Morpho是一个去中心化的点对点借贷协议，基于Aave和Compound等协议。由于优化的流动性分配机制，供应商和借款人的利率都更加有利。关注新的创新借贷协议
什么是莫泊桑
Morpho是一个借入和借出加密货币的协议。它是基于底层和现有借贷协议（如Aave或Compound）开发的点对点（P2P）交换模式。该协议在以太坊区块链上运行，自2021年起由法国公司Morpho Labs开发。
具体来说，Morpho的功能是去中心化借贷的门户，而去中心化的应用程序（DApp）连接了借款人和流动性提供者。
因此，有可能进行贷款或提供资金并获得利息回报。问题是：使用Morpho的应用程序而不是直接使用Aave或Compound的应用程序有什么意义？
借用加密货币是去中心化金融（DeFi）领域常见的金融交易，Aave或Compound的成功证明了这一点，在2022年6月，锁定的总价值（TVL）分别积累了80亿美元和40亿美元（两者都上升到DeFi的前10个最高TVL）。此外，这一领域的增长仍然是非常有希望的。
然而，莫弗公司团队通过分析历史供应数据与主要DeFi协议的借款率，观察到借款率与供应率相比非常高，而供应率则非常低。
图1：复合体上的借贷市场概述
事实上，这种协议的出价和要价之间的价差可能相当高。例如，如果我们看一下上面的Compound dApp，我们可以看到以太币的明显价差：买入利率为0.06% APY，而卖出利率为2.62%。
为什么有这么大的差距？有了DeFi，它应该砍掉中间商，流动性提供者的收入应该与借款人为贷款支付的费用相同，然而在贷款协议上却远非如此。
答案就在于这些协议所使用的模式。例如，Compound是基于Peer-to-Pool模式，供应商将其流动性存入一个池子，并收到代币作为交换。另一方面，借款人向协议提供抵押品，以获得同一资金池中的流动性，从而借入加密货币。
当借款人偿还贷款时，他支付的利息会进入同一个资金池，并由该资金池中的所有提供者按提供金额的比例分享。供应商向资金池投入的资金远远多于这种模式下所需的资金，这就是为什么供应的APY远低于贷款的APY。
两个年利率之间的这种差额是有意为之的，因为通过只使用资金池中的部分可用资本，它允许供应商和借款人在任何时候提取或借用资金。这就是保持头寸流动性的原因。
然而，这种模式并不高效，而这正是莫弗公司旨在改变现状的地方，为了使双方的利率相匹配，他们建立了一个记录每个头寸的点对点订单。
这样一来，Morpho协议利用Compound和Aave等协议，为竞价和借仓创造了一个高效和流动的点对点市场。
以之前的以太币对复合币为例（0.06%的出价率和2.62%的报价率），在最好的情况下，Morpho协议将为双方实现约1.28%的汇率。
因此，在最好的情况下，该协议允许供应商拥有与借款人支付的利率相同的头寸，在最坏的情况下，基础协议（如Aave或Compound）上已有的利率。
图2：Morpho协议上的利率工作概述
因此，
Morpho专注于优化。它是指允许借款人和供应商从更好的利率中受益：对借款人来说，利率较低，所以他们支付的贷款利息较少，而供应商则从较高的利率中受益，因此得到更好的回报。双方在保持相同的抵押品和流动性的情况下都能获益。
图2说明了这一点，中间的曲线显示了Morpho协议所提供的速率。因此，Morpho协议旨在以这种方式帮助释放DeFi的全部潜力。
莫泊桑如何工作
为了成功实现我们提到的目标，Morpho协议以一种特殊的方式工作。事实上，Morpho上的流动性是动态分配给借款人的，而不是汇集流动性。
由于流动性是动态分配的，流动性提供者相互竞争：这是与更传统的借贷协议的根本区别。然而，用户体验仍然与其他借贷协议如Compound相同，因为一切都在后端完成。
这样一来，借款人支付的利息就直接给了流动资金被分配给该借款人的供应商。通过这种方式，有可能在借款人和供应商之间有一个相应的利率，或者至少是更接近。
如前所述，Morpho是一个建立在现有借贷协议（如Aave和Compound）基础上的协议。因此，如果Morpho上没有足够的流动性，该协议将使用这些其他协议池中的流动性。
流动性是如何分配的？
Morpho协议维持一个链上优先级队列，根据用户希望提供或借用的加密货币数量进行排序。这种分类方法的优点是最小化气体成本和抵抗Sybil攻击。
在新的提供者在协议上提供流动性的情况下，首先分配给最大的借款人，然后是第二个，然后是第三个，直到所提供的流动性全部分配完毕或没有需要资金的借款人。
对称的是，当一个新的借款人要求为其贷款提供资金时，这个要求首先与最大的提供者相匹配，然后是第二个，直到其要求得到满足或没有更多的提供者。
因此，流动性提供者和借款人在点对点的模式中直接联系在一起。Morpho协议可以自由选择借贷利率，然而这些利率必须保持在基础协议所诱导的范围内才有效。
正如我们所看到的，在理想情况下，这两个比率是相同的，但情况并非总是如此。这些利率是由协议治理的参数驱动的，但即使基础协议和Morpho之间的利率有很小的差异，也对借款人和供应商有利，因为前者支付的利息更少，后者收到的利息更多。
在未来，莫泊桑协议将收取费用，以支付协议的开支，为其储备提供资金，或应对流动性需求的突然增加。然而，在撰写本报告时，情况还不是这样的。
最后，这些费用将只适用于相应的点对点数量，例如，当借款人的需求被一个或多个供应商直接满足时。
如何分配奖励？
Morpho自动将底层协议分发的奖励转移给提供者（如Compound上的COMP代币）。具体来说，供应商可以使用Morpho协议，就像他们直接使用底层协议一样。
此外，莫弗公司还向其用户发放奖励。每隔2周，Morpho的去中心化自治组织（DAO）将根据用户在相关时期对协议的使用情况，投票决定MORPHO代币的数量和市场标尺，以奖励其用户。
然而，在撰写本报告时，分权治理还没有在应用中实施。同样，你会注意到将有一个MORPHO代币，但目前我们对它的信息知之甚少。
如何使用莫泊桑协议
Morpho的应用程序非常直观。将您的数字钱包连接到它之后，您将看到以下界面：
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图3：Morpho应用界面概览（含化合物）
这里使用的底层协议是Compound，但也可以是另一种协议，如Aave。左边是供应商通过复利获得的利率，右边是借款人通过复利支付的利率。
有趣的部分是在界面的中间。题为 “P2P APY “的一栏显示了Morpho协议提供的利率，可以看出，这些利率在有关资产上比Compound协议更具吸引力。
以UDST为例，Compound为供应商提供2.17%的利率，为借款人提供3.71%的利率。另一方面，由于上述机制，Morpho协议为双方提供了2.78%的利率。
因此，提供方获得了比2.17%的初始利率更多的利息，而借款人则获得了比3.71%的初始利率更少的贷款利息。
我们对莫泊桑协议的看法
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Morpho提供了一个高效的点对点借贷协议，其机制是在提供者和借款者之间直接分配流动性。
摆脱了DeFi借贷协议的经典Peer-to-Pool模式，Morpho提出的这种新的P2P模式使用户能够从更好的利率中受益。
因此，Morpho是Compound和Aave协议的改进，所以如果用户已经使用Compound，则使用Morpho-Compound，如果已经使用Aave，则使用Morpho-Aave是最有利的。应该注意的是，在撰写本报告时，Morpho-Aave还没有上市，但很快就会到来。
因此，莫弗公司成功地优化了这一市场，并为DeFi提供了吸引新的潜在用户的额外理由。去中心化借贷的市场已经相当繁荣，莫弗公司是否能通过其创新在这个市场上占有一席之地，将是一个有趣的问题。
最后，诸如整合其他借贷协议、治理或MORPHO代币等新功能备受期待，并可能有助于该协议扩大采用。
资料来源–图1：化合物；图2和3：Morpho.
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