テラのエコシステムの劇的で痛々しい崩壊により、USTのアンカーが解除され、市場には8万BTC以上の売り圧力がかかっています。先週起きた出来事とLUNAトークンのハイパーインフレをオンチェーン分析で振り返ってみる
｜LUNAトークンのハイパーインフレをオンチェーン分析で振り返る。
テラエコシステム six feet under
資本金3位の安定コイン（UST）とLUNAトークンの本拠地であるTerraエコシステムが数日で崩壊したことは、ここ数週間で大きな話題となりました。
暗号通貨の歴史の中で最も壮大な崩壊の1つとして認識されているUSTのアンカー解除は、ワイマール共和国が比較にならないほどのハイパーインフレをLUNAトークンに引き起こしたのである。
Cryptoastは本日、LUNAトークンのハイパーインフレとその安定コインUSTのデアンカリングをめぐる最近の出来事をオンチェーン分析によって見ていきます.
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年率換算99,263,840%のインフレ率
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ここ数年、安定コイン市場は劇的に成長し、5月8日現在、USDT、USDC、BUSD、DAI、USTの間で約1350億ドルの価値が集約されています。
安定コインは暗号通貨エコシステムの中で基本的に使用されるため、特にビットコイン（BTC）市場の進化とその短期変動に影響される主要な柱となります。
ステーブルコインにはいくつかの種類がありますが、一般的に以下のように挙げることができます：
- 担保付き（USDT、USDC、BUSD）。
- オーバー担保付き（DAI）。
- アルゴリズム(UST)です。
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USTとLUNAの場合、2つの資産の価格に関係なく、1USTを1ドルのLUNAに（またはその逆に）変換できるように設計されています。この裁定取引により、USTの需要があればLUNAの供給が減り、需要があればLUNAの価格が上昇するという仕組みである。
この戦略にもかかわらず、現在の不確実性と価格の乱高下は、テラのエコシステムの参加者にパニックを起こさせた。5月8日、BTC相場が下落を再開すると、多くの投資家がUSTを燃やしてLUNAを回収し、一刻も早くポジションを清算するために、USTを燃やした。
グラスノードレポートの最新データによると、USTアンカーは、LUNAが約60ドル（ATHから約49.5％）で評価された5月9日に乖離が始まりました。その後36時間で、LUNAの価格は0.1ドルを下回り、対ドルのUSTパリティは0.30ドルから0.82ドルの間で変動しました。
図1：USTとLUNAのレート
その後、プロトコルの裁定機構が活発になり、ユーザーは1USTを1ドルのLUNAに交換することを支持し、供給量を増やす一方で価格を希釈するようになったのです。
LUNAの供給インフレの程度は、下図のように、USTの供給量（緑）が直線スケール、LUNAの供給量（赤）が対数スケールで表示されていることからわかる。
1週間でLUNAの供給量は3億4300万から65億3000万以上に増え、年率99,263,840%のインフレ率は暗号通貨エコシステムでは前代未聞です
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図2：USTとLUNAの流通量
現在、LUNAは0.0001ドル（ATH比-99.9998％）、USTは0.06ドル前後で安定しており、ドルとの安定したパリティから永遠に除外されています。
USTのパリティが下落したため、ルナファウンデーションガード（LFG）は、最近取得したビットコインの準備金を投入し、連続した資本注入を試みて対ドルパリティを安定させることを決定しました。
このポートフォリオの総保有量（80,394BTC、約32億7500万米ドル）は、5月9日から10日にかけて、24時間足らずで完全に空になったのである。
LFGに残ったBTCは、以下のように3段階に分けて清算されました。最初の売却では、USTパリティが0.98ドル程度だった5月9日午後3時半に約7億5000万ドル（22,189BTC）の価値を展開した。
15時間後に3万BTC（9億1600万ドル）の第2弾が投入され、最終的に2万8205BTC（8億7300万ドル）の売却でウォレットは無残な姿になった。
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Figure 3: Luna Foundation GuardのBTC保有量; Inflows on exchanges
5月9日18時30分から5月10日01時10分にかけて、取引所への一連の流入（青字）が観測され、これらの申告段階を物語っています。Glassnodeの推定によると、これらのコインの最初の行き先は以下の通りです：
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- 52,189BTCがOTCデスク経由でGeminiに送られた（BinanceやCoinbaseなど、他の場所にもすぐに展開された）。
- 28の205BTCを直接送金でBinanceに送りました。
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主要なステーブルコインへの波及効果
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その数時間後の5月11日、テラのエコシステム崩壊の副作用を投資家が他の非アルゴリズム系安定コインにシフトしたため、時価総額最大の安定コインであるテザー（USDT）はアンカーが乖離しました。
時価総額830億ドルのUSDTは、多くの取引所で支配的な取引ペアであり、現在の市場のシステム的な支柱であると考える人が多い。
5月11日から12日の日中にかけて、USDTは1ドルのベンチマークから解離し始め、一時0.9565ドルの安値をつけた後、36時間以内に回復し、今日は0.998ドルのわずかなディスカウントで取引されています。
Figure 4: BUSD, DAI, USDC, USDT prices
一方、他の主要な安定コイン（USDC、BUSD、DAI）は、投資家が伝染リスクにさらされないこれらの資産に目を向け、短期間1～2％のプレミアムで取引されました。
テザー社は、ストレステストの真っ最中の5月12日に、USDT取引所は、乖離があってもドル価格に裏打ちされた運用を継続し、テザー財団からの資本注入によって満たされたと発表した
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今回のオンチェーン解析のまとめ
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この1週間の出来事は、多くの参加者の記憶に刻まれたことでしょう。USTとUSDTのダブル崩壊、LUNA/USTの約400億ドルの価値の破壊、LFGによる8万BTCの売り圧力は、規制当局の注目を集めないわけがない嵐を巻き起こした。
しかし、テラ・エコシステムのケースは、ハイパーインフレの典型的な事例であり、マネーサプライの無制限な拡大による価値破壊を垣間見せるものであった。
最後に、安定コインが市場の中核インフラとしてますます統合されていく中で、特に USDT、USDC、DAI などの重要な安定コインが故障した場合の衝撃は、暗号通貨市場全体に広く、文書化可能な影響を与える可能性があります。
