Драматичният и болезнен срив на екосистемата Terra доведе до деанкериране на UST и натиск за продажба на над 80 000 BTC на пазара. Поглед назад към събитията от изминалата седмица и хиперинфлацията на токена LUNA през призмата на анализа на веригата.
Екосистемата на Тера – шест фута под земята
Сривът за броени дни на екосистемата Terra, дом на третия по капитализация стабилен Bitcoin (UST) и токена LUNA, беше предмет на много дискусии през последните седмици.
Сега, когато е призната за една от най-зрелищните имплозии в историята на криптовалутите, обезсилването на UST предизвика хиперинфлация на токена LUNA, която би направила Ваймарската република бледа в сравнение с нея.
Днес Cryptoast разглежда последните събития, свързани с хиперинфлацията на токена LUNA и деанкерирането на неговия стабилен монета UST, чрез анализ на веригата.
На годишна база инфлацията е 99 263 840%
През последните няколко години пазарът на стабилни монети нарасна драстично, като към 8 май консолидира стойност от близо 135 млрд. долара между USDT, USDC, BUSD, DAI и UST.
Фундаменталната употреба на стабилните монети в екосистемата на криптовалутите ги превръща в основен стълб, чиято динамика се влияе, наред с други неща, от развитието на пазара на биткойн (BTC) и неговата краткосрочна волатилност.
Стабилните монети, които се предлагат в няколко вида, обикновено могат да бъдат изброени по следния начин:
- Осигурени (USDT, USDC, BUSD);
- Свръхобезпечен (DAI);
- Алгоритмичен (UST).
В случая с UST и LUNA дизайнът им позволяваше на потребителите да конвертират 1 UST в 1 долар LUNA (и обратно), независимо от цената на двата актива. Посредством този арбитражен механизъм търсенето на UST предизвикваше свиване на предлагането на LUNA, което водеше до поскъпване на цената ѝ, ако имаше достатъчно търсене.
Въпреки тази стратегия настоящата несигурност и нестабилност на цените предизвикаха паника сред участниците в екосистемата на Terra. На 8 май, когато пазарът на BTC възобнови спада си, голям брой инвеститори изгориха UST, за да възстановят LUNA, с цел да ликвидират позицията си възможно най-скоро.
Според данните от последния доклад на Glassnode, котвата на UST е започнала отклонението си на 9 май, когато LUNA е била оценена на около 60 USD (~49,5% от нейната ATH). През следващите 36 часа цената на LUNA падна под 0,1 USD, а паритетът ѝ спрямо долара се колебаеше между 0,30 и 0,82 USD.
Фигура 1: нива на UST и LUNA
След това арбитражният механизъм на протокола заработи на пълни обороти, като потребителите започнаха да се възползват от обмяната на един UST за един долар LUNA, увеличавайки предлагането и същевременно разводнявайки цената му.
Степента на инфлация на предлагането на LUNA може да се види на графиката по-долу, където предлагането на UST (зелено) е в линейна скала, докато предлагането на LUNA (червено) е в логаритмична скала.
За една седмица предлагането на LUNA нарасна от 343 милиона до над 6,53 милиарда, което представлява годишна инфлация от 99 263 840%, нечувана в екосистемата на криптовалутите.
Фигура 2: Доставка на UST и LUNA в обращение
Към днешна дата стойността на LUNA е 0,0001 USD (-99,9998% спрямо ATH), докато UST се стабилизира около 0,06 USD, завинаги изключен от стабилен паритет с долара.
Тъй като паритетът на UST спадна, Luna Foundation Guard (LFG) реши да използва наскоро придобитите си резерви в биткойни, за да стабилизира паритета си спрямо долара, като се опита да направи последователни капиталови инжекции.
Общите резерви на портфейла (80 394 BTC), оценени на около 3,275 млрд. щатски долара, бяха напълно изпразнени за по-малко от 24 часа, между 9 и 10 май.
Останалите BTC в LFG бяха ликвидирани на три етапа, както е показано по-долу. Първата продажба е на стойност приблизително 750 млн. долара (22 189 BTC) в 15:30 ч. на 9 май, когато паритетът на UST е около 0,98 долара.
Вторият залп от 30 000 BTC (916 млн. долара) беше пуснат 15 часа по-късно, а последната продажба на 28 205 BTC (873 млн. долара) остави портфейла без пари в 01:30 ч. на 10 май.
Фигура 3: Притежание на BTC от Luna Foundation Guard; Постъпления на борсите
Между 18:30 ч. на 9 май и 01:10 ч. на 10 май се наблюдава поредица от входящи потоци на борсите (в синьо), които свидетелстват за тези фази на депозиране. Според изчисленията на Glassnode първоначалната дестинация на тези монети е била следната:
- 52 189 BTC, изпратени на Gemini чрез извънборсови бюра (които бързо бяха разположени на други места, включително в Binance и Coinbase);
- 28 205 BTC изпратени в Binance чрез директен трансфер.
Ефект на преливане върху основните стабилни монети
Няколко часа по-късно, на 11 май, Tether (USDT), най-големият стабилен монетник от гледна точка на пазарната капитализация, се отклони от фиксирания си курс, тъй като инвеститорите прехвърлиха страничните ефекти от срива на екосистемата Terra към други неалгоритмични стабилни монети.
Мнозина смятат, че USDT със своята пазарна капитализация от 83 млрд. долара е системен стълб на пазара в сегашния му вид, тъй като е доминиращата търговска двойка на много борси.
Между 11 май и средата на деня на 12 май USDT започна да се отделя от своя бенчмарк за 1 долар, като достигна моментно дъно от 0,9565 долара, след което се възстанови в рамките на 36 часа и днес се търгува с лека отстъпка от 0,998 долара.
Фигура 4: Цени на BUSD, DAI, USDC и USDT
Междувременно другите основни стабилни монети (USDC, BUSD и DAI) се търгуваха с премия от 1-2% за кратко време, тъй като инвеститорите се насочиха към тези активи като по-малко изложени на риск от заразяване.
На 12 май, в разгара на стрес теста, Tether обяви, че борсите на USDT са останали оперативни и подкрепени от цената на долара въпреки отклонението, което е било запълнено с капиталова инжекция от Tether Foundation.
Общение на този анализ на веригата
Събитията от изминалата седмица ще останат в спомените на много участници. Двойният срив на UST и USDT, унищожаването на стойност от около 40 млрд. долара за LUNA/UST и натискът за продажба на 80 000 BTC от страна на LFG създадоха буря, която не пропусна да привлече вниманието на регулаторите.
Независимо от това случаят с екосистемата Тера представлява примерен пример за хиперинфлация и дава възможност на всички да се запознаят с разрушаването на стойността, предизвикано от неограниченото нарастване на паричната маса.
И накрая, тъй като стабилните монети стават все по-интегрирани като основна пазарна инфраструктура, шоковите вълни от евентуални неуспехи, особено за важни стабилни монети като USDT, USDC или DAI, ще имат потенциално широко разпространено и документируемо въздействие върху целия пазар на криптовалути.
