El precio de Bitcoin (BTC) sigue en graves problemas, tratando de aferrarse al soporte de 30.000 dólares. La reciente capitulación ha provocado una importante toma de pérdidas y ha puesto a prueba la convicción de los inversores a largo plazo (LTH). Sin embargo, los datos indican que el gasto reciente es especialmente joven. Análisis en cadena de la situación
BTC se aferra al nivel de 30.000 dólares
El precio del Bitcoin (BTC) está probando uno de sus niveles de soporte históricos mientras el mercado lucha por recuperarse de la debacle causada por el desanclaje de la stablecoin UST.
Tras marcar un mínimo de 26.513 dólares el jueves por la noche, el BTC se mantiene en un rango de precios entre 28.000 y 31.000 dólares.
Esta fase de capitulación, que cataliza la actual dinámica del mercado bajista al agotar la presión vendedora de los participantes, está poniendo a prueba la convicción de los inversores a largo plazo (LTH) que aún albergan una importante energía vendedora potencial.
Esta semana examinaremos el comportamiento general del gasto del mercado, así como la edad y la rentabilidad de las monedas vendidas, para comparar la magnitud de la actual capitulación con las registradas en los últimos cinco años.
Figura 1: Precio diario de Bitcoin (BTC)
Las profundidades del mercado bajista
Comencemos nuestro estudio con una breve reseña sobre el estado del mercado. Con una caída del 57,95%, la tendencia actual supera hasta ahora la de mayo y julio de 2021 en cuanto a desviación de la HTA.
No muy lejos del valor del 65,21% registrado en febrero de 2018, la actual caída acumula el decimocuarto descenso más profundo de la historia de Bitcoin y se sitúa en el sexto lugar de los últimos cinco años.
Figura 2: Descensos desde ATH
Además, la rentabilidad mensual de BTC se acerca de nuevo al umbral del -30%, lo que señala una oportunidad de compra, dada la rareza de este hecho (ocho veces en los últimos cinco años).
Sin embargo, hay que tener cuidado. Un rendimiento mensual tan bajo no es garantía de que el precio vaya a dejar de caer. Simplemente identifica un momento del mercado que es estadísticamente favorable para la inversión.
Figura 3: Rendimientos mensuales
De hecho, aunque el indicador ha alcanzado el múltiplo de -0,3 dos veces en los últimos meses, el precio ha seguido bajando hasta los niveles actuales.
En cuanto al dominio del Bitcoin, se sitúa en torno al 44,5% y está creciendo a medida que las altcoins de pequeña y mediana capitalización son testigos de una fuga masiva de capitales bajo la presión de la incertidumbre y el pánico.
Esta tendencia, aunque incipiente dentro de la fase actual del mercado, no se diferencia de los acontecimientos del mercado bajista de 2018.
Por aquel entonces, el dominio de BTC crecía a medida que las altcoins se desplomaban, terminando en un 90% sin sangre y sucumbiendo a la selección natural del mercado.
Figura 4: Dominio de la capitalización del mercado de BTC
El gasto es especialmente joven
Observando la puntuación de la tendencia de la acumulación, es posible observar el comportamiento general del gasto o del ahorro del mercado a lo largo del tiempo.
Figura 6: Puntuación de la tendencia de acumulación
Surgen varios hechos que merecen ser destacados:
- el pico de principios de 2021 estuvo notablemente bien repartido por las entidades habiendo acumulado a lo largo de la subida;
- el máximo de noviembre de 2021, así como la caída a 45.000 dólares, fue muy comprado y contribuyó a la capitulación en curso;
- el mercado vendió en gran medida la invalidación del soporte de 36.000 dólares, pero ha estado subiendo agresivamente desde este fin de semana.
Así que, a pesar de un movimiento de pánico flagrante, el oportunismo no ha sido lento en los mercados de BTC.
La observación de la antigüedad de las monedas gastadas nos indica que la fase de pánico afectó a un pequeño número de fichas antiguas, señal de que el movimiento fue impulsado principalmente por inversores a corto plazo.
Figura 7: Días de monedas destruidas
La destrucción de Coin Days causada por la reciente rendición es notablemente baja en comparación con los últimos descensos, con un total de casi 18.000 Coin Days Destroyed (CDD).
Este valor relativamente bajo marca la ausencia de un volumen significativo de gasto en monedas de edad avanzada en el pasado y revela el estoicismo palpable de la mayoría de los HODL, así como la alta sensibilidad al precio de los STH.
La siguiente visualización representa la oferta reactivada (es decir, «la oferta que sale de su estado latente») desglosada por edades. Este gráfico es especialmente útil para estudiar el movimiento de los BTC antiguos y comparar su precio de compra con su precio de gasto.
Figura 8: Suministro revivido
En este caso, la falta de reactivación significativa de la oferta es visible en comparación con capitulaciones como las registradas en enero de 2019 o julio de 2021.
De hecho, la mitad de la oferta reactivada desde la semana pasada (14.789 BTC) tiene apenas un año de antigüedad. Retrocediendo un año, parece que estas monedas fueron adquiridas al inicio de la capitulación de mayo de 2021, viniendo con un coste base de entre 60.000 y 45.000 dólares.
Al haber sido vendidas cuando el bitcoin cayó por debajo de los 30.000 dólares, estas monedas resucitadas sufrieron una pérdida de entre el 50% y el 30%.
Las franjas de edad del volumen gastado corroboran las observaciones elaboradas anteriormente de forma clara: cuando el precio bajó, casi tres cuartas partes (74,44%) del volumen gastado tenía una hora o menos de antigüedad.
Figura 9: Bandas de edad del volumen gastado
Comparable al nivel alcanzado en julio de 2021, esta medida indica que la mayor parte del gasto realizado se realizó a muy corto plazo, por parte de inversores a corto plazo, especuladores o incluso robots de trading.
Como corolario, esto implica de nuevo que un número muy pequeño de inversores a largo plazo y HODLers cedieron al pánico.
Una pérdida histórica… o no
Vayamos a las cifras de rentabilidad de las ventas recientes. Con 1.530 millones en pérdidas realizadas en una media de 14 días, el mercado está experimentando la segunda mayor toma de pérdidas en dólares de su historia.
Las pérdidas recientes equivalen a las pérdidas acumuladas realizadas en las capitulaciones de:
- Enero 2018 (666 millones de dólares);
- Enero de 2019 (350 millones de dólares);
- Marzo de 2020 (667 millones de dólares).
Figura 10: Pérdidas realizadas (USD)
Denotando la inmadurez y la codicia presentes en el mercado, estas pérdidas cristalizan el dolor realizado por el mercado en términos de valor absoluto.
Sin embargo, hay formas alternativas de medir esta toma de pérdidas dentro de los parámetros del mercado actual.
Dividiendo las pérdidas realizadas por la capitalización realizada del mercado, descrita como su base de costes agregada, podemos obtener una estimación de las pérdidas realizadas en función del valor invertido por el mercado.
Así pues, el siguiente gráfico muestra la relación entre pérdidas realizadas y valor (RLV), a la que se aplica una media móvil exponencial de catorce períodos.
Figura 11: Relación entre pérdidas y valor
Queda claro entonces que las pérdidas sufridas en los últimos días representan un porcentaje muy pequeño del valor retirado del mercado en los últimos 5 años.
Muy por detrás de las capitulaciones de enero de 2018, enero de 2019, marzo de 2020 y mayo de 2021, la reciente toma de pérdidas representa sólo el 0,033% del valor realizado por el mercado y, en definitiva, ocupa el decimosexto lugar en términos de valor relativo si se considera toda la historia de BTC.
Concluyamos este análisis estudiando la rentabilidad del gasto de los inversores a corto plazo (STH) y a largo plazo (LTH).
El SOPR, o ratio de rentabilidad del gasto, es un indicador que divide el precio de un UTXO en su creación por el precio del mismo UTXO en su destrucción. Por lo tanto, equivale a factorizar el precio de compra de una pieza por su precio de venta.
En cuanto a los STH, poseedores de BTC con menos de 155 días de antigüedad, podemos ver que el ratio fluctúa mucho, oscilando entre grandes fases de beneficios y periodos de profundas pérdidas.
Figura 12: Ratio de rentabilidad de los gastos del STH
El punto de equilibrio (STH-SOPR =1) actúa como soporte o resistencia en función de la tendencia, y su cruce confirma si el STH vuelve a ser rentable o no, a menudo asociado a un repunte del precio a corto o medio plazo.
Tal y como están las cosas, los STH llevan gastando sus activos con pérdidas desde principios de 2022 y, por tanto, participan activamente en la presión vendedora.
Esta cohorte es la que ha estado ardiendo lentamente durante meses, pero acaba de encontrarse de nuevo con la cabeza bajo el agua.
Por el contrario, los LTH, poseedores de monedas de 155 días o más, están vendiendo cada vez más cerca de su base de costes y se están desprendiendo gradualmente de los BTC acumulados durante las primeras etapas de la actual tendencia bajista.
Figura 13: Ratio de rentabilidad de los gastos de LTH
Los gastos se mantienen actualmente por encima del punto de equilibrio, que actuó como soporte durante la capitulación del pasado lunes. Tras un breve periodo en aguas negativas, el LTH-SOPR vuelve a superar el 1 y parece estabilizarse.
Esto indica que, en el momento de la capitulación, una parte menor del LTH entró en pánico y aceptó las pérdidas. Por lo tanto, dentro de la reciente estructura del mercado, cuando el precio del BTC cae por debajo de los 30.000 dólares, es la convicción de esta cohorte la que se pone a prueba.
Los inversores a largo plazo, que ya acumulan importantes pérdidas latentes identificadas en análisis anteriores, no parecen estar dispuestos, en general, a ceder a estos niveles de precios.
Sin embargo, el cruce de la parte inferior del nivel de 28.000 dólares tiene un gran potencial para poner a prueba su voluntad de HODL y puede causar plausiblemente más dolor.
Resumen de este análisis en cadena
En general, con una caída del 57,95%, la actual tendencia bajista es una de las correcciones más largas y profundas de los últimos cinco años, aunque la capitulación en curso nos obliga a ser cautos a corto plazo.
El gasto que se produjo esta semana fue especialmente joven, señal de que el movimiento fue impulsado principalmente por los inversores a corto plazo, y un testimonio de la fuerte convicción de los HODLers, así como de la alta sensibilidad de los STH a la volatilidad.
Con un total de 1.530 millones de pérdidas realizadas en una media de 14 días, el mercado ha sufrido una importante pérdida en dólares, aunque las pérdidas realizadas en los últimos días representan sólo un pequeño porcentaje del valor retirado del mercado en los últimos 5 años.
Por último, parece que los STH han estado gastando sus activos con pérdidas desde principios de 2022 y están participando activamente en la presión vendedora, mientras que sólo una parte menor de los LTH ha entrado en pánico y ha aceptado las pérdidas durante el descenso.
