Morpho — это децентрализованный протокол однорангового кредитования, основанный на таких протоколах, как Aave и Compound. Процентные ставки как для поставщиков, так и для заемщиков становятся более выгодными благодаря оптимизированным механизмам распределения ликвидности. Фокус на новом инновационном протоколе кредитования
Что такое морфо
Morpho — это протокол для заимствования и кредитования криптовалют. В его основе лежит модель однорангового обмена (P2P), разработанная на основе базовых и существующих протоколов кредитования, таких как Aave или Compound. Этот протокол, работающий на блокчейне Ethereum, разрабатывается с 2021 года французской компанией Morpho Labs.
Если говорить конкретно, Morpho функционирует как портал для децентрализованного кредитования, а децентрализованное приложение (DApp) соединяет заемщиков и поставщиков ликвидности.
Таким образом, можно предоставлять кредит или средства и получать взамен проценты. Вопрос в том, какой смысл использовать приложение Morpho вместо того, чтобы напрямую использовать приложения Aave или Compound?
Заимствование криптовалют является распространенной финансовой операцией в секторе децентрализованных финансов (DeFi), и успехи Aave и Compound доказывают это: в июне 2022 года общая заблокированная стоимость (TVL) достигла $8 млрд и $4 млрд соответственно (обе криптовалюты входят в топ-10 самых высоких TVL в DeFi). Более того, рост этого сегмента остается весьма многообещающим.
Однако команда Morpho, анализируя исторические данные о предложении и ставках заимствования основных протоколов DeFi, заметила, что ставки заимствования очень высоки по сравнению со ставками предложения, которые очень низки.
Рисунок 1: Обзор рынка кредитования на Compound
Действительно, разброс между ставками предложения и спроса для этого типа протокола может быть довольно высоким. Например, если мы посмотрим на Compound dApp, как показано выше, то увидим значительный спред по Эфиру: 0,06% APY для ставки покупки против 2,62% для ставки предложения.
Почему такой большой разброс? В DeFi, которая, как предполагается, устраняет посредника, поставщик ликвидности должен зарабатывать столько же, сколько заемщик платит за кредит, однако в протоколах кредитования это далеко не так.
Ответ кроется в модели, используемой этими протоколами. Compound, например, основана на модели Peer-to-Pool, в которой провайдеры депонируют свою ликвидность в пул и получают токены в обмен. Заемщик, с другой стороны, предоставляет протоколу залог, чтобы получить доступ к ликвидности в том же пуле и, таким образом, занять криптовалюты.
Когда заемщик возвращает свой кредит, он платит проценты, которые попадают в тот же пул и распределяются между всеми поставщиками в этом пуле пропорционально предоставленной сумме. Поставщики вкладывают в пул гораздо больше капитала, чем это необходимо в данной модели, поэтому APY поставки гораздо ниже, чем APY кредита.
Такой разброс между двумя APY является намеренным, поскольку, используя только часть имеющегося в пуле капитала, он позволяет поставщикам и заемщикам снимать или брать средства в любое время. Это позволяет сохранить ликвидность позиций.
Однако такая модель неэффективна, и именно здесь Morpho стремится изменить ситуацию, чтобы согласовать процентные ставки для обеих сторон, создавая одноранговую книгу заявок, в которой фиксируется каждая позиция.
Таким образом, протокол Morpho использует такие протоколы, как Compound и Aave, для создания эффективного и ликвидного однорангового рынка для торгов и заимствования позиций.
Используя предыдущий пример Ether on Compound (0,06% для ставки покупки против 2,62% для ставки предложения), протокол Morpho достигнет ставки около 1,28% для обеих сторон в лучшем случае.
В лучшем случае протокол позволяет провайдерам иметь позиции, соответствующие той же ставке, которую платит заемщик, а в худшем — ставкам, уже существующим в базовых протоколах (таких как Aave или Compound).
Рисунок 2: Обзор работы процентных ставок по протоколу Morpho
Поэтому
Morpho уделяет особое внимание оптимизации. Речь идет о том, чтобы позволить заемщикам и поставщикам услуг получить выгоду от лучшей процентной ставки: более низкой для заемщиков, чтобы они платили меньше процентов по кредиту, в то время как поставщики услуг получают выгоду от более высокой ставки и, соответственно, лучшее вознаграждение. Обе стороны выигрывают при сохранении одинакового обеспечения и ликвидности.
Это показано на рисунке 2, где средняя кривая показывает показатели, обеспечиваемые протоколом Morpho. Таким образом, протокол Morpho призван помочь раскрыть весь потенциал DeFi таким образом.
Как работает морфо
Для успешного выполнения упомянутой нами цели протокол Morpho работает особым образом. Действительно, ликвидность в Morpho динамически распределяется между заемщиками, вместо того чтобы объединять ликвидность.
Поскольку ликвидность назначается динамически, поставщики ликвидности конкурируют друг с другом: в этом заключается фундаментальное отличие от более традиционных протоколов кредитования. Однако пользовательский опыт остается таким же, как и при использовании других протоколов кредитования, таких как Compound, поскольку все делается в бэкенде.
Таким образом, проценты, выплачиваемые заемщиком, поступают непосредственно поставщику, чья ликвидность была закреплена за этим заемщиком. Таким образом, можно получить соответствующую ставку между заемщиком и провайдером или, по крайней мере, более близкую.
Morpho, как уже упоминалось, является протоколом, который основывается на существующих протоколах кредитования, таких как Aave и Compound. Таким образом, если ликвидности на Morpho недостаточно, протокол будет использовать ликвидность из пулов этих других протоколов.
Как присваивается ликвидность?
Протокол Morpho поддерживает внутрицепочечную очередь приоритетов, сортируя пользователей в зависимости от количества криптовалюты, которую они хотят предоставить или занять. Преимуществом такого метода сортировки является минимизация затрат на газ и устойчивость к атакам Sybil.
В случае, когда новый поставщик предлагает ликвидность по протоколу, она назначается сначала самому крупному заемщику, затем второму, затем третьему, пока предоставленная ликвидность не будет полностью назначена или не останется заемщиков, нуждающихся в средствах.
Симметрично, когда новый заемщик запрашивает средства для своего кредита, этот запрос сопоставляется сначала с самым крупным поставщиком, затем со вторым, пока его запрос не будет удовлетворен или не останется больше поставщиков.
Таким образом, поставщики ликвидности и заемщики напрямую связаны между собой в модели «равный — равному». Протокол Morpho может свободно выбирать ставки кредитования и заимствования, однако эти ставки должны находиться в пределах диапазона, индуцированного базовыми протоколами, чтобы быть эффективными.
Как мы видели, в идеале эти две ставки идентичны, но это не всегда так. Эти ставки определяются параметрами управления протоколами, но даже небольшая разница в ставках между базовыми протоколами и Morpho выгодна для заемщиков и провайдеров, поскольку первые платят меньше процентов, а вторые получают больше.
В будущем комиссия будет взиматься протоколом Morpho для покрытия расходов протокола, подпитки его резерва или для покрытия внезапного увеличения спроса на ликвидность. Однако на момент написания статьи это еще не так.
И наконец, эти сборы будут применяться только к соответствующим одноранговым объемам, например, когда спрос заемщика удовлетворяется непосредственно одним или несколькими провайдерами.
Как распределяются вознаграждения?
Morpho автоматически переводит вознаграждения, распределяемые базовыми протоколами, провайдерам (например, токены COMP на Compound). Конкретно говоря, провайдеры могут использовать протокол Morpho так, как если бы они непосредственно использовали основной протокол.
Кроме того, Morpho также распределяет вознаграждения среди своих пользователей. Каждые 2 недели децентрализованная автономная организация (DAO) Morpho будет голосовать по количеству токенов MORPHO и рыночных показателей, чтобы вознаградить своих пользователей на основе их использования протокола в указанный период.
Однако на момент написания статьи децентрализованное управление еще не реализовано в приложении. Аналогично, вы заметили, что будет выпущен токен MORPHO, но на данный момент у нас мало информации о нем.
Как использовать протокол Morpho
Приложение Morpho очень интуитивно понятно. После подключения к нему вашего цифрового кошелька перед вами откроется следующий интерфейс:
Рисунок 3: Обзор интерфейса приложения Morpho (с компаундом)
Здесь в качестве базового протокола используется Compound, но это может быть и другой протокол, например, Aave. Слева указаны процентные ставки, которые провайдеры получают через Compound, а справа — процентные ставки, которые заемщики должны выплачивать через Compound.
Самое интересное находится в середине интерфейса. В колонке «P2P APY» показаны процентные ставки, предлагаемые протоколом Morpho, и видно, что они более привлекательны по рассматриваемым активам, чем у протокола Compound.
На примере УДСТ, Compound предлагает ставку 2,17% для поставщиков и 3,71% для заемщиков. Протокол Morpho, с другой стороны, благодаря механизмам, описанным выше, предлагает ставку 2,78% для обеих сторон.
Таким образом, поставщик выигрывает, получая больше процентов, чем при первоначальной ставке 2,17%, а заемщик выигрывает, выплачивая меньше процентов по кредиту, чем при первоначальной ставке 3,71%.
Наше мнение о протоколе Morpho
Morpho предлагает высокоэффективный протокол однорангового кредитования с механизмами, которые распределяют ликвидность непосредственно между поставщиками и заемщиками.
Отходя от классической модели Peer-to-Pool протоколов кредитования DeFi, эта новая модель P2P, предложенная Morpho, позволяет пользователям воспользоваться более выгодными процентными ставками.
Таким образом, Morpho является усовершенствованием протоколов Compound и Aave, поэтому в интересах пользователя использовать Morpho-Compound, если он уже использует Compound, и Morpho-Aave, если он уже использует Aave. Следует отметить, что Morpho-Aave еще не доступен на момент написания статьи, но будет доступен в ближайшее время.
Таким образом, Morpho удается оптимизировать этот рынок и предложить DeFi дополнительный аргумент для привлечения новых потенциальных пользователей. Рынок децентрализованного кредитования уже достаточно процветает, и будет интересно посмотреть, сможет ли Morpho захватить долю этого рынка своими инновациями.
Наконец, новые возможности, такие как интеграция других кредитных протоколов, управление или токен MORPHO, являются весьма ожидаемыми и, вероятно, помогут протоколу расширить свое принятие.
Источники — Рис. 1: Компаунд; Рис. 2 и 3: Морфо.
