Dramatický a bolestivý kolaps ekosystému Terra vedl ke zrušení ukotvení UST a prodejnímu tlaku více než 80 000 BTC na trhu. Ohlédnutí za událostmi uplynulého týdne a hyperinflací tokenu LUNA optikou analýzy na řetězci.
Ekosystém Terra šest stop pod zemí
Kolaps ekosystému Terra, kde se nachází třetí nejkapitalizovanější stablecoin (UST) a token LUNA, se v posledních týdnech stal předmětem mnoha diskuzí.
Zrušení ukotvení UST způsobilo hyperinflaci tokenu LUNA, která by ve srovnání s Výmarskou republikou bledla, což je nyní považováno za jednu z nejpozoruhodnějších implozí v historii kryptoměn.
Cryptoast se dnes podívá na nedávné události kolem hyperinflace tokenu LUNA a de-ukotvení jeho stablecoinu UST prostřednictvím analýzy na řetězci.
Roční míra inflace 99 263 840%
Za posledních několik let se trh se stablecoiny výrazně rozrostl a k 8. květnu konsolidoval hodnotu téměř 135 miliard dolarů mezi USDT, USDC, BUSD, DAI a UST.
Zásadní využití stablecoinů v kryptoměnovém ekosystému z nich činí hlavní pilíř, jehož dynamiku ovlivňuje mimo jiné vývoj trhu s bitcoiny (BTC) a jeho krátkodobá volatilita.
Stablecoiny, které se vyrábějí v několika typech, lze obecně uvést takto:
- Kolateralizované (USDT, USDC, BUSD);
- Nadměrně zajištěné (DAI);
- Algoritmický (UST).
V případě UST a LUNA umožňovala jejich konstrukce uživatelům převést 1 UST na 1 dolar LUNA (a naopak) bez ohledu na cenu obou aktiv. Prostřednictvím tohoto arbitrážního mechanismu způsobila poptávka po UST pokles nabídky LUNA, což vedlo k růstu její ceny, pokud byla poptávka dostatečná.
Navzdory této strategii vyvolala současná nejistota a volatilita cen u účastníků ekosystému Terra paniku. Když 8. května trh s BTC obnovil svůj pokles, velké množství investorů spálilo UST, aby získali zpět LUNA, a co nejdříve tak zlikvidovali své pozice.
Podle údajů z poslední zprávy Glassnode zahájila kotva UST svou odchylku 9. května, kdy byla LUNA oceněna na přibližně 60 USD (~49,5 % z její ATH). Během následujících 36 hodin cena LUNA klesla pod 0,1 USD a její UST parita vůči dolaru se pohybovala mezi 0,30 a 0,82 USD.
Obrázek 1: Míra UST a LUNA
Arbitrážní mechanismus protokolu se poté rozběhl na plné obrátky a uživatelé se vyděsili, když vyměnili jeden UST za jeden dolar LUNA, čímž zvýšili její nabídku a zároveň rozředili její cenu.
Rozsah inflace nabídky společnosti LUNA je patrný z níže uvedeného grafu, kde je nabídka společnosti UST (zelená) v lineárním měřítku, zatímco nabídka společnosti LUNA (červená) v logaritmickém měřítku.
Za jediný týden vzrostla nabídka LUNA z 343 milionů na více než 6,53 miliardy, což představuje roční míru inflace 99 263 840 %, která je v ekosystému kryptoměn nevídaná.
Obrázek 2: Dodávky UST a LUNA v oběhu
K dnešnímu dni má LUNA hodnotu 0,0001 USD (-99,9998 % oproti ATH), zatímco UST se stabilizuje kolem 0,06 USD, což je navždy vyloučeno ze stabilní parity s dolarem.
Vzhledem k tomu, že parita UST klesla, rozhodla se Luna Foundation Guard (LFG) nasadit své nedávno nabyté bitcoinové rezervy ve snaze stabilizovat svou paritu vůči dolaru tím, že se pokusí o postupné kapitálové injekce.
Celkové rezervy portfolia (80 394 BTC) v hodnotě přibližně 3,275 miliardy USD byly zcela vyprázdněny za méně než 24 hodin, mezi 9. a 10. květnem.
Zbývající BTC v LFG byly likvidovány ve třech fázích, jak je uvedeno níže. První prodej měl hodnotu přibližně 750 milionů dolarů (22 189 BTC) 9. května v 15:30, kdy se parita UST pohybovala kolem 0,98 USD.
Druhá salva ve výši 30 000 BTC (916 milionů dolarů) byla nasazena o 15 hodin později a poslední prodej 28 205 BTC (873 milionů dolarů) zanechal peněženku bez prostředků 10. května v 01:30.
Obrázek 3: Držení BTC společností Luna Foundation Guard; příliv na burzy
Mezi 18:30 9. května a 01:10 10. května lze na burzách pozorovat řadu přílivů (modře), které svědčí o těchto fázích vkladů. Podle odhadů společnosti Glassnode bylo původní určení těchto mincí následující:
- 52 189 BTC odeslaných na Gemini prostřednictvím OTC přepážek (které byly rychle rozmístěny jinde, včetně Binance a Coinbase);
- 28 205 BTC odesláno na Binance přímým převodem.
Vliv přelévání na hlavní stablecoiny
O několik hodin později, 11. května, se Tether (USDT), největší stablecoin z hlediska tržní kapitalizace, odklonil od své kotvy, protože investoři přesunuli vedlejší účinky kolapsu ekosystému Terra na jiné nealgoritmické stablecoiny.
Mnozí považují USDT s tržní kapitalizací 83 miliard dolarů za systémový pilíř trhu v jeho současné podobě, protože je dominantním obchodním párem na mnoha burzách.
Mezi 11. květnem a polovinou dne 12. května se USDT začal oddělovat od svého 1dolarového benchmarku a dosáhl krátkodobého minima 0,9565 USD, načež se během 36 hodin zotavil a dnes se obchoduje s mírným diskontem 0,998 USD.
Obrázek 4: Ceny BUSD, DAI, USDC a USDT
Mezitím se ostatní hlavní stablecoiny (USDC, BUSD a DAI) krátce obchodovaly s 1-2% prémií, protože investoři se k těmto aktivům obraceli jako k méně ohroženým rizikem nákazy.
Společnost Tether 12. května, v době vrcholícího zátěžového testu, oznámila, že burzy USDT zůstaly i přes odchylku v provozu a podpořeny dolarovou cenou, která byla vyplněna kapitálovou injekcí od nadace Tether Foundation.
Shrnutí této analýzy na řetězci
Události uplynulého týdne zůstanou v paměti mnoha účastníků. Dvojí kolaps UST a USDT, zničení hodnoty LUNA/UST v hodnotě přibližně 40 miliard dolarů a prodejní tlak LFG ve výši 80 000 BTC vytvořily bouři, která neunikla pozornosti regulačních orgánů.
Nicméně případ ekosystému Terra představuje příkladnou případovou studii hyperinflace a nabízí všem pohled na destrukci hodnoty vyvolanou neomezenou expanzí peněžní zásoby.
A konečně, s tím, jak se stablecoiny stále více integrují jako základní tržní infrastruktura, budou mít případné selhání, zejména u důležitých stablecoinů, jako je USDT, USDC nebo DAI, potenciálně rozsáhlé a zdokumentovatelné dopady na celý trh s kryptoměnami.
