Morpho é um protocolo descentralizado de empréstimo entre pares baseado em protocolos como o Aave e o Compound. As taxas de juro tanto para fornecedores como para mutuários são mais vantajosas graças aos mecanismos optimizados de atribuição de liquidez. Foco num novo protocolo de empréstimo inovador
O que é Morpho
Morpho é um protocolo para contrair e emprestar moedas criptográficas. Baseia-se no modelo de troca peer-to-peer (P2P) desenvolvido em protocolos de empréstimo subjacentes e existentes, tais como Aave ou Compound. Este protocolo, que opera na cadeia de bloqueio Ethereum, foi desenvolvido desde 2021 pela Morpho Labs, uma empresa francesa.
Em termos concretos, Morpho funciona como um portal para empréstimos descentralizados, e a aplicação descentralizada (DApp) liga mutuários e fornecedores de liquidez.
É portanto possível fazer um empréstimo ou fornecer fundos e receber juros em troca. A questão é: qual é a vantagem de utilizar a aplicação Morpho em vez de utilizar directamente as aplicações Aave ou Compound?
O empréstimo de moedas criptográficas é uma transacção financeira comum no sector das finanças descentralizadas (DeFi), os sucessos da Aave ou Compound provam-no com valores totais bloqueados (TVL) acumulando 8 mil milhões de dólares e 4 mil milhões de dólares, respectivamente, em Junho de 2022 (ambos sobem para as 10 maiores TVL na DeFi). Além disso, o crescimento deste segmento continua a ser muito promissor.
No entanto, a equipa Morpho observou, ao analisar os dados históricos de abastecimento em relação às taxas de empréstimo dos principais protocolos DeFi, que as taxas de empréstimo são muito elevadas em comparação com as taxas de abastecimento, que são muito baixas.
Figura 1: Visão geral do mercado de empréstimos em Composto
De facto, o diferencial entre as taxas de oferta e de oferta para este tipo de protocolo pode ser bastante elevado. Por exemplo, se olharmos para o Compound dApp como ilustrado acima, podemos ver um spread significativo no Éter: 0,06% APY para a taxa de oferta contra 2,62% para a taxa de oferta.
Porquê uma propagação tão grande? Com a DeFi, que é suposto cortar o intermediário, o fornecedor de liquidez deveria ganhar o mesmo que o mutuário paga pelo empréstimo, no entanto, este está longe de ser o caso nos protocolos de empréstimo.
A resposta reside no modelo utilizado por estes protocolos. Compound, por exemplo, baseia-se no modelo Peer-to-Pool em que os fornecedores depositam a sua liquidez num pool e recebem fichas em troca. Um mutuário, por outro lado, fornece uma garantia ao protocolo para aceder à liquidez nesse mesmo pool e assim pedir emprestadas moedas criptográficas.
Quando um mutuário reembolsa o seu empréstimo, paga juros que vão para esse mesmo pool e são partilhados por todos os fornecedores desse pool, na proporção do montante fornecido. Os fornecedores comprometem muito mais capital para o pool do que é necessário neste modelo, razão pela qual o APY do fornecimento é muito inferior ao do empréstimo.
Esta dispersão entre os dois APY é intencional, uma vez que ao utilizar apenas parte do capital disponível no pool, permite aos fornecedores e aos mutuários retirar ou pedir emprestado fundos a qualquer momento. Isto é o que preserva a liquidez das posições.
Contudo, este modelo não é eficiente, e é aqui que Morpho pretende mudar as coisas, a fim de igualar as taxas de juro para ambas as partes, criando um livro de encomendas peer-to-peer registando cada posição.
Desta forma, o protocolo Morpho alavanca protocolos como o Compound e o Aave para criar um mercado peer-to-peer eficiente e líquido para posições de licitação e de empréstimo.
Utilizando o exemplo anterior de Éter em Composto (0,06% para a taxa de oferta versus 2,62% para a taxa de oferta), o protocolo Morpho alcançaria uma taxa de cerca de 1,28% para ambas as partes no melhor dos casos.
Na melhor das hipóteses, o protocolo permite assim que os fornecedores tenham posições que correspondem à mesma taxa que o mutuário está a pagar e, na pior das hipóteses, às taxas já existentes nos protocolos subjacentes (tais como Aave ou Compound).
Figura 2: Visão geral de como funcionam as taxas de juro no protocolo Morpho
Morpho está, portanto, concentrado na optimização. Trata-se de permitir aos mutuários e fornecedores beneficiarem de uma melhor taxa de juro: mais baixa para os mutuários para que paguem menos juros sobre um empréstimo, enquanto os fornecedores beneficiam de uma taxa mais elevada e são, portanto, mais bem recompensados. Ambas as partes ganham mantendo as mesmas garantias e liquidez.
Isto é ilustrado na Figura 2, onde a curva central mostra as taxas fornecidas pelo protocolo Morpho. O protocolo Morpho visa assim ajudar a desbloquear todo o potencial da DeFi desta forma.
Como funciona Morpho
A fim de conseguir cumprir o objectivo que mencionámos, o protocolo Morpho funciona de uma forma particular. De facto, a liquidez na Morpho é dinamicamente atribuída aos mutuários, em vez de reunir liquidez.
Uma vez que a liquidez é atribuída dinamicamente, os fornecedores de liquidez competem entre si: esta é a diferença fundamental com os protocolos de empréstimo mais tradicionais. Contudo, a experiência do utilizador permanece a mesma que com outros protocolos de empréstimo como o Compound, uma vez que tudo é feito no backend.
Desta forma, os juros pagos pelo mutuário vão directamente para o fornecedor cuja liquidez foi atribuída a esse mutuário. Desta forma, é possível ter uma taxa correspondente entre mutuário e fornecedor, ou pelo menos mais próxima.
Morpho, como mencionado, é um protocolo que se baseia nos protocolos de empréstimo existentes, tais como o Aave e o Compound. Assim, se não houver liquidez suficiente em Morpho, o protocolo utilizará a liquidez dos pools destes outros protocolos.
Como é atribuída a liquidez?
O protocolo Morpho mantém uma fila de prioridade na cadeia, ordenando os utilizadores de acordo com a quantidade de moeda criptográfica que desejam fornecer ou emprestar. A vantagem de tal método de classificação é a minimização dos custos do gás e a resistência aos ataques da Sybil.
No caso de um novo fornecedor que oferece liquidez no protocolo, esta é atribuída primeiro ao maior mutuário, depois ao segundo, depois ao terceiro, até que a liquidez fornecida seja totalmente atribuída ou até que não haja mais mutuários a necessitar de fundos.
Simetricamente, quando um novo mutuário solicita fundos para o seu empréstimo, este pedido é correspondido primeiro com o maior fornecedor, depois com o segundo, até que o seu pedido seja satisfeito ou até que não haja mais fornecedores.
Os fornecedores de liquidez e os mutuários estão assim directamente ligados num modelo peer-to-peer. O protocolo Morpho pode escolher livremente as taxas de empréstimo e empréstimo, no entanto, estas taxas devem ser mantidas dentro do intervalo induzido pelos protocolos subjacentes para serem eficazes.
Como vimos, o ideal é que estas duas taxas sejam idênticas, mas nem sempre é este o caso. Estas taxas são impulsionadas por parâmetros da governação de protocolos, mas mesmo uma pequena diferença nas taxas entre os protocolos subjacentes e Morpho é benéfica para mutuários e fornecedores, uma vez que os primeiros pagam menos juros e os segundos recebem mais juros.
No futuro, serão cobradas taxas pelo protocolo Morpho para cobrir as despesas do protocolo, para alimentar a sua reserva ou para cobrir um aumento súbito da procura de liquidez. No entanto, este ainda não é o caso no momento da redacção.
Finalmente, estas taxas só se aplicarão a volumes correspondentes entre pares, por exemplo, quando a procura de um mutuário é satisfeita directamente por um ou mais fornecedores.
Como são distribuídas as recompensas?
Morpho transfere automaticamente as recompensas distribuídas pelos protocolos subjacentes para os fornecedores (tais como fichas COMP em Composto). Em termos concretos, os fornecedores podem utilizar o protocolo Morpho como se estivessem a utilizar directamente o protocolo subjacente.
Além disso, a Morpho também distribui recompensas aos seus utilizadores. A cada 2 semanas, a organização autónoma descentralizada de Morpho (DAO) votará sobre a quantidade de fichas MORPHO e medidores de mercado para recompensar os seus utilizadores com base na sua utilização do protocolo durante o período em questão.
No entanto, a governação descentralizada ainda não está implementada na aplicação no momento da redacção do presente relatório. Da mesma forma, terá notado que haverá uma ficha MORPHO, mas temos pouca informação sobre ela neste momento.
Como utilizar o protocolo Morpho
A aplicação Morpho é muito intuitiva. Depois de ligar a sua carteira digital, ser-lhe-á apresentada a seguinte interface:
Figura 3: Visão geral da interface da aplicação Morpho (com Composto)
Aqui o protocolo subjacente utilizado é o Compound, mas pode ser outro como o Aave. À esquerda estão as taxas de juros que os fornecedores recebem via Composto, enquanto à direita estão as taxas de juros que os mutuários têm de pagar via Composto.
A parte interessante está no meio da interface. A coluna intitulada “P2P APY” mostra as taxas de juro oferecidas pelo protocolo Morpho, e pode-se ver que estas são mais atractivas nos bens em questão do que no protocolo Composto.
Tomando o exemplo da UDST, Compound oferece uma taxa de 2,17% para os fornecedores e uma taxa de 3,71% para os mutuários. O protocolo Morpho, por outro lado, graças aos mecanismos acima explicados, oferece uma taxa de 2,78% para ambas as partes.
Assim, o prestador ganha ao receber mais juros do que com a taxa inicial de 2,17%, enquanto o mutuário ganha ao pagar menos juros sobre o seu empréstimo do que com a taxa inicial de 3,71%.
A nossa opinião sobre o protocolo Morpho
Morpho oferece um protocolo de empréstimo entre pares altamente eficiente com mecanismos que atribuem liquidez directamente entre fornecedores e mutuários.
Afastando-se do modelo clássico Peer-to-Pool dos protocolos de empréstimo DeFi, este novo modelo P2P proposto pela Morpho permite aos utilizadores beneficiarem de melhores taxas de juro.
Assim, Morpho é uma melhoria dos protocolos Composto e Aave, pelo que é do maior interesse do utilizador utilizar Morpho-Compound se já utiliza Composto e Morpho-Aave se já utiliza Aave. É de notar que Morpho-Aave ainda não está disponível no momento da redacção, mas chegará em breve.
Morpho consegue assim optimizar este mercado e oferece à DeFi um argumento adicional para atrair novos potenciais utilizadores. O mercado para empréstimos descentralizados já é bastante próspero e será interessante ver se Morpho consegue captar uma parte deste mercado com as suas inovações.
Finalmente, novas características tais como a integração de outros protocolos de empréstimo, governação ou a ficha MORPHO são altamente antecipadas e provavelmente ajudarão o protocolo a expandir a sua adopção.
Fontes – Figura 1: Composto; Figuras 2 e 3: Morpho.
