorar. Perante a venda em pânico, Binance decide bloquear temporariamente a retirada da UST da sua plataforma, adicionando combustível ao incêndio.
Contudo, a troca foi retomada e o livro de encomendas foi completamente esvaziado: sem mais ordens de compra e sem mais possibilidade de vender USTs.
Para compreender isto, é preciso perceber que as moedas do estábulo não funcionam como outras moedas criptográficas. Se o Bitcoin cair, ainda haverá encomendas de compra nos suportes antigos: $28.000, $20.000, e mais baixos. Para um estábulo, não existe tal coisa. O seu preço situa-se entre duas montanhas de volume de encomendas de cerca de $1.
Uma vez que o preço do UST caiu abaixo do limite inferior do volume de ordens de compra, não havia nada para manter o preço, uma vez que nenhuma ordem de compra foi definida.
E quanto ao impacto no ecossistema?
O futuro da LUNA e UST
Nesta fase, é virtualmente impossível determinar até que ponto os problemas com o Terra e a sua UST de moeda estável resultam da queda do mercado de moeda criptográfica ou até que ponto são a causa.
Durante o dia 10 de Maio, após ter atingido um mínimo inicial de cerca de $0,6, o UST conseguiu voltar a subir acima dos $0,93. No final do dia, o criador do Terra, Do Kwon, tranquilizou a comunidade: “Perto de anunciar um plano de recuperação para o UST. Agarrem-se aos vossos chapéus”
Fechar para anunciar um plano de recuperação para $UST Hang tight.
– Do Kwon (@stablekwon) May 10, 2022
No entanto, foi mais tarde revelado que a Fundação Terra tinha chegado a um acordo com vários fundos de investimento para angariar mais 1,5 mil milhões de dólares para restaurar a pega UST. Em troca, a venda de fichas LUNA a investidores por metade do preço.
A euforia foi de curta duração, uma vez que o preço UST caiu drasticamente de volta para $0,22. De momento, não há qualquer indicação de que consiga re-indexar ao dólar. Além disso, enquanto o preço UST se mantiver abaixo do dólar, o preço LUNA continuará a cair, devido ao mecanismo de queima e hortelã mencionado acima.
O todo de DeFi impactado
No espaço de 24 horas, a cadeia de bloqueio da Terra perdeu 75% do seu Valor Total Fechado (TVL). Liderando o caminho, Anchor passou de 18 mil milhões de dólares para apenas 2,3 mil milhões de dólares em TVL. Do mesmo modo para o Protocolo Mirror, cuja ficha MIR caiu quase 60%, causando uma enorme venda entre os utilizadores.
Figura 3: Valor total bloqueado (TVL) na cadeia de bloqueio da Terra
O colapso do ecossistema Terra e da sua UST estável é uma terrível ameaça para toda a DeFi. A UST foi ramificada para muitos outros ecossistemas, em particular através do “4pool” no Protocolo Curvo, cuja perda de liquidez afectou directamente alguns protocolos como o Convex (CVX) ou o Frax (FXS).
Além disso, no Protocolo Curva, os pools de liquidez compostos por USTs estão a ser esvaziados. Relativamente aos pools USDT-3Pool e USDT + 3Crv wormhole v2, os volumes de negociação são respectivamente 5 e 10 vezes maiores que a liquidez que o compõe.
Figura 4: Piscinas diferentes em Curve Finance
Além disso, as piscinas já não estão de modo algum equilibradas. Isto mostra uma capitulação dos utilizadores e uma perda total de confiança na capacidade da UST de recuperar a sua pegada.
A comunidade Terra aguarda ansiosamente as notícias do seu líder, Do Kwon. Será que a UST e a LUNA conseguirão recuperar? Quais serão os impactos futuros no ecossistema DeFi e no mercado de moedas criptográficas? Só o tempo dirá.
