Morpho to zdecentralizowany protokół pożyczek peer-to-peer oparty na protokołach takich jak Aave i Compound. Dzięki zoptymalizowanym mechanizmom alokacji płynności stopy procentowe zarówno dla dostawców, jak i kredytobiorców są korzystniejsze. Skup się na nowym, innowacyjnym protokole wypożyczeń
Co to jest Morpho
Morpho to protokół służący do pożyczania i kredytowania kryptowalut. Opiera się na modelu wymiany peer-to-peer (P2P) opracowanym na bazie i istniejących protokołów pożyczkowych takich jak Aave czy Compound. Protokół ten, działający na blockchainie Ethereum, jest rozwijany od 2021 roku przez francuską firmę Morpho Labs.
Konkretnie, Morpho funkcjonuje jako portal do zdecentralizowanego pożyczania, a zdecentralizowana aplikacja (DApp) łączy pożyczkobiorców i dostawców płynności.
Możliwe jest więc udzielenie pożyczki lub udostępnienie środków finansowych i otrzymanie w zamian odsetek. Pytanie brzmi: jaki jest sens korzystania z aplikacji Morpho zamiast bezpośredniego korzystania z aplikacji Aave lub Compound?
Pożyczanie kryptowalut jest powszechną transakcją finansową w sektorze zdecentralizowanych finansów (DeFi), sukcesy Aave lub Compound dowodzą tego, z całkowitymi zablokowanymi wartościami (TVL) gromadzącymi odpowiednio 8 miliardów dolarów i 4 miliardy dolarów w czerwcu 2022 roku (oba wznoszą się do 10 najwyższych TVL w DeFi). Co więcej, wzrost tego segmentu jest nadal bardzo obiecujący.
Jednak zespół Morpho zaobserwował, analizując historyczne dane dotyczące podaży w stosunku do stóp pożyczkowych głównych protokołów DeFi, że stopy pożyczkowe są bardzo wysokie w porównaniu ze stopami podaży, które są bardzo niskie.
Rysunek 1: Przegląd rynku pożyczkowego na Składowej
Rzeczywiście, rozpiętość między stawkami ofertowymi i ofertowymi dla tego typu protokołu może być dość duża. Na przykład, jeśli spojrzymy na Compound dApp, jak pokazano powyżej, możemy zobaczyć znaczny spread na Ether: 0,06% APY dla stawki bid vs 2,62% dla stawki offer.
Skąd tak duża rozpiętość? W przypadku DeFi, która ma wycinać pośredników, dostawca płynności powinien zarabiać tyle samo, ile pożyczkobiorca płaci za pożyczkę, a jednak na protokołach pożyczkowych jest to dalekie od rzeczywistości.
Odpowiedź leży w modelu stosowanym przez te protokoły. Compound, na przykład, opiera się na modelu Peer-to-Pool, w którym dostawcy deponują swoją płynność w puli i otrzymują tokeny w zamian. Z kolei pożyczkobiorca dostarcza zabezpieczenie do protokołu, aby uzyskać dostęp do płynności w tej samej puli i tym samym pożyczyć kryptowaluty.
Kiedy kredytobiorca spłaca swój kredyt, płaci odsetki, które trafiają do tej samej puli i są dzielone przez wszystkich dostawców w tej puli, proporcjonalnie do przekazanej kwoty. Dostawcy angażują do puli znacznie więcej kapitału niż jest to konieczne w tym modelu, dlatego APY podaży jest znacznie niższe niż pożyczki.
Ta rozpiętość między dwoma APY jest celowa, ponieważ wykorzystując tylko część dostępnego kapitału w puli, pozwala dostawcom i pożyczkobiorcom na wycofanie lub pożyczenie środków w dowolnym momencie. To właśnie pozwala zachować płynność pozycji.
Model ten nie jest jednak efektywny i właśnie w tym miejscu Morpho zamierza zmienić sytuację, aby dopasować stopy procentowe dla obu stron, poprzez stworzenie księgi zamówień peer-to-peer rejestrującej każdą pozycję.
W ten sposób protokół Morpho wykorzystuje protokoły takie jak Compound i Aave, aby stworzyć wydajny i płynny rynek peer-to-peer do licytacji i pożyczania pozycji.
Używając poprzedniego przykładu Ether na Compound (0,06% dla stawki bid vs 2,62% dla stawki offer), protokół Morpho osiągnąłby w najlepszym przypadku stawkę około 1,28% dla obu stron.
W najlepszym przypadku protokół pozwala więc dostawcom na posiadanie pozycji odpowiadających tej samej stopie, którą płaci kredytobiorca, a w najgorszym – stopom już istniejącym na protokołach bazowych (takich jak Aave czy Compound).
Rysunek 2: Przegląd działania stóp procentowych na protokole Morpho
Morpho stawia więc na optymalizację. Chodzi o to, aby kredytobiorcy i usługodawcy mogli korzystać z lepszej stopy procentowej: niższej dla kredytobiorców, aby płacili mniejsze odsetki od kredytu, podczas gdy usługodawcy korzystają z wyższej stopy i są w związku z tym lepiej wynagradzani. Obie strony zyskują przy zachowaniu tego samego zabezpieczenia i płynności.
Ilustruje to rysunek 2, gdzie środkowa krzywa przedstawia stawki przewidziane przez protokół Morpho. Protokół Morpho ma więc pomóc w odblokowaniu w ten sposób pełnego potencjału DeFi.
How Morpho works
Aby udało się zrealizować wspomniany przez nas cel, protokół Morpho działa w szczególny sposób. W rzeczywistości płynność na Morpho jest dynamicznie przydzielana kredytobiorcom, zamiast gromadzenia płynności.
Ponieważ płynność jest przydzielana dynamicznie, dostawcy płynności konkurują ze sobą: jest to podstawowa różnica w stosunku do bardziej tradycyjnych protokołów kredytowych. Jednak doświadczenie użytkownika pozostaje takie samo jak w przypadku innych protokołów pożyczkowych, takich jak Compound, ponieważ wszystko odbywa się w backendzie.
W ten sposób odsetki płacone przez kredytobiorcę trafiają bezpośrednio do dostawcy, którego płynność została przypisana do tego kredytobiorcy. W ten sposób możliwe jest uzyskanie stawki odpowiadającej kredytobiorcy i kredytodawcy, a przynajmniej bliższej.
Morpho, jak wspomniano, jest protokołem, który opiera się na istniejących protokołach pożyczkowych, takich jak Aave i Compound. Jeśli więc na Morpho nie ma wystarczającej płynności, protokół wykorzysta płynność z puli tych innych protokołów.
Jak przypisuje się płynność finansową?
Protokół Morpho utrzymuje kolejkę priorytetową on-chain, sortując użytkowników według ilości kryptowalut, które chcą udostępnić lub pożyczyć. Zaletą takiej metody sortowania jest minimalizacja kosztów gazu oraz odporność na ataki Sybil.
W przypadku nowego dostawcy oferującego płynność na protokole, jest ona przydzielana w pierwszej kolejności największemu pożyczkobiorcy, następnie drugiemu, potem trzeciemu, aż do momentu, gdy udostępniona płynność zostanie w pełni przydzielona lub nie będzie więcej pożyczkobiorców wymagających środków.
Symetrycznie, kiedy nowy pożyczkobiorca żąda funduszy na swoją pożyczkę, żądanie to jest dopasowywane najpierw do największego dostawcy, a następnie do drugiego, dopóki jego żądanie nie zostanie zaspokojone lub nie będzie więcej dostawców.
Dostawcy płynności i kredytobiorcy są więc bezpośrednio powiązani w modelu peer-to-peer. Protokół Morpho może dowolnie wybierać stopy pożyczkowe i kredytowe, jednak stopy te, aby były skuteczne, muszą mieścić się w zakresie wywołanym przez protokoły bazowe.
Jak widzieliśmy, w idealnym przypadku te dwie stawki są identyczne, ale nie zawsze tak jest. Stawki te są napędzane przez parametry z zarządzania protokołem, ale nawet niewielka różnica w stawkach między protokołami bazowymi a Morpho jest korzystna dla pożyczkobiorców i dostawców, ponieważ ci pierwsi płacą mniejsze odsetki, a ci drudzy otrzymują więcej odsetek.
W przyszłości opłaty będą pobierane przez protokół Morpho w celu pokrycia wydatków protokołu, zasilenia jego rezerwy lub pokrycia nagłego wzrostu zapotrzebowania na płynność. Jednak w chwili pisania tego tekstu jeszcze tak nie jest.
Wreszcie, opłaty te będą miały zastosowanie tylko do odpowiednich wolumenów peer-to-peer, na przykład gdy zapotrzebowanie kredytobiorcy jest zaspokajane bezpośrednio przez jednego lub więcej dostawców.
Jak rozdzielane są nagrody?
Morpho automatycznie przekazuje nagrody dystrybuowane przez bazowe protokoły do dostawców (takie jak COMP tokeny na Compound). Konkretnie rzecz ujmując, dostawcy mogą używać protokołu Morpho tak, jakby bezpośrednio korzystali z protokołu bazowego.
Dodatkowo Morpho rozdaje również nagrody dla swoich użytkowników. Co 2 tygodnie zdecentralizowana autonomiczna organizacja Morpho (DAO) będzie głosować nad ilością tokenów MORPHO i mierników rynkowych, aby nagrodzić swoich użytkowników w oparciu o ich wykorzystanie protokołu w danym okresie.
W chwili pisania tego tekstu zdecentralizowane zarządzanie nie zostało jednak jeszcze wdrożone w aplikacji. Podobnie zauważyliście, że pojawi się token MORPHO, ale na chwilę obecną mamy niewiele informacji na jego temat.
Jak używać protokołu Morpho
Aplikacja Morpho jest bardzo intuicyjna. Po podłączeniu do niego swojego cyfrowego portfela pojawi się następujący interfejs:
Rysunek 3: Przegląd interfejsu aplikacji Morpho (ze Związkiem)
Tutaj zastosowanym protokołem bazowym jest Compound, ale może to być inny, np. Aave. Po lewej stronie znajdują się stopy procentowe, które dostawcy otrzymują za pośrednictwem Compound, natomiast po prawej stronie znajdują się stopy procentowe, które kredytobiorcy muszą zapłacić za pośrednictwem Compound.
Ciekawa część znajduje się w środku interfejsu. Kolumna zatytułowana „P2P APY” pokazuje oprocentowanie oferowane przez protokół Morpho i widać, że są one bardziej atrakcyjne na omawianych aktywach niż na protokole Compound.
Biorąc przykład z UDST, Compound oferuje stawkę 2,17% dla dostawców i 3,71% dla kredytobiorców. Z kolei protokół Morpho, dzięki mechanizmom wyjaśnionym powyżej, oferuje stawkę 2,78% dla obu stron.
W ten sposób dostawca zyskuje otrzymując więcej odsetek niż przy początkowej stopie 2,17%, natomiast pożyczkobiorca zyskuje płacąc mniej odsetek od swojej pożyczki niż przy początkowej stopie 3,71%.
Nasza opinia na temat protokołu Morpho
Morpho oferuje wysoce wydajny protokół pożyczek peer-to-peer z mechanizmami, które przydzielają płynność bezpośrednio między dostawcami i pożyczkobiorcami.
Odchodząc od klasycznego modelu Peer-to-Pool protokołów pożyczkowych DeFi, ten nowy model P2P zaproponowany przez Morpho pozwala użytkownikom korzystać z lepszego oprocentowania.
Tak więc Morpho jest udoskonaleniem protokołów Compound i Aave, więc w najlepszym interesie użytkownika jest używanie Morpho-Compound, jeśli już używa Compound i Morpho-Aave, jeśli już używa Aave. Należy zauważyć, że Morpho-Aave nie jest jeszcze dostępny w momencie pisania tego tekstu, ale pojawi się wkrótce.
Morpho udaje się więc zoptymalizować ten rynek i oferuje DeFi dodatkowy argument, aby przyciągnąć nowych potencjalnych użytkowników. Rynek zdecentralizowanych pożyczek jest już całkiem dobrze prosperujący i interesujące będzie zobaczyć, czy Morpho może uchwycić udział w tym rynku dzięki swoim innowacjom.
Wreszcie, nowe funkcje, takie jak integracja innych protokołów pożyczkowych, zarządzanie lub token MORPHO są bardzo oczekiwane i prawdopodobnie pomogą protokołowi rozszerzyć jego adopcję.
Źródła – Rysunek 1: Związek; Rysunki 2 i 3: Morpho.
