O dramático e doloroso colapso do ecossistema Terra levou a uma desanexação da UST e a uma pressão de venda de mais de 80.000 BTC no mercado. Um olhar para trás sobre os acontecimentos da semana passada e a hiperinflação da ficha LUNA através da lente de análise em cadeia.
O ecossistema Terra com seis pés abaixo de
O colapso em questão de dias do ecossistema Terra, lar da 3ª moeda estável mais capitalizada (UST) e do símbolo LUNA, tem sido objecto de muita discussão nas últimas semanas.
Agora reconhecida como uma das implosões mais dramáticas na história da moeda criptográfica, a desanexação do UST causou uma hiperinflação do símbolo LUNA que tornaria a hiperinflação da República de Weimar pálida em comparação.
Cryptoast hoje analisa os recentes acontecimentos em torno da hiperinflação do símbolo LUNA e a desanexação do seu UST de moeda estável através da análise em cadeia.
Uma taxa de inflação anualizada de 99,263,840%
Nos últimos anos, o mercado do carvão estável cresceu dramaticamente, consolidando quase 135 mil milhões de dólares em valor entre USDT, USDC, BUSD, DAI e UST a partir de 8 de Maio.
A utilização fundamental de moedas estáveis no ecossistema de moedas criptográficas faz delas um pilar importante cuja dinâmica é influenciada, entre outras coisas, pela evolução do mercado de Bitcoin (BTC) e pela sua volatilidade a curto prazo.
As moedas estáveis, que vêm em vários tipos, podem geralmente ser listadas da seguinte forma:
- Colateralizada (USDT, USDC, BUSD);
- Super-colateralizado (DAI);
- Algorítmico (UST).
No caso de UST e LUNA, o seu desenho permitiu aos utilizadores converter 1 UST em 1 dólar de LUNA (e vice-versa), independentemente do preço dos dois bens. Através deste mecanismo de arbitragem, uma procura de UST causou uma contracção na oferta de LUNA, levando a uma apreciação no seu preço se houvesse procura suficiente.
Apesar desta estratégia, a actual incerteza e volatilidade dos preços provocou o pânico dos participantes no ecossistema Terra. A 8 de Maio, quando o mercado de BTC retomou a sua queda, um grande número de investidores queimou USTs para recuperar a LUNA, a fim de liquidar a sua posição o mais rapidamente possível.
De acordo com dados do último relatório Glassnode, a âncora UST começou o seu desvio a 9 de Maio, quando a LUNA foi avaliada em cerca de $60 (~49,5% do seu ATH). Nas 36 horas seguintes, o preço do LUNA caiu abaixo de $0,1 e a sua paridade UST em relação ao dólar flutuou entre $0,30 e $0,82.
Figura 1: Taxas UST e LUNA
O mecanismo de arbitragem do protocolo entrou então em sobre-excesso, com os utilizadores a assustarem-se favorecendo a troca de um UST por um dólar de LUNA, aumentando a sua oferta enquanto diluía o seu preço.
A extensão da inflação da oferta LUNA pode ser vista no gráfico abaixo, onde a oferta UST (verde) está em escala linear, enquanto a oferta LUNA (vermelha) está em escala logarítmica.
Numa semana, a oferta da LUNA cresceu de 343 milhões para mais de 6,53 mil milhões, uma taxa de inflação anualizada de 99,263,840%, inédita no ecossistema de moedas criptográficas.
Figura 2: Fornecimento UST e LUNA em circulação
Até à data, o LUNA vale $0,0001 (-99,9998% em comparação com o ATH) enquanto que o UST está a estabilizar em torno de $0,06, para sempre excluído de uma paridade estável com o dólar.
Com a queda da paridade UST, a Guarda da Fundação Luna (LFG) decidiu implantar as suas reservas de bitcoin recentemente adquiridas, numa tentativa de estabilizar a sua paridade em relação ao dólar, através da tentativa de injecções de capital sucessivas.
As reservas totais da carteira (80,394 BTC), avaliadas em cerca de 3,275 mil milhões de USD, foram completamente esvaziadas em menos de 24 horas, entre 9 e 10 de Maio.
Os restantes BTC no LFG foram liquidados em três fases, como se mostra a seguir. A primeira venda implantou um valor de aproximadamente $750 milhões (22,189 BTC) às 15h30 do dia 9 de Maio, quando a paridade UST era de cerca de $0,98.
A segunda salva de 30.000 BTC ($916 milhões) foi colocada 15 horas depois, e a venda final de 28.205 BTC ($873 milhões) deixou a carteira desprovida à 01:30 de Maio de 10.
Figura 3: Explorações do BTC da Luna Foundation Guard; Inflows on exchanges
Uma série de influxos nas trocas (em azul) pode ser observada entre as 18:30 de 9 de Maio e 01:10 de 10 de Maio e testemunhar estas fases de arquivamento. De acordo com as estimativas de Glassnode, o destino inicial destas moedas foi o seguinte:
- 52,189 BTC enviados para a Gemini através de balcões OTC (que foram rapidamente colocados noutros locais, incluindo em Binance e Coinbase);
- 28 205 BTC enviado para Binance via transferência directa.
Efeito de dilatação sobre as grandes bobinas estáveis
A poucas horas depois, a 11 de Maio, Tether (USDT), a maior moeda estável em termos de capitalização de mercado, viu a sua pegada desviar-se à medida que os investidores transferiram os efeitos secundários do colapso do ecossistema Terra para outras moedas estáveis não asforítmicas.
Muitos consideram que o USDT com o seu limite de mercado de 83 mil milhões de dólares é um pilar sistémico para o mercado na sua forma actual, sendo o par comercial dominante em muitas bolsas.
Entre 11 de Maio e o meio-dia de 12 de Maio, o USDT começou a dissociar-se da sua referência de $1, atingindo um mínimo momentâneo de $0,9565 antes de recuperar dentro de 36 horas para negociar hoje com um ligeiro desconto de $0,998.
Figura 4: Preços BUSD, DAI, USDC e USDT
Entretanto, as outras grandes moedas estáveis (USDC, BUSD e DAI) foram negociadas com um prémio de 1-2% durante um curto período de tempo, uma vez que os investidores se voltaram para estes activos como menos expostos ao risco de contágio.
Tether anunciou em 12 de Maio, no auge do teste de stress, que as trocas USDT continuavam operacionais e apoiadas pelo preço do dólar apesar do desvio, que foi preenchido por uma injecção de capital da Tether Foundation.
Resumo desta análise na cadeia
Os eventos da semana passada permanecerão gravados na memória de muitos participantes. O duplo colapso da UST e USDT, a destruição de cerca de 40 mil milhões de dólares em valor para a LUNA/UST, e a pressão de venda de 80.000 BTC por parte da LFG criou uma tempestade que não deixou de atrair a atenção dos reguladores.
No entanto, o caso do ecossistema Terra fornece um estudo de caso exemplar em hiperinflação e ofereceu a todos um vislumbre da destruição de valor induzida pela expansão ilimitada de uma oferta de dinheiro.
Finalmente, à medida que as moedas estáveis se tornam cada vez mais integradas como uma infra-estrutura central do mercado, as ondas de choque de potenciais falhas, particularmente para moedas estáveis importantes como USDT, USDC ou DAI, terão impactos potencialmente generalizados e documentáveis em todo o mercado de moedas criptográficas.
