Morpho е децентрализиран протокол за peer-to-peer кредитиране, базиран на протоколи като Aave и Compound. Лихвените проценти както за доставчиците, така и за кредитополучателите са по-изгодни благодарение на оптимизираните механизми за разпределение на ликвидността. Фокус върху нов иновативен протокол за отпускане на заеми
Какво е Морфо
Морфо е протокол за заемане и даване на криптовалути назаем. Той се основава на модела за обмен между равнопоставени партньори (P2P), разработен на базата на съществуващи протоколи за кредитиране като Aave или Compound. Този протокол, работещ върху блокчейна на Ethereum, се разработва от 2021 г. насам от френската компания Morpho Labs.
По-конкретно, Morpho функционира като портал за децентрализирано кредитиране, а децентрализираното приложение (DApp) свързва кредитополучателите и доставчиците на ликвидност.
Следователно е възможно да се отпусне заем или да се предоставят средства и да се получи лихва в замяна. Въпросът е: какъв е смисълът да се използва приложението на Morpho, вместо да се използват директно приложенията на Aave или Compound?
Вземането на криптовалути назаем е често срещана финансова транзакция в сектора на децентрализираното финансиране (DeFi), което се доказва от успехите на Aave и Compound, чиито общи блокирани стойности (TVL) достигат съответно 8 млрд. и 4 млрд. долара през юни 2022 г. (и двете се нареждат в топ 10 на най-високите TVL в DeFi). Освен това растежът в този сегмент продължава да бъде много обещаващ.
Въпреки това, анализирайки историческите данни за предлагането спрямо процентите на заемите по основните протоколи DeFi, екипът на Morpho установи, че процентите на заемите са много високи в сравнение с процентите на предлагането, които са много ниски.
Фигура 1: Преглед на пазара на кредитиране в Комбинираната система
Всъщност разликата между цените на заявките и офертите при този тип протоколи може да бъде доста висока. Например, ако разгледаме Compound dApp, както е показано по-горе, можем да видим значителен спред за Етер: 0,06% APY за ставката за покупка срещу 2,62% за ставката за оферта.
Защо е толкова голямо разминаването? При DeFi, която трябва да премахне посредниците, доставчикът на ликвидност би трябвало да печели толкова, колкото кредитополучателят плаща за заема, но това далеч не е така в протоколите за отпускане на заеми.
Отговорът се крие в модела, използван от тези протоколи. Compound, например, се основава на модела Peer-to-Pool, при който доставчиците депозират своята ликвидност в пул и получават токени в замяна. От друга страна, кредитополучателят предоставя обезпечение на протокола, за да получи достъп до ликвидността в същия пул и по този начин да заеме криптовалути.
Когато кредитополучателят погасява заема си, той плаща лихва, която отива в същия пул и се разпределя между всички доставчици в този пул, пропорционално на предоставената сума. Доставчиците ангажират много повече капитал в пула, отколкото е необходимо при този модел, поради което APY на доставката е много по-ниска от тази на кредита.
Тази разлика между двете ГПР е умишлена, тъй като, използвайки само част от наличния капитал в пула, тя позволява на доставчиците и кредитополучателите да изтеглят или заемат средства по всяко време. Така се запазва ликвидността на позициите.
Този модел обаче не е ефективен и именно тук Morpho се стреми да промени нещата, за да постигне съответствие на лихвените проценти за двете страни, като създаде партньорски регистър на поръчките, регистриращ всяка позиция.
По този начин протоколът Morpho използва протоколи като Compound и Aave, за да създаде ефективен и ликвиден peer-to-peer пазар за офериране и заемане на позиции.
Ако използваме предишния пример с Етер на Комбинирана валута (0,06% за курса на заявката срещу 2,62% за курса на офертата), протоколът Morpho ще постигне курс от около 1,28% и за двете страни в най-добрия случай.
В най-добрия случай протоколът позволява на доставчиците да имат позиции, които съответстват на същия лихвен процент, който плаща кредитополучателят, а в най-лошия случай – на вече съществуващите лихвени проценти в базовите протоколи (като Aave или Compound).
Фигура 2: Преглед на функционирането на лихвените проценти в протокола Morpho
Затова
Morpho се фокусира върху оптимизацията. Става дума за това кредитополучателите и доставчиците на услуги да се възползват от по-добър лихвен процент: по-нисък за кредитополучателите, така че те да плащат по-малко лихви по заема, докато доставчиците на услуги се възползват от по-висок лихвен процент и следователно са по-добре възнаградени. И двете страни печелят, като запазват същите обезпечения и ликвидност.
Това е илюстрирано на фигура 2, където средната крива показва процентите, предоставени от протокола Morpho. По този начин протоколът Morpho има за цел да допринесе за разкриването на пълния потенциал на DeFi.
Как работи Morpho
За да успее да изпълни целта, която споменахме, протоколът Morpho работи по определен начин. Всъщност ликвидността в Morpho се разпределя динамично между кредитополучателите, вместо да се обединява.
Тъй като ликвидността се разпределя динамично, доставчиците на ликвидност се конкурират помежду си: това е основната разлика с по-традиционните протоколи за кредитиране. Въпреки това потребителското изживяване остава същото като при други протоколи за кредитиране, като например Compound, тъй като всичко се извършва в задния край.
По този начин лихвите, платени от кредитополучателя, отиват директно при доставчика, чиято ликвидност е била възложена на този кредитополучател. По този начин е възможно да се постигне съответстващ лихвен процент между кредитополучателя и доставчика или поне да се доближи до него.
Както беше споменато, Morpho е протокол, който се основава на съществуващи протоколи за отпускане на заеми като Aave и Compound. По този начин, ако в Morpho няма достатъчно ликвидност, протоколът ще използва ликвидност от пуловете на тези други протоколи.
Как се определя ликвидността?
Протоколът Morpho поддържа приоритетна опашка във веригата, като подрежда потребителите според количеството криптовалута, което искат да предоставят или заемат. Предимството на такъв метод за сортиране е минимизирането на разходите за газ и устойчивостта на атаки на Sybil.
В случай на нов доставчик, предлагащ ликвидност по протокола, тя се разпределя първо на най-големия кредитополучател, след това на втория, после на третия, докато предоставената ликвидност не бъде напълно разпределена или няма повече кредитополучатели, нуждаещи се от средства.
Симетрично, когато нов кредитополучател поиска средства за своя заем, тази заявка се съчетава първо с най-големия доставчик, след това с втория, докато заявката му не бъде удовлетворена или няма повече доставчици.
По този начин доставчиците на ликвидност и кредитополучателите са пряко свързани в рамките на модела „peer-to-peer“. Протоколът Morpho може свободно да избира лихвените проценти на заемите и кредитите, но за да бъдат ефективни, тези проценти трябва да се поддържат в рамките на диапазона, предизвикан от основните протоколи.
Както видяхме, в идеалния случай тези два показателя са идентични, но това не винаги е така. Тези проценти се определят от параметрите на управлението на протоколите, но дори и малка разлика в процентите между основните протоколи и Morpho е от полза за кредитополучателите и доставчиците, тъй като първите плащат по-малко лихви, а вторите получават повече лихви.
В бъдеще протоколът Morpho ще начислява такси за покриване на разходите на протокола, за захранване на неговия резерв или за покриване на внезапно нараснало търсене на ликвидност. Към момента на изготвяне на настоящия документ обаче това все още не е така.
И накрая, тези такси ще се прилагат само за съответните обеми на партньорски услуги, например когато търсенето на даден кредитополучател се удовлетворява директно от един или повече доставчици.
Как се разпределят наградите?
Morpho автоматично прехвърля наградите, разпределяни от базовите протоколи, към доставчиците (например COMP токени в Compound). По-конкретно, доставчиците могат да използват протокола Morpho така, сякаш използват директно основния протокол.
Освен това Morpho раздава и награди на своите потребители. На всеки две седмици децентрализираната автономна организация (DAO) на Morpho ще гласува за количеството MORPHO токени и пазарни измерители, за да възнагради своите потребители въз основа на използването на протокола през съответния период.
Към момента на изготвяне на настоящия документ обаче децентрализираното управление все още не е въведено в приложението. По същия начин ще забележите, че ще има жетон MORPHO, но засега нямаме много информация за него.
Как да използвате протокола Morpho
Приложението Morpho е много интуитивно. След като свържете цифровия си портфейл с него, ще се появи следният интерфейс:
Фигура 3: Преглед на интерфейса на приложението Morpho (с Compound)
Тук използваният основен протокол е Compound, но може да бъде и друг, например Aave. Вляво са лихвените проценти, които доставчиците получават чрез Compound, а вдясно са лихвените проценти, които кредитополучателите трябва да платят чрез Compound.
Интересната част се намира в средата на интерфейса. В колоната, озаглавена „P2P APY“, са показани лихвените проценти, предлагани от протокола Morpho, и може да се види, че те са по-привлекателни за въпросните активи, отколкото за протокола Compound.
Ако вземем за пример UDST, Compound предлага лихва от 2,17% за доставчици и 3,71% за кредитополучатели. От друга страна, протоколът Morpho, благодарение на обяснените по-горе механизми, предлага лихвен процент от 2,78% и за двете страни.
По този начин доставчикът печели, като получава по-голяма лихва, отколкото при първоначалния лихвен процент от 2,17 %, а кредитополучателят печели, като плаща по-малка лихва по кредита си, отколкото при първоначалния лихвен процент от 3,71 %.
Нашето мнение за протокола Morpho
Morpho предлага високоефективен протокол за peer-to-peer кредитиране с механизми, които разпределят ликвидността директно между доставчиците и кредитополучателите.
Този нов P2P модел, предложен от Morpho, се отдалечава от класическия Peer-to-Pool модел на DeFi кредитните протоколи и позволява на потребителите да се възползват от по-добри лихвени проценти.
Следователно Morpho е подобрение на протоколите Compound и Aave, така че в най-добър интерес на потребителя е да използва Morpho-Compound, ако вече използва Compound, и Morpho-Aave, ако вече използва Aave. Трябва да се отбележи, че към момента на писане на статията Morpho-Aave все още не е на разположение, но скоро ще се появи.
По този начин Morpho успява да оптимизира този пазар и предлага на DeFi допълнителен аргумент за привличане на нови потенциални потребители. Пазарът на децентрализирано кредитиране вече е доста проспериращ и ще бъде интересно да се види дали Morpho ще успее да завладее част от този пазар със своите иновации.
И накрая, новите функции, като например интегрирането на други протоколи за кредитиране, управлението или MORPHO токена, се очакват с голямо нетърпение и вероятно ще помогнат на протокола да разшири приемането си.
Източници – Фигура 1: съединение; фигури 2 и 3: Morpho.
