Der ebenso spektakuläre wie schmerzhafte Zusammenbruch des Terra-Ökosystems führte zu einer Entankerung der UST und einem Verkaufsdruck von über 80.000 BTC auf dem Markt. Wir werfen einen Blick zurück auf die Ereignisse der vergangenen Woche und die Hyperinflation des Token LUNA durch die Brille der On-Chain-Analyse.
Das Terra-Ökosystem sechs Fuß unter der Erde
Der Zusammenbruch des Terra-Ökosystems innerhalb weniger Tage, das den drittgrößten Stablecoin (UST) und das LUNA-Token beherbergt, hat in den letzten Wochen für viel Gesprächsstoff gesorgt.
Die Verankerung des UST wurde als eine der spektakulärsten Implosionen in der Geschichte der Kryptowährungen bekannt und führte zu einer Hyperinflation des LUNA-Tokens, die derjenigen der Weimarer Republik in nichts nachstand.
Cryptoast bietet Ihnen heute einen Überblick über die jüngsten Ereignisse im Zusammenhang mit der Hyperinflation der LUNA-Token und der Abkopplung des Stablecoins UST durch eine On-Chain-Analyse.
Eine annualisierte Inflationsrate von 99.263.840 %
In den letzten Jahren hat der Markt für Stablecoins einen enormen Aufschwung erlebt und seit dem 8. Mai dieses Jahres fast 135 Milliarden US-Dollar an Wert zwischen USDT, USDC, BUSD, DAI und UST gebündelt.
Die grundlegende Nutzung von Stablecoins für das Ökosystem der Kryptowährungen macht diese zu einem wichtigen Pfeiler, dessen Dynamik unter anderem von der Entwicklung des Bitcoin-Marktes (BTC) und seiner kurzfristigen Volatilität beeinflusst wird.
Stablecoins, die in verschiedene Arten unterteilt sind, können im Allgemeinen wie folgt aufgelistet werden:
- Kollateralisiert (USDT, USDC, BUSD) ;
- Überkollateralisiert (DAI) ;
- Algorithmisch (UST).
Im Fall von UST und LUNA ermöglichte ihre Konstruktion den Nutzern, 1 UST in 1 Dollar LUNA (und umgekehrt) umzuwandeln, unabhängig vom Kurs der beiden Vermögenswerte. Durch diesen Arbitragemechanismus verursachte eine Nachfrage nach UST eine Verknappung des Angebots an LUNA, was bei ausreichender Nachfrage zu einem Anstieg des Preises von LUNA führte.
Trotz dieser Strategie versetzten die Unsicherheit und die derzeitige Kursvolatilität die Teilnehmer des Terra-Ökosystems in Panik. Als der BTC-Markt am 8. Mai wieder fiel, verbrannten viele Anleger USTs, um LUNA zu erhalten, um ihre Positionen so schnell wie möglich aufzulösen.
Laut den Daten aus dem letzten Glassnode-Bericht begann der UST-Anker am 9. Mai mit seiner Abweichung, als LUNA bei rund 60 $ bewertet wurde (~49,5 % gegenüber seinem ATH). In den folgenden 36 Stunden fiel der Preis von LUNA unter 0,1 $ und die UST-Parität gegenüber dem Dollar schwankte zwischen 0,30 $ und 0,82 $.
Abbildung 1: UST- und LUNA-Kurse
Der Arbitragemechanismus des Protokolls geriet daraufhin außer Kontrolle, da die Nutzer aus Angst den Tausch eines UST gegen 1 Dollar LUNA favorisierten und so das Angebot erhöhten und gleichzeitig den Preis verwässerten.
Das Ausmaß der Inflation des LUNA-Angebots ist in der folgenden Grafik zu sehen, in der das UST-Angebot (grün) linear skaliert ist, während das LUNA-Angebot (rot) logarithmisch skaliert ist.
Innerhalb einer Woche stieg das LUNA-Angebot von 343 Millionen auf über 6,53 Milliarden, was einer annualisierten Inflationsrate von 99.263.840 % entspricht und im Ökosystem der Kryptowährungen noch nie dagewesen ist.
Abbildung 2: Umlaufendes Angebot von UST und LUNA
Zum gegenwärtigen Zeitpunkt ist der LUNA 0,0001 $ (-99,9998 % im Vergleich zum ATH) wert, während sich der UST bei rund 0,06 $ stabilisiert, wobei eine stabile Parität zum Dollar für immer ausgeschlossen ist.
Als die Parität des UST fiel, beschloss der Luna Foundation Guard (LFG), seine neu erworbenen Bitcoin-Reserven einzusetzen, um seine Parität gegenüber dem Dollar durch den Versuch aufeinanderfolgender Kapitalspritzen zu stabilisieren.
Die gesamten Reserven der Wallet (80.394 BTC), die einen Wert von rund 3,275 Milliarden US-Dollar haben, wurden innerhalb von weniger als 24 Stunden zwischen dem 9. und 10. Mai vollständig geleert.
Die restlichen BTC der LFG wurden in drei Schritten liquidiert, wie unten beschrieben. Der erste Verkauf erfolgte um 15.30 Uhr am 9. Mai im Wert von rund 750 Mio. $ (22.189 BTC), als die UST-Parität bei rund 0,98 $ lag.
Die zweite Salve von 30.000 BTC (916 Mio. $) wurde 15 Stunden später eingesetzt, und der letzte Verkauf von 28.205 BTC (873 Mio. $) ließ die Brieftasche am 10. Mai um 01:30 Uhr blutleer zurück.
Abbildung 3: BTC-Reserven der Luna Foundation Guard & Eingehende Ströme an den Börsen
Eine Reihe von Zuflüssen an den Börsen (blau) sind zwischen 18:30 Uhr am 9. Mai und 01:10 Uhr am 10. Mai zu beobachten und zeugen von diesen Einzahlungsphasen. Nach Schätzungen von Glassnode war der ursprüngliche Bestimmungsort dieser Münzen wie folgt:
- 52.189 BTC, die über OTC-Büros an Gemini geschickt wurden (die schnell an anderen Orten eingesetzt wurden, einschließlich Binance und Coinbase) ;
- 28 205 BTC, die per Direktüberweisung an Binance geschickt wurden.
Ansteckungseffekt auf die wichtigsten Stablecoins
Wenige Stunden später, am 11. Mai, geriet der Tether (USDT), der nach Marktkapitalisierung größte Stablecoin, aus der Verankerung, weil Anleger Misstrauen zeigten und die Nebenwirkungen des Zusammenbruchs des Terra-Ökosystems auf andere, nicht algorithmische Stablecoins übertrugen.
Viele sind der Ansicht, dass der USDT mit seiner Marktkapitalisierung von 83 Milliarden US-Dollar eine systemische Säule für den Markt in seiner derzeitigen Form darstellt und das dominierende Handelspaar an vielen Börsen ist.
Zwischen dem 11. Mai und dem Mittag des 12. Mai begann sich der Wert des USDT von seinem Referenzwert von 1 $ zu lösen und erreichte ein vorübergehendes Tief von 0,9565 $, bevor er sich innerhalb von 36 Stunden wieder erholte und heute mit einem leichten Abschlag von 0,998 $ gehandelt wird.
Abbildung 4: Kurse des BUSD, des DAI, des USDC und des USDT
Die anderen wichtigen Stablecoins (USDC, BUSD und DAI) wurden ihrerseits für kurze Zeit mit einem Aufschlag von 1-2% gehandelt, da die Anleger in diese Vermögenswerte investierten, die als weniger anfällig für das Ansteckungsrisiko gelten.
Das Tether-Unternehmen gab am 12. Mai, auf dem Höhepunkt des Stresstests, bekannt, dass der USDT-Handel trotz der Abweichung, die durch eine Eigenkapitalspritze der Tether Foundation aufgefangen wurde, funktionsfähig und an den Dollarpreis gekoppelt blieb.
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse
Die Ereignisse der vergangenen Woche werden vielen Teilnehmern in Erinnerung bleiben. Der doppelte Zusammenbruch von UST und USDT, die Vernichtung von rund 40 Mrd. $ an Wert für LUNA/UST und der Verkaufsdruck von 80.000 BTC durch LFG haben einen Sturm erzeugt, der die Aufmerksamkeit der Regulierungsbehörden nicht verfehlt hat.
Trotz allem lieferte der Fall des Terra-Ökosystems ein beispielhaftes Fallbeispiel für Hyperinflation und bot jedem einen Einblick in die Wertvernichtung, die durch die grenzenlose Ausweitung einer Geldmenge induziert wird.
Da Stablecoins zunehmend als Basisinfrastruktur in den Markt integriert werden, werden die Schockwellen potenzieller Ausfälle, insbesondere bei wichtigen Stablecoins wie USDT, USDC oder DAI, möglicherweise weitreichende und dokumentierbare Auswirkungen auf den gesamten Kryptowährungsmarkt haben.
