Morpho je decentralizovaný protokol pro peer-to-peer půjčky založený na protokolech jako Aave a Compound. Úrokové sazby pro poskytovatele i dlužníky jsou výhodnější díky optimalizovaným mechanismům přidělování likvidity. Zaměření na nový inovativní výpůjční protokol
Co je Morpho
Morpho je protokol pro vypůjčování a půjčování kryptoměn. Je založen na modelu výměny peer-to-peer (P2P), který byl vyvinut na základě základních a stávajících úvěrových protokolů, jako je Aave nebo Compound. Tento protokol fungující na blockchainu Ethereum vyvíjí od roku 2021 francouzská společnost Morpho Labs.
Konkrétně Morpho funguje jako portál pro decentralizované půjčky a decentralizovaná aplikace (DApp) spojuje dlužníky a poskytovatele likvidity.
Je tedy možné poskytnout půjčku nebo finanční prostředky a získat za to úrok. Otázka zní: jaký má smysl používat aplikaci Morpho místo přímého použití aplikací Aave nebo Compound?
Půjčování kryptoměn je v sektoru decentralizovaného financování (DeFi) běžnou finanční transakcí, což dokazují úspěchy společností Aave nebo Compound, jejichž celkové uzamčené hodnoty (TVL) dosáhly v červnu 2022 výše 8 miliard dolarů, respektive 4 miliard dolarů (obě se dostaly do první desítky nejvyšších TVL v DeFi). Růst tohoto segmentu je navíc i nadále velmi slibný.
Tým společnosti Morpho však na základě analýzy historických údajů o nabídce v porovnání s výpůjčními sazbami hlavních protokolů DeFi zjistil, že výpůjční sazby jsou velmi vysoké v porovnání s nabídkovými sazbami, které jsou velmi nízké.
Obrázek 1: Přehled trhu s půjčkami na složeném
Rozpětí mezi nabídkovými a poptávkovými sazbami může být u tohoto typu protokolu skutečně poměrně vysoké. Pokud se například podíváme na Compound dApp, jak je znázorněno výše, vidíme výrazné rozpětí na Etheru: 0,06 % APY pro nabídkovou sazbu oproti 2,62 % pro nabídkovou sazbu.
Proč tak velké rozpětí? V případě DeFi, která by měla odstranit prostředníka, by měl poskytovatel likvidity vydělat tolik, kolik dlužník zaplatí za půjčku, což se však v případě úvěrových protokolů zdaleka neděje.
Odpověď spočívá v modelu, který tyto protokoly používají. Například Compound je založen na modelu Peer-to-Pool, kdy poskytovatelé ukládají svou likviditu do poolu a výměnou za ni dostávají tokeny. Na druhou stranu dlužník poskytuje protokolu kolaterál, aby měl přístup k likviditě v tomtéž fondu, a půjčuje si tak kryptoměny.
Když dlužník splácí svůj úvěr, platí úroky, které jdou do stejného fondu a podílejí se na nich všichni poskytovatelé v tomto fondu v poměru k poskytnuté částce. Dodavatelé vkládají do fondu mnohem více kapitálu, než je v tomto modelu nutné, a proto je RPSN nabídky mnohem nižší než RPSN úvěru.
Toto rozpětí mezi oběma RPSN je záměrné, protože díky použití pouze části dostupného kapitálu v poolu umožňuje dodavatelům a dlužníkům kdykoli vybrat nebo si vypůjčit finanční prostředky. Tím se zachovává likvidita pozic.
Tento model však není efektivní, a proto se společnost Morpho snaží změnit situaci tak, aby se vyrovnaly úrokové sazby pro obě strany, a to vytvořením knihy příkazů peer-to-peer, která bude zaznamenávat každou pozici.
Protokol Morpho tak využívá protokoly jako Compound a Aave k vytvoření efektivního a likvidního peer-to-peer trhu pro nabízení a půjčování pozic.
Na předchozím příkladu Ether on Compound (0,06 % pro nabídkovou sazbu oproti 2,62 % pro nabídkovou sazbu) by protokol Morpho v nejlepším případě dosáhl sazby přibližně 1,28 % pro obě strany.
Protokol tak v lepším případě umožňuje poskytovatelům mít pozice, které odpovídají stejné sazbě, jakou platí dlužník, a v horším případě sazbám, které již existují na podkladových protokolech (jako je Aave nebo Compound).
Obrázek 2: Přehled fungování úrokových sazeb v protokolu Morpho
Morpho se proto zaměřuje na optimalizaci. Jde o to, aby dlužníci a poskytovatelé mohli využívat výhodnější úrokové sazby: nižší pro dlužníky, kteří tak zaplatí méně úroků z úvěru, zatímco poskytovatelé mají prospěch z vyšší sazby, a jsou proto lépe odměňováni. Obě strany získají při zachování stejného zajištění a likvidity.
To je znázorněno na obrázku 2, kde prostřední křivka znázorňuje rychlosti poskytované protokolem Morpho. Cílem protokolu Morpho je tedy pomoci plně využít potenciál DeFi tímto způsobem.
Jak funguje Morpho
Aby se nám podařilo splnit výše uvedený cíl, funguje protokol Morpho zvláštním způsobem. Likvidita na Morpho je totiž dlužníkům přidělována dynamicky, namísto sdružování likvidity.
Vzhledem k tomu, že likvidita je přidělována dynamicky, poskytovatelé likvidity si navzájem konkurují: to je zásadní rozdíl oproti tradičnějším úvěrovým protokolům. Uživatelský zážitek však zůstává stejný jako u jiných výpůjčních protokolů, jako je Compound, protože vše probíhá v backendu.
Úroky placené dlužníkem tak jdou přímo poskytovateli, jehož likvidita byla tomuto dlužníkovi přidělena. Tímto způsobem je možné dosáhnout odpovídající sazby mezi dlužníkem a poskytovatelem, nebo se k ní alespoň přiblížit.
Jak již bylo zmíněno, Morpho je protokol, který vychází ze stávajících výpůjčních protokolů, jako jsou Aave a Compound. Pokud tedy na Morpho není dostatek likvidity, protokol použije likviditu z fondů těchto ostatních protokolů.
Jak se přiděluje likvidita?
Protokol Morpho udržuje na řetězci prioritní frontu, která řadí uživatele podle množství kryptoměn, které chtějí poskytnout nebo půjčit. Výhodou takové metody třídění je minimalizace nákladů na plyn a odolnost proti útokům Sybil.
V případě nového poskytovatele, který nabízí likviditu v protokolu, je tato likvidita přidělena nejprve největšímu dlužníkovi, pak druhému a pak třetímu, dokud není poskytnutá likvidita plně přidělena nebo dokud nejsou další dlužníci, kteří požadují finanční prostředky.
Symetricky, když nový dlužník požádá o finanční prostředky na svůj úvěr, je tento požadavek nejprve spárován s největším poskytovatelem, poté s druhým, dokud není jeho požadavek uspokojen nebo dokud není více poskytovatelů.
Poskytovatelé likvidity a dlužníci jsou tak v modelu peer-to-peer přímo propojeni. Protokol Morpho může libovolně volit sazby půjček a výpůjček, avšak aby byly tyto sazby účinné, musí se pohybovat v rozmezí vyvolaném základními protokoly.
Jak jsme viděli, v ideálním případě jsou tyto dvě sazby totožné, ale ne vždy tomu tak je. Tyto sazby se řídí parametry ze správy protokolů, ale i malý rozdíl v sazbách mezi základními protokoly a společností Morpho je pro dlužníky a poskytovatele výhodný, protože první z nich platí nižší úroky a druzí dostávají vyšší úroky.
V budoucnu budou protokolem Morpho účtovány poplatky na pokrytí nákladů protokolu, na doplnění jeho rezervy nebo na pokrytí náhlého zvýšení poptávky po likviditě. V době psaní tohoto článku tomu tak však ještě není.
A konečně, tyto poplatky se budou vztahovat pouze na odpovídající objemy peer-to-peer, například když poptávku dlužníka uspokojí přímo jeden nebo více poskytovatelů.
Jak se rozdělují odměny?
Morpho automaticky převádí odměny rozdělované podkladovými protokoly poskytovatelům (například tokeny COMP na Compound). Konkrétně mohou poskytovatelé používat protokol Morpho, jako by používali přímo základní protokol.
Kromě toho společnost Morpho svým uživatelům rozdává také odměny. Každé dva týdny bude decentralizovaná autonomní organizace (DAO) Morpho hlasovat o množství tokenů MORPHO a tržních měr, které odmění své uživatele na základě jejich používání protokolu v daném období.
Decentralizovaná správa však v době psaní tohoto článku ještě není v aplikaci zavedena. Stejně tak jste si jistě všimli, že bude existovat token MORPHO, ale v tuto chvíli o něm máme jen málo informací.
Jak používat protokol Morpho
Aplikace Morpho je velmi intuitivní. Po připojení digitální peněženky se zobrazí následující rozhraní:
Obrázek 3: Přehled rozhraní aplikace Morpho (s Compound)
Zde je použit základní protokol Compound, ale může to být i jiný protokol, například Aave. Vlevo jsou úrokové sazby, které poskytovatelé dostávají prostřednictvím služby Compound, zatímco vpravo jsou úrokové sazby, které musí dlužníci platit prostřednictvím služby Compound.
Zajímavá část se nachází uprostřed rozhraní. Sloupec s názvem „P2P APY“ ukazuje úrokové sazby nabízené protokolem Morpho a je vidět, že jsou u daných aktiv atraktivnější než u protokolu Compound.
Na příkladu společnosti UDST nabízí Compound sazbu 2,17 % pro dodavatele a 3,71 % pro dlužníky. Protokol Morpho naopak díky výše vysvětleným mechanismům nabízí sazbu 2,78 % pro obě strany.
Poskytovatel tedy získává tím, že dostává vyšší úrok než při původní sazbě 2,17 %, zatímco dlužník získává tím, že platí nižší úrok ze své půjčky než při původní sazbě 3,71 %.
Náš názor na protokol Morpho
Morpho nabízí vysoce efektivní protokol peer-to-peer půjček s mechanismy, které přidělují likviditu přímo mezi poskytovateli a dlužníky.
Tento nový model P2P, který navrhuje společnost Morpho, se odklání od klasického modelu Peer-to-Pool v rámci protokolů DeFi a umožňuje uživatelům využívat výhodnějších úrokových sazeb.
Morpho je tedy vylepšením protokolů Compound a Aave, takže je v nejlepším zájmu uživatele používat Morpho-Compound, pokud již používá Compound, a Morpho-Aave, pokud již používá Aave. Je třeba poznamenat, že Morpho-Aave v době psaní tohoto článku ještě není k dispozici, ale brzy bude k dispozici.
Společnost Morpho tak dokáže optimalizovat tento trh a nabízí společnosti DeFi další argument pro získání nových potenciálních uživatelů. Trh s decentralizovanými půjčkami již poměrně prosperuje a bude zajímavé sledovat, zda se společnosti Morpho podaří díky svým inovacím získat podíl na tomto trhu.
V neposlední řadě jsou velmi očekávané nové funkce, jako je integrace dalších výpůjčních protokolů, správa nebo token MORPHO, které pravděpodobně pomohou rozšířit přijetí protokolu.
Zdroje – Obrázek 1: Sloučenina; Obrázky 2 a 3: Morpho.
