O preço do Bitcoin (BTC ) ainda está em grandes dificuldades, tentando manter o apoio de 30.000 dólares. A recente capitulação resultou em perdas significativas e testou a convicção dos investidores a longo prazo (LTH). No entanto, os dados indicam que as despesas recentes têm sido particularmente jovens. Análise da situação na cadeia
BTC agarra-se ao nível $30,000
O preço do Bitcoin (BTC) está a testar um dos seus níveis históricos de apoio à medida que o mercado se esforça por recuperar do descalabro causado pela desancoragem da UST do stablecoin.
Depois de imprimir um mínimo de $26.513 na quinta-feira à noite, a BTC mantém um intervalo de preços entre $28.000 e $31.000.
Esta fase de capitulação, catalisando a actual dinâmica do mercado de ursos ao esgotar a pressão de venda dos participantes, está a testar a convicção dos investidores a longo prazo (LTH) ainda a abrigar um potencial substancial de venda de energia.
Esta semana vamos analisar o comportamento global das despesas do mercado, bem como a idade e a rentabilidade das moedas vendidas, para comparar a magnitude da venda actual com as registadas nos últimos cinco anos.
Figura 1: Preço diário do bitcoin (BTC)
As profundidades do mercado de ursos
Vamos começar o nosso estudo com um breve historial sobre o estado do mercado. Com uma queda de 57,95%, a tendência actual excede até agora a de Maio e Julho de 2021 em termos de desvio em relação à ATH.
Não muito longe do valor de 65,21% registado em Fevereiro de 2018, a queda actual atinge a décima quarta queda mais profunda da história da Bitcoin e ocupa o sexto lugar nos últimos cinco anos.
Figura 2: Declínios desde ATH
Além disso, o rendimento mensal do BTC aproxima-se mais uma vez do limiar de -30%, sinalizando uma oportunidade de compra, dada a raridade desta ocorrência (oito vezes nos últimos cinco anos).
Cuidado, no entanto. Um rendimento mensal tão baixo não é uma garantia de que o preço deixará de cair. Identifica simplesmente um momento no mercado que é estatisticamente favorável ao investimento.
Figura 3: Retornos mensais
De facto, embora o indicador tenha atingido o múltiplo -0,3 duas vezes nos últimos meses, o preço tem continuado a cair para os níveis actuais.
Quanto ao domínio do Bitcoin, situa-se em cerca de 44,5% e está a crescer à medida que os pequenos e médios altcoins testemunham uma fuga maciça de capitais sob a pressão da incerteza e do pânico.
Esta tendência, embora nascente dentro da actual fase de mercado, não é diferente dos acontecimentos do mercado de ursos de 2018.
Nessa altura, a dominância do BTC cresceu à medida que os altcoins caíam, acabando por se tornar 90% sem sangue e sucumbindo à selecção natural do mercado.
Figura 4: Dominância de tampas de mercado BTC
A despesa é particularmente jovem
Ao olhar para a pontuação da tendência de acumulação, é possível observar a despesa global ou o comportamento de poupança do mercado ao longo do tempo.
Figura 6: Pontuação da tendência de acumulação
Surgem vários factos que merecem destaque:
- o pico do início de 2021 foi notavelmente bem distribuído pelas entidades que se acumularam ao longo da ascensão;
- a alta de Novembro de 2021, bem como a queda para $45.000, foi fortemente comprada e contribuiu para a capitulação em curso;
- o mercado vendeu em grande parte os 36.000 dólares de invalidação de apoio, mas tem vindo a acumular-se agressivamente desde este fim-de-semana.
Então, apesar de um gritante movimento de pânico, o oportunismo não tem sido lento nos mercados de BTC.
A observação da idade das moedas gastas diz-nos que a fase de pânico envolveu um pequeno número de fichas antigas, um sinal de que o movimento era sobretudo conduzido por investidores a curto prazo.
Figura 7: Dias de Moeda Destruída
A destruição de Coin Days causada pela recente rendição é notavelmente baixa em comparação com os recentes declínios, totalizando quase 18.000 Coin Days Destroyed (CDD).
Este valor relativamente baixo marca a ausência de um volume significativo de gastos de moedas idosas no passado e revela o estoicismo palpável da maioria dos HODLers, bem como a elevada sensibilidade ao preço do STH.
A visualização abaixo representa o fornecimento reanimado (isto é, “fornecimento fora do seu estado dormente”) repartido por idade. Este gráfico é particularmente útil para estudar o movimento dos antigos BTC e comparar o seu preço de compra com o seu preço de despesa.
Figura 8: Fornecimento revivido
Neste caso, é visível a falta de um significativo ressurgimento da oferta em comparação com as capitulações como as registadas em Janeiro de 2019 ou Julho de 2021.
De facto, metade da oferta reanimada desde a semana passada (14.789 BTC) tem apenas um ano. Voltando atrás um ano, parece que estas moedas foram adquiridas no início da capitulação de Maio de 2021, vindo com um custo de base entre $60.000 e $45.000.
Tendo sido vendidas quando o bitcoin caiu abaixo dos 30.000 dólares, estas moedas reavivadas perceberam portanto uma perda entre 50% e 30%.
As faixas etárias do volume gasto corroboram as observações acima elaboradas de forma clara: quando o preço caiu, quase três quartos (74,44%) do volume gasto tinha uma hora ou menos.
Figura 9: Faixas etárias do volume gasto
Comparável ao nível alcançado em Julho de 2021, esta medida indica que a maioria das despesas efectuadas foi realizada a muito curto prazo, por investidores, especuladores ou mesmo robôs comerciais de curto prazo.
Como corolário, isto mais uma vez implica que um número muito pequeno de investidores e HODLers a longo prazo cederam ao pânico.
Uma perda histórica… ou não
Vamos aos números da rentabilidade das vendas recentes. Com 1,53 mil milhões de dólares em perdas realizadas ao longo de uma média de 14 dias, o mercado está agora a registar o 2º maior prejuízo em dólares na sua história.
As perdas recentes são equivalentes às perdas acumuladas realizadas nas capitulações de:
- Janeiro de 2018 ($666 milhões);
- Jan. 2019 ($350 milhões);
- Março 2020 ($667 milhões).
Figura 10: Perdas realizadas (USD)
Denotando a imaturidade e a ganância presentes no mercado, estas perdas cristalizam a dor realizada pelo mercado em termos de valor absoluto.
No entanto, existem formas alternativas de medir estas perdas, dentro dos parâmetros do mercado actual.
Dividindo as perdas realizadas pela capitalização realizada do mercado, descrita como a sua base agregada de custos, podemos obter uma estimativa das perdas realizadas com base no valor investido pelo mercado.
O gráfico abaixo mostra, portanto, a Relação de Perda Realizada para Valor (RLV), à qual é aplicada uma média móvel exponencial de catorze períodos.
Figura 11: Relação de perda para valor
É evidente, então, que as perdas efectuadas nos últimos dias representam uma percentagem ínfima do valor retirado do mercado nos últimos 5 anos.
Muito atrás das capitulações de Janeiro de 2018, Janeiro de 2019, Março de 2020 e Maio de 2021, a recente tomada de perdas representa apenas 0,033% do valor realizado pelo mercado e acaba por ficar em décimo sexto lugar em termos de valor relativo quando toda a história do BTC é considerada.
Vamos concluir esta análise estudando a rentabilidade dos gastos dos investidores a curto prazo (STH) e a longo prazo (LTH).
O SOPR, ou rácio de rentabilidade de gastos, é um indicador que divide o preço de um UTXO na sua criação pelo preço do mesmo UTXO na sua destruição. Equivale, portanto, a ter em conta o preço de compra de uma peça pelo seu preço de venda.
Relativamente ao STH, detentores de BTC com menos de 155 dias, podemos ver que o rácio flutua muito, oscilando entre grandes fases de lucro e períodos de perdas profundas.
Figura 12: Rácio de rentabilidade das despesas STH
O ponto de equilíbrio (STH-SOPR =1) actua como apoio ou resistência dependendo da tendência, e o seu cruzamento confirma se o STH está ou não a regressar à rentabilidade, frequentemente associado a uma subida do preço a curto ou médio prazo.
Na situação actual, as STH têm vindo a gastar os seus bens com prejuízo desde o início de 2022 e estão, portanto, a participar activamente na pressão de venda.
Esta coorte é a que tem vindo a arder lentamente há meses, mas acaba de se encontrar mais uma vez com a cabeça debaixo de água.
Em contraste, os LTH, portadores de moedas com 155 dias ou mais, estão a vender cada vez mais perto da sua base de custos e estão gradualmente a perder BTC acumulados durante as fases iniciais da actual tendência para a baixa.
Figura 13: Rácio de rentabilidade das despesas LTH
As despesas estão actualmente acima do ponto de equilíbrio, o que funcionou como um apoio durante a capitulação da última segunda-feira. Após um breve período em águas negativas, o LTH-SOPR está de volta acima de 1 e parece estar a estabilizar.
Isto indica que, no momento da capitulação, uma pequena parte do LTH entrou em pânico e aceitou perdas. Como tal, dentro da recente estrutura do mercado, quando o preço BTC desce abaixo dos 30.000 dólares, é a convicção desta coorte que é testada.
Já acumulando perdas latentes significativas identificadas em análises anteriores, os investidores a longo prazo não parecem estar geralmente dispostos a ceder a tais níveis de preços.
No entanto, a passagem de baixo do nível $28.000 tem um grande potencial para testar a sua vontade de HODL e pode plausivelmente causar mais dor.
Resumo desta análise na cadeia
Globalmente, com uma queda de 57,95%, a actual tendência de queda é uma das mais longas e profundas correcções dos últimos cinco anos, embora a capitulação em curso nos obrigue a ser cautelosos a curto prazo.
Os gastos que ocorreram esta semana foram particularmente jovens, um sinal de que a mudança foi sobretudo impulsionada por investidores a curto prazo, e uma prova da forte convicção dos HODLers, bem como da elevada sensibilidade da STH à volatilidade.
Com um total de 1,53 mil milhões de perdas realizadas durante uma média de 14 dias, o mercado registou uma perda significativa em USD, embora as perdas realizadas nos últimos dias representem apenas uma pequena percentagem do valor retirado do mercado durante os últimos 5 anos.
Finalmente, parece que as STH têm gasto os seus activos com prejuízo desde o início de 2022 e estão a participar activamente na pressão de venda, enquanto apenas uma pequena parte das LTH entrou em pânico e aceitou perdas durante a recessão.
