Morpho es un protocolo de préstamo descentralizado entre iguales basado en protocolos como Aave y Compound. Los tipos de interés, tanto para los proveedores como para los prestatarios, son más ventajosos gracias a los mecanismos optimizados de asignación de liquidez. Centrarse en un nuevo protocolo de préstamo innovador
Qué es Morpho
Morpho es un protocolo para el préstamo de criptomonedas. Se basa en el modelo de intercambio peer-to-peer (P2P) desarrollado sobre protocolos de préstamo subyacentes y existentes como Aave o Compound. Este protocolo, que opera sobre la blockchain de Ethereum, ha sido desarrollado desde 2021 por Morpho Labs, una empresa francesa.
En concreto, Morpho funciona como un portal de préstamos descentralizados, y la aplicación descentralizada (DApp) conecta a los prestatarios y a los proveedores de liquidez.
Por tanto, es posible hacer un préstamo o aportar fondos y recibir intereses a cambio. La pregunta es: ¿qué sentido tiene utilizar la aplicación de Morpho en lugar de utilizar directamente las aplicaciones de Aave o Compound?
El préstamo de criptomonedas es una transacción financiera común en el sector de las finanzas descentralizadas (DeFi), los éxitos de Aave o Compound lo demuestran con valores totales bloqueados (TVL) que acumulan 8.000 millones de dólares y 4.000 millones de dólares, respectivamente, en junio de 2022 (ambos se sitúan entre los 10 mayores TVL de DeFi). Además, el crecimiento de este segmento sigue siendo muy prometedor.
Sin embargo, el equipo de Morpho ha observado, analizando los datos históricos de la oferta frente a las tasas de préstamo de los principales protocolos DeFi, que las tasas de préstamo son muy elevadas en comparación con las de la oferta, que son muy bajas.
Figura 1: Visión general del mercado de préstamos en Compound
De hecho, el diferencial entre las tarifas de oferta y demanda para este tipo de protocolo puede ser bastante alto. Por ejemplo, si nos fijamos en la dApp Compuesto, como se ilustra más arriba, podemos ver un importante diferencial en Ether: 0,06% APY para la tasa de oferta frente a 2,62% para la tasa de demanda.
¿Por qué una dispersión tan grande? Con DeFi, que se supone que elimina a los intermediarios, el proveedor de liquidez debería ganar lo mismo que el prestatario paga por el préstamo, pero esto está lejos de ser así en los protocolos de préstamo.
La respuesta está en el modelo utilizado por estos protocolos. Compound, por ejemplo, se basa en el modelo Peer-to-Pool en el que los proveedores depositan su liquidez en un pool y reciben tokens a cambio. Un prestatario, por otro lado, proporciona una garantía al protocolo para acceder a la liquidez de ese mismo fondo y así tomar prestadas criptodivisas.
Cuando un prestatario devuelve su préstamo, paga unos intereses que van a parar a ese mismo fondo y se reparten entre todos los proveedores de ese fondo, en proporción a la cantidad aportada. Los proveedores comprometen mucho más capital del necesario en este modelo, por lo que el APY de la oferta es mucho menor que el del préstamo.
Este diferencial entre los dos APY es intencionado, ya que al utilizar sólo una parte del capital disponible en el fondo común, permite a los proveedores y prestatarios retirar o tomar prestados fondos en cualquier momento. Esto es lo que preserva la liquidez de las posiciones.
Sin embargo, este modelo no es eficiente, y es aquí donde Morpho pretende cambiar las cosas, para igualar los tipos de interés de ambas partes, creando un libro de órdenes entre pares que registre cada posición.
De este modo, el protocolo Morpho aprovecha protocolos como Compound y Aave para crear un mercado eficiente y líquido entre pares para la oferta y el préstamo de posiciones.
Utilizando el ejemplo anterior de Éter en Compuesto (0,06% para la tasa de oferta y 2,62% para la de demanda), el protocolo Morpho lograría una tasa de alrededor del 1,28% para ambas partes en el mejor de los casos.
En el mejor de los casos, el protocolo permite a los proveedores tener posiciones que coinciden con el mismo tipo que el prestatario está pagando, y en el peor, con los tipos ya existentes en los protocolos subyacentes (como Aave o Compound).
Figura 2: Resumen del funcionamiento de los tipos de interés en el protocolo Morpho
Por ello,
Morpho se centra en la optimización. Se trata de permitir que prestatarios y proveedores se beneficien de un mejor tipo de interés: más bajo para los prestatarios, de modo que paguen menos intereses por un préstamo, mientras que los proveedores se benefician de un tipo más alto y, por tanto, son mejor recompensados. Ambas partes ganan manteniendo la misma garantía y liquidez.
Esto se ilustra en la figura 2, donde la curva central muestra los índices proporcionados por el protocolo Morpho. El protocolo Morpho pretende así ayudar a liberar todo el potencial de DeFi.
Cómo funciona el Morpho
Para conseguir cumplir el objetivo que hemos mencionado, el protocolo Morpho funciona de una manera particular. De hecho, la liquidez en Morpho se asigna dinámicamente a los prestatarios, en lugar de agrupar la liquidez.
Como la liquidez se asigna dinámicamente, los proveedores de liquidez compiten entre sí: ésta es la diferencia fundamental con los protocolos de préstamo más tradicionales. Sin embargo, la experiencia del usuario sigue siendo la misma que con otros protocolos de préstamo como Compound, ya que todo se hace en el backend.
De este modo, los intereses pagados por el prestatario van directamente al proveedor cuya liquidez ha sido asignada a ese prestatario. De este modo, es posible tener una tasa correspondiente entre el prestatario y el proveedor, o al menos más cercana.
Morpho, como se ha mencionado, es un protocolo que se basa en los protocolos de préstamo existentes, como Aave y Compound. Así, si no hay suficiente liquidez en Morpho, el protocolo utilizará la liquidez de los fondos de estos otros protocolos.
¿Cómo se asigna la liquidez?
El protocolo de Morpho mantiene una cola de prioridad en la cadena, clasificando a los usuarios según la cantidad de criptomoneda que desean proporcionar o tomar prestada. La ventaja de este método de clasificación es la minimización de los costes de gas y la resistencia a los ataques Sybil.
En el caso de que un nuevo proveedor ofrezca liquidez en el protocolo, ésta se asigna primero al mayor prestatario, luego al segundo y después al tercero, hasta que la liquidez proporcionada se asigne por completo o no haya más prestatarios que requieran fondos.
Simétricamente, cuando un nuevo prestatario solicita fondos para su préstamo, esta solicitud se empareja con el mayor proveedor primero, y luego con el segundo, hasta que se satisfaga su solicitud o no haya más proveedores.
Los proveedores de liquidez y los prestatarios están, por tanto, directamente vinculados en un modelo «peer-to-peer». El protocolo Morpho puede elegir libremente los tipos de interés de préstamo y de empréstito, pero estos tipos deben mantenerse dentro del rango inducido por los protocolos subyacentes para ser eficaces.
Como hemos visto, lo ideal es que estos dos índices sean idénticos, pero no siempre es así. Estos tipos se rigen por los parámetros de la gobernanza del protocolo, pero incluso una pequeña diferencia en los tipos entre los protocolos subyacentes y Morpho es beneficiosa para los prestatarios y los proveedores, ya que los primeros pagan menos intereses y los segundos reciben más.
En el futuro, el protocolo Morpho cobrará tasas para cubrir los gastos del protocolo, para alimentar su reserva o para cubrir un aumento repentino de la demanda de liquidez. Sin embargo, en el momento de redactar el presente documento todavía no es así.
Por último, estas tasas sólo se aplicarán a los volúmenes correspondientes a los pares, por ejemplo, cuando la demanda de un prestatario sea satisfecha directamente por uno o más proveedores.
¿Cómo se distribuyen las recompensas?
Morpho transfiere automáticamente las recompensas distribuidas por los protocolos subyacentes a los proveedores (como los tokens COMP en Compound). En concreto, los proveedores pueden utilizar el protocolo de Morpho como si utilizaran directamente el protocolo subyacente.
Además, Morpho también reparte recompensas entre sus usuarios. Cada 2 semanas, la organización autónoma descentralizada (DAO) de Morpho votará la cantidad de tokens MORPHO y medidores de mercado para recompensar a sus usuarios en función de su uso del protocolo durante el periodo en cuestión.
Sin embargo, la gobernanza descentralizada aún no está implementada en la aplicación en el momento de escribir este artículo. De igual manera, habrás notado que habrá un token MORPHO, pero tenemos poca información al respecto por el momento.
Cómo utilizar el protocolo Morpho
La aplicación Morpho es muy intuitiva. Después de conectar su monedero digital a él, se le presentará la siguiente interfaz:
Figura 3: Vista general de la interfaz de la aplicación Morpho (con Compuesto)
Aquí el protocolo subyacente utilizado es Compound, pero puede ser otro como Aave. A la izquierda están los tipos de interés que reciben los proveedores a través de Compound, mientras que a la derecha están los tipos de interés que tienen que pagar los prestatarios a través de Compound.
La parte interesante está en el centro de la interfaz. La columna titulada «P2P APY» muestra los tipos de interés ofrecidos por el protocolo Morpho, y puede verse que son más atractivos en los activos en cuestión que en el protocolo Compound.
Tomando el ejemplo de UDST, Compound ofrece un tipo del 2,17% para los proveedores y del 3,71% para los prestatarios. En cambio, el protocolo Morpho, gracias a los mecanismos explicados anteriormente, ofrece una tasa del 2,78% para ambas partes.
Así, el proveedor gana al recibir más intereses que con el tipo inicial del 2,17% mientras que el prestatario gana al pagar menos intereses por su préstamo que con el tipo inicial del 3,71%.
Nuestra opinión sobre el protocolo Morpho
Morpho ofrece un protocolo de préstamo entre pares muy eficiente con mecanismos que asignan la liquidez directamente entre proveedores y prestatarios.
Alejándose del modelo clásico Peer-to-Pool de los protocolos de préstamo DeFi, este nuevo modelo P2P propuesto por Morpho permite a los usuarios beneficiarse de mejores tipos de interés.
Así, Morpho es una mejora de los protocolos Compound y Aave, por lo que al usuario le conviene utilizar Morpho-Compound si ya utiliza Compound y Morpho-Aave si ya utiliza Aave. Cabe señalar que Morpho-Aave aún no está disponible en el momento de escribir este artículo, pero llegará en breve.
Morpho consigue así optimizar este mercado y ofrece a DeFi un argumento adicional para atraer a nuevos usuarios potenciales. El mercado de los préstamos descentralizados ya es bastante próspero y será interesante ver si Morpho puede captar una parte de este mercado con sus innovaciones.
Por último, las nuevas características, como la integración de otros protocolos de préstamo, la gobernanza o el token MORPHO, son muy esperadas y probablemente ayudarán a que el protocolo amplíe su adopción.
Fuentes – Figura 1: Compuesto; Figuras 2 y 3: Morpho.
