В начале этой недели третий по капитализации стейблкоин на рынке, а именно UST компании Terra, рухнул в цене и потерял более 75% своей стоимости. Мы объясняем, что произошло на самом деле и почему это большая угроза для экосистемы криптовалют и децентрализованных финансов (DeFi).
УСТ цена рухнула почти на 75%
Всего за несколько дней цена UST в экосистеме Terra (LUNA) превратилась в кошмар. Стаблкоин оторвался от цены доллара и сначала упал до $0,65, затем временно восстановился и упал до минимума в $0,22, отправив всю криптовалютную индустрию в штопор.
Рисунок 1: Цена UST против доллара США
Это может показаться удивительным или даже контр-интуитивным, но стабильные монеты могут фактически отделиться от цены валюты, к которой они должны быть привязаны. По крайней мере, некоторые из них. Чтобы понять это, необходимо разобраться в различных категориях стейблкоинов.
Стабильные монеты, такие как USDT или USDC, поддерживают цену доллара, будучи непосредственно обеспеченными пулом материальных активов. И наоборот, алгоритмические стейблкоины, такие как UST, полагаются на алгоритм для поддержания привязки к доллару.
Проще говоря, цена ЕСН поддерживается с помощью арбитражного механизма, организованного пользователем. Конкретно, когда цена ЕСН снижается, можно обменять 1 ЕСН на 1 доллар LUNA, чтобы уменьшить общее предложение и увеличить его стоимость до достижения равновесия. Это явление также применимо и в другом направлении.
Однако эта стратегия сопряжена с серьезным риском. В случае продажи большого количества UST за очень короткий период времени, объемы будут такими, что арбитраж не успеет среагировать и переломить тенденцию. И это именно то, что произошло.
Если говорить конкретно, почему рухнул ЕСН?
UST и LUNA, нисходящая спираль
Всего за несколько месяцев UST удалось подняться на третье место по капитализации на рынке стейблкоинов. Основной причиной этого является Анкор, который на данный момент захватил 52% от общей суммы в обращении, или $10 млрд. И не зря: протокол предлагает годовую доходность в 19,5% при ставке UST.
Поскольку вознаграждения выплачивались в UST, ежедневно создавались новые монеты. Как объяснялось выше, 1 добытый UST приводит к сжиганию 1 доллара LUNA. Другими словами, на него оказывалось постоянное повышательное давление, в результате чего его цена за несколько месяцев выросла в 10 раз.
Как видите, все хорошо до тех пор, пока рынок остается бычьим. Но очевидно, что у этой системы есть и обратная сторона, и мы наблюдали это в последние дни. В конце прошлой недели, на фоне напряженной геополитической обстановки и после заявлений Федеральной резервной системы США, криптовалютный рынок наконец сдался.
Как и все альткоины, LUNA следует за падением короля биткоина (BTC). В панике держатели UST используют механизм арбитража и сжигают UST, чтобы добыть эквивалент в LUNA, который они немедленно продают, чтобы покрыть себя. Это создает двойное медвежье давление на цену LUNA, которое неизбежно тянет ее вниз к пропасти.
UST деиндексируется, сейфы не работают
У нас есть все ингредиенты для взрывного коктейля, готового воспламениться в любой момент. Спусковой крючок сработал в выходные. Предполагаемая атака на пул ликвидности на Curve Finance использовала UST на 350 млн долларов для слива ликвидности, в результате чего UST первоначально упал до 0,97 доллара. Однако арбитражный механизм не сработал.
Однако арбитражный механизм заклинило, и он не смог должным образом восстановить индексацию цен ЕСН. Именно здесь на помощь приходит Luna Foundation Guard (LFG). Задачей фонда было обеспечение безопасности стейблкоина, он продал свои запасы биткоинов, чтобы выкупить UST и попытаться поднять цену.
Напомним, что с начала 2022 года LFG накопила 2 миллиарда долларов биткоина для создания резерва безопасности. В частности, она объединилась с инвестиционными фондами, чтобы покупать биткоины внебиржевым способом (OTC) в обмен на LUNA со скидкой.
К сожалению, стратегия LFG с трудом восстанавливает цену UST. Перед лицом стейблкоина с капитализацией в 20 миллиардов долларов, резервов в 2 миллиарда долларов оказалось недостаточно. Более того, эти биткоины, купленные в среднем за 42 000 долларов, уже потеряли более 15% своей стоимости к тому времени, когда их пришлось продать.
Хотя продажа BTC на сумму $2 млрд может показаться мизерной на фоне капитализации ведущей криптовалюты рынка в $600 млрд, этого воздействия было достаточно, чтобы ввести панику.
Паника захватывает рынок
Известно, что эмоции диктуют состояние криптовалютного рынка. Перед лицом предполагаемых атак на UST, его отвязки от доллара и сбоя системы безопасности stablecoin началась огромная паника.
Пользователи массово продают свои UST, о чем свидетельствует общая стоимость, заблокированная на протоколе Anchor, которая рухнула на 85% всего за одну неделю:
Рисунок 2: Общая заблокированная стоимость (TVL) на якоре
В результате цена на UST продолжает падать. Пул безопасности LFG пуст, как и различные кошельки Bitcoin, принадлежащие Terra Foundation. Больше нет никаких мер безопасности для хранения stablecoin, доверие полностью утрачено, паника продолжает поражать экосистему.
Книги заказов пусты
С другой стороны, ситуация на централизованных торговых платформах становится все хуже. Столкнувшись с паническими продажами, Binance решает временно заблокировать снятие UST со своей платформы, что подливает масла в огонь.
Однако биржа была захвачена, и книга заявок была полностью опустошена: больше не было ни заявок на покупку, ни возможности продать ЕСН.
Чтобы понять это, вы должны осознать, что стейблкоины работают не так, как другие криптовалюты. Если биткоин упадет, ордера на покупку по-прежнему будут размещаться на старых поддержках: $28 000, $20 000 и ниже. Для стейблкоина такого понятия не существует. Его цена находится между двумя горами объема заказов около $1.
Как только цена UST опустилась ниже нижней границы объема ордеров на покупку, удерживать цену стало нечем, поскольку ордеров на покупку не было установлено.
А как насчет воздействия на экосистему?
Будущее LUNA и UST
На данном этапе практически невозможно определить, в какой степени проблемы с Terra и ее стейблкоином UST являются результатом спада криптовалютного рынка, а в какой — его причиной.
В течение дня 10 мая, после достижения первоначального минимума на уровне около $0,6, UST удалось подняться выше $0,93. В конце дня создатель Terra, До Квон, успокоил сообщество: «Близок к объявлению план восстановления UST. Держитесь за свои шляпы»
Близок к объявлению план восстановления для $UST Держитесь крепче.
— До Квон (@stablekwon) Май 10, 2022
Однако позже стало известно, что фонд Terra достиг соглашения с различными инвестиционными фондами о привлечении дополнительных 1,5 млрд долларов для восстановления привязки ЕСН. В обмен — продажа токенов LUNA инвесторам за полцены.
Эйфория была недолгой, поскольку цена UST резко упала до 0,22 доллара. На данный момент нет никаких признаков того, что ему удастся переиндексироваться к доллару. Более того, пока цена UST остается ниже доллара, цена LUNA будет продолжать падать, благодаря механизму сжигания и чеканки, упомянутому выше.
Весь ДеФи подвергся воздействию
За 24 часа блокчейн Terra потерял 75% своей общей заблокированной стоимости (TVL). Ведущая компания Anchor снизилась с 18 миллиардов долларов до всего лишь 2,3 миллиарда долларов в TVL. То же самое касается и Mirror Protocol, чей токен MIR упал почти на 60%, вызвав огромную распродажу среди пользователей.
Рисунок 3: Общая заблокированная стоимость (TVL) на блокчейне Terra
Крах экосистемы Terra и ее стейблкоина UST представляет собой страшную угрозу для всего DeFi. UST был разветвлен на многие другие экосистемы, в частности, через «4pool» на протоколе Curve, потеря ликвидности которого напрямую повлияла на некоторые протоколы, такие как Convex (CVX) или Frax (FXS).
Более того, по протоколу Curve Protocol, пулы ликвидности, состоящие из UST, опустошаются. Что касается пулов USDT-3Pool и USDT + 3Crv wormhole v2, то объемы торгов соответственно в 5 и 10 раз превышают составляющую их ликвидность.
Рисунок 4: Различные пулы на кривой финансирования
Более того, пулы больше не сбалансированы вообще. Это свидетельствует о капитуляции пользователей и полной потере уверенности в способности UST восстановить свою привязку.
Сообщество Terra с нетерпением ждет новостей от своего лидера До Квона. Смогут ли UST и LUNA отскочить назад? Каковы будут будущие последствия для экосистемы DeFi и криптовалютного рынка? Только время покажет.
