Morpho is een gedecentraliseerd peer-to-peer leenprotocol gebaseerd op protocollen als Aave en Compound. De rentetarieven voor zowel aanbieders als kredietnemers zijn gunstiger dankzij geoptimaliseerde mechanismen voor liquiditeitstoewijzing. Focus op een nieuw innovatief leenprotocol
Wat is Morpho?
Morpho is een protocol voor het lenen en uitlenen van cryptocurrencies. Het is gebaseerd op het peer-to-peer (P2P) uitwisselingsmodel, ontwikkeld op onderliggende en bestaande leenprotocollen zoals Aave of Compound. Dit protocol, dat werkt op de Ethereum-blockchain, wordt sinds 2021 ontwikkeld door Morpho Labs, een Frans bedrijf.
Concreet fungeert Morpho als een portaal voor gedecentraliseerde leningen, en de gedecentraliseerde applicatie (DApp) verbindt leners en liquiditeitsverschaffers.
Het is dus mogelijk een lening te verstrekken of middelen ter beschikking te stellen en in ruil daarvoor rente te ontvangen. De vraag is: wat is het nut om de app van Morpho te gebruiken in plaats van rechtstreeks de apps van Aave of Compound te gebruiken?
Het lenen van cryptocurrencies is een veel voorkomende financiële transactie in de gedecentraliseerde financiële sector (DeFi), de successen van Aave of Compound bewijzen dit met totale locked-in waarden (TVL) die respectievelijk $ 8 miljard en $ 4 miljard accumuleren in juni 2022 (beide stijgen naar de top 10 hoogste TVL’s in DeFi). Bovendien is de groei van dit segment nog steeds veelbelovend.
Het Morpho-team heeft echter door analyse van de historische aanbodgegevens en de leenpercentages van de belangrijkste DeFi-protocollen vastgesteld dat de leenpercentages zeer hoog zijn in vergelijking met de aanbodpercentages, die zeer laag zijn.
Figuur 1: Overzicht van de leenmarkt op Compound
De spreiding tussen bied- en laatkoersen voor dit soort protocol kan inderdaad vrij groot zijn. Als we bijvoorbeeld kijken naar de Compound dApp zoals hierboven afgebeeld, zien we een aanzienlijke spread op Ether: 0,06% APY voor de biedkoers versus 2,62% voor de laatkoers.
Waarom zo’n grote spreiding? Bij DeFi, dat verondersteld wordt de tussenpersonen uit te schakelen, zou de liquiditeitsverschaffer hetzelfde moeten verdienen als wat de lener voor de lening betaalt, maar dit is bij lange na niet het geval bij de leenprotocollen.
Het antwoord ligt in het model dat door deze protocollen wordt gebruikt. Compound, bijvoorbeeld, is gebaseerd op het Peer-to-Pool-model waarbij aanbieders hun liquiditeit in een pool storten en in ruil daarvoor tokens ontvangen. Een lener daarentegen verschaft onderpand aan het protocol om toegang te krijgen tot de liquiditeit in diezelfde pool en dus cryptocurrencies te lenen.
Wanneer een lener zijn lening terugbetaalt, betaalt hij rente die in diezelfde pool terechtkomt en wordt gedeeld door alle verstrekkers in die pool, in verhouding tot het verstrekte bedrag. Leveranciers steken veel meer kapitaal in de pool dan in dit model nodig is, en daarom is het JKP van het aanbod veel lager dan dat van de lening.
Deze spreiding tussen de twee JKP’s is opzettelijk, want door slechts een deel van het beschikbare kapitaal in de pool te gebruiken, kunnen aanbieders en kredietnemers te allen tijde geld opnemen of lenen. Dit is wat de liquiditeit van de posities in stand houdt.
Dit model is echter niet efficiënt, en dit is waar Morpho verandering in wil brengen, om de rentetarieven voor beide partijen op elkaar af te stemmen, door een peer-to-peer orderboek te creëren waarin elke positie wordt geregistreerd.
Op die manier maakt het Morpho-protocol gebruik van protocollen zoals Compound en Aave om een efficiënte en liquide peer-to-peer markt voor het bieden en lenen van posities tot stand te brengen.
Gebruikmakend van het voorgaande voorbeeld van Ether op Compound (0,06% voor de biedkoers versus 2,62% voor de laatkoers), zou het Morpho protocol in het beste geval een koers van ongeveer 1,28% voor beide partijen bereiken.
In het beste geval stelt het protocol de aanbieders dus in staat posities in te nemen die overeenkomen met hetzelfde tarief dat de lener betaalt, en in het slechtste geval met de tarieven die al bestaan op de onderliggende protocollen (zoals Aave of Compound).
Figuur 2: Overzicht van hoe de rente werkt op het Morpho protocol
Daarom is
Morpho gericht op optimalisatie. Het gaat erom kredietnemers en kredietverstrekkers in staat te stellen te profiteren van een betere rentevoet: lager voor kredietnemers zodat zij minder rente betalen op een lening, terwijl kredietverstrekkers profiteren van een hogere rentevoet en dus beter worden beloond. Beide partijen winnen erbij, terwijl dezelfde zekerheden en liquiditeit behouden blijven.
Dit wordt geïllustreerd in figuur 2, waar de middelste curve de percentages van het Morpho-protocol weergeeft. Het Morpho-protocol wil op deze manier het volledige potentieel van DeFi helpen ontsluiten.
Hoe Morpho werkt
Om het genoemde doel te bereiken, werkt het Morpho-protocol op een bepaalde manier. De liquiditeit op Morpho wordt immers dynamisch toegewezen aan kredietnemers, in plaats van de liquiditeit te poolen.
Aangezien liquiditeit dynamisch wordt toegewezen, concurreren liquiditeitsverschaffers met elkaar: dit is het fundamentele verschil met meer traditionele leenprotocollen. De gebruikerservaring blijft echter dezelfde als bij andere leenprotocollen zoals Compound, aangezien alles in de backend gebeurt.
Op die manier gaat de door de kredietnemer betaalde rente rechtstreeks naar de verstrekker wiens liquiditeit aan die kredietnemer is toegewezen. Op die manier is het mogelijk een overeenkomstige koers te hanteren tussen lener en verstrekker, of althans dichter bij elkaar te komen.
Morpho is, zoals gezegd, een protocol dat voortbouwt op bestaande uitleenprotocollen zoals Aave en Compound. Dus, als er niet genoeg liquiditeit is op Morpho, zal het protocol liquiditeit gebruiken uit de zwembaden van deze andere protocollen.
Hoe wordt liquiditeit toegewezen?
Het Morpho protocol handhaaft een prioriteitswachtrij, sorteert gebruikers op basis van de hoeveelheid cryptocurrency die ze willen geven of lenen. Het voordeel van een dergelijke sorteermethode is de minimalisering van de gaskosten en de weerstand tegen Sybil-aanvallen.
Wanneer een nieuwe aanbieder liquiditeit aanbiedt op het protocol, wordt deze eerst toegewezen aan de grootste leningnemer, dan aan de tweede, dan aan de derde, totdat de verstrekte liquiditeit volledig is toegewezen of er geen leningnemers meer zijn die middelen nodig hebben.
Symmetrisch wordt, wanneer een nieuwe kredietnemer om middelen voor zijn lening verzoekt, dit verzoek eerst aan de grootste aanbieder gekoppeld, en vervolgens aan de tweede, totdat aan zijn verzoek is voldaan of er geen aanbieders meer zijn.
Liquiditeitsverschaffers en kredietnemers zijn dus rechtstreeks met elkaar verbonden in een peer-to-peer model. Het Morpho-protocol kan de tarieven voor lenen en uitlenen vrij kiezen, maar deze tarieven moeten binnen het door de onderliggende protocollen geïnduceerde bereik blijven om effectief te zijn.
Zoals we hebben gezien, zijn deze twee percentages in het ideale geval identiek, maar dit is niet altijd het geval. Deze tarieven worden bepaald door parameters van het protocolbeheer, maar zelfs een klein verschil in tarieven tussen de onderliggende protocollen en Morpho is gunstig voor leners en verstrekkers, aangezien de eersten minder rente betalen en de laatsten meer rente ontvangen.
In de toekomst zal het Morpho-protocol vergoedingen aanrekenen om de uitgaven van het protocol te dekken, zijn reserve te voeden of een plotse stijging van de vraag naar liquiditeit op te vangen. Op het moment van schrijven is dat echter nog niet het geval.
Ten slotte zullen deze vergoedingen alleen van toepassing zijn op overeenkomstige “peer-to-peer”-volumes, bijvoorbeeld wanneer aan de vraag van een kredietnemer rechtstreeks wordt voldaan door een of meer aanbieders.
Hoe worden beloningen verdeeld?
Morpho draagt automatisch de beloningen over die door de onderliggende protocollen worden verdeeld aan de aanbieders (zoals COMP tokens op Compound). Concreet kunnen aanbieders het Morpho-protocol gebruiken alsof zij het onderliggende protocol rechtstreeks gebruiken.
Daarnaast verdeelt Morpho ook beloningen onder zijn gebruikers. Elke 2 weken zal Morpho’s gedecentraliseerde autonome organisatie (DAO) stemmen over de hoeveelheid MORPHO tokens en marktmeters om haar gebruikers te belonen op basis van hun gebruik van het protocol gedurende de periode in kwestie.
Gedecentraliseerd bestuur is op het moment van schrijven echter nog niet geïmplementeerd in de toepassing. U zult ook gemerkt hebben dat er een MORPHO-token komt, maar daar hebben we op dit moment weinig informatie over.
Hoe gebruik je het Morpho protocol
De Morpho applicatie is erg intuïtief. Nadat u uw digitale portemonnee hebt aangesloten, krijgt u de volgende interface te zien:
Figuur 3: Overzicht van de interface van de Morpho-toepassing (met verbinding)
Hier is het gebruikte onderliggende protocol Compound, maar het kan ook een ander zijn, zoals Aave. Links staan de rentetarieven die aanbieders via Compound ontvangen, rechts de rentetarieven die kredietnemers via Compound moeten betalen.
Het interessante deel zit in het midden van de interface. De kolom “P2P APY” toont de rentevoeten die door het Morpho-protocol worden aangeboden, en men kan zien dat deze aantrekkelijker zijn voor de betrokken activa dan voor het Compound-protocol.
In het voorbeeld van UDST biedt Compound een tarief van 2,17% voor leveranciers en van 3,71% voor kredietnemers. Het Morpho-protocol daarentegen biedt, dankzij de hierboven uiteengezette mechanismen, een rentevoet van 2,78% voor beide partijen.
De kredietgever ontvangt dus meer rente dan bij de oorspronkelijke rentevoet van 2,17%, terwijl de kredietnemer minder rente op zijn lening betaalt dan bij de oorspronkelijke rentevoet van 3,71%.
Onze mening over het Morpho protocol
Morpho biedt een zeer efficiënt peer-to-peer leenprotocol met mechanismen die liquiditeit direct tussen aanbieders en leners toewijzen.
Afstappend van het klassieke Peer-to-Pool model van DeFi leenprotocollen, laat dit nieuwe P2P model, voorgesteld door Morpho, gebruikers profiteren van betere rentetarieven.
Morpho is dus een verbetering van de protocollen Compound en Aave, zodat het in het belang van de gebruiker is Morpho-Compound te gebruiken als hij reeds Compound gebruikt en Morpho-Aave als hij reeds Aave gebruikt. Er zij op gewezen dat Morpho-Aave op het moment van schrijven nog niet beschikbaar is, maar binnenkort zal arriveren.
Morpho slaagt er dus in deze markt te optimaliseren en biedt het DeFi een extra argument om nieuwe potentiële gebruikers aan te trekken. De markt voor gedecentraliseerde leningen is al vrij welvarend en het zal interessant zijn om te zien of Morpho met zijn innovaties een deel van deze markt kan veroveren.
Ten slotte wordt sterk geanticipeerd op nieuwe functies, zoals de integratie van andere leenprotocollen, governance of het MORPHO-token, die het protocol waarschijnlijk zullen helpen zijn adoptie uit te breiden.
Bronnen – Figuur 1: Samenstelling; Figuren 2 en 3: Morpho.
