Com a convicção de curto prazo sofrendo uma surra nas últimas semanas, damos uma olhada na atividade na rede Bitcoin e na evolução das tendências de mercado subjacentes para obter alguma perspetiva em 2023. Por enquanto, a atividade na cadeia está sinalizando um retorno do interesse dos participantes, e o aumento registrado este ano é muito semelhante ao de meados de 2019.
Bitcoin está a dificultar a vida aos especuladores
O preço do BTC se voltou contra os especuladores ao romper o nível de 29.000 dólares por baixo. Desde então, o mercado entrou em uma nova fase de estagnação, desta vez no nível de $26.000.
Ontem, o anúncio da vitória de Grayscale sobre a SEC provocou uma nova corrida de especuladores para o mercado, fazendo com que o preço subisse mais de 6% em uma hora e uma cascata de liquidações de posições curtas.
Figura 1: Preço diário do BTC
Embora a tendência de alta de curto prazo possa ser desafiada por uma nova tendência de baixa no preço, hoje olhamos para a atividade da rede Bitcoin e as tendências subjacentes do mercado para dar um passo atrás em 2023.
Atividade em cadeia
Uma das medidas mais populares da atividade e adoção da rede Bitcoin é o número de endereços ativos por dia. Aqui, vamos olhar para a variante ajustada desta métrica (a vermelho), que mede o número de entidades activas, fornecendo um sinal mais preciso da utilização da rede.
No geral, a atividade das entidades parece seguir os ciclos do mercado BTC, oscilando entre picos de atividade intensa durante as fases avançadas dos mercados em alta e períodos de atividade reduzida durante os mercados em baixa.
Podemos destacar a presença de um canal de atividade fundamental, indicando que alguns participantes continuam a utilizar a rede de forma sustentada, mesmo durante os momentos mais dolorosos.
Figura 2: Endereços e Entidades Activas
Este canal existe por duas razões:
- A utilização da rede Bitcoin para o seu objetivo básico: a transferência de dinheiro, que é pouco afetada pelos ciclos de preços;
O oportunismo dos investidores que aproveitam os preços baixos para acumular BTC.
Atualmente, podemos ver que o número de entidades ativas está a crescer, reproduzindo visivelmente a tendência formada após o fundo do mercado de urso de 2019.
O número de transacções diárias realizadas por estas entidades explodiu desde o início de 2023, passando de 240.000 tx por dia em janeiro para 380.000 tx por dia em agosto.
Figura 3: Transacções diárias
Este aumento de atividade é também explicado por dois fenómenos:
- O regresso dos investidores e especuladores após a formação do fundo do mercado em baixa em novembro de 2022;
- O advento da Teoria Ordinal e dos Registos Bitcoin, que agora representam uma proporção significativa das transacções na rede.
Pode ser identificado um canal fundamental de atividade, mas é seguro apostar que a inovação das Subscrições terá um impacto significativo na atividade da rede Bitcoin (provavelmente aumentando as métricas).
Por isso, precisamos de estar atentos a isto e potencialmente encontrar novas heurísticas para medir a forma como os participantes utilizam a rede.
Estado do mercado
Para medir o estado do mercado BTC, podemos fazer um estudo estatístico simples dos parâmetros da economia BTC:
Ao medir o valor da média histórica de um parâmetro e seus desvios padrão para +/- 1 σ, podemos destacar os momentos em que o mercado BTC está em condições raras ou extremas. Em geral, estes períodos coincidem com pontos de inflexão nas tendências subjacentes do mercado.
Ao aplicar este método ao rácio MVRV, podemos obter uma visão da rentabilidade latente do mercado e, por conseguinte, do estado psicológico dos detentores de BTC.
Aqui, o MVRV não se aproximou da sua média histórica depois de registar um desvio extremo de baixa durante a segunda parte de 2022.
Figura 4: Bandas de desvio do rácio MVRV
Após um episódio de perdas latentes significativas, que levou muitos participantes a capitular, o mercado registou uma rápida recuperação que permitiu a muitos oportunistas realizar lucros ao longo dos últimos meses.
Tal recuperação do mercado é uma reminiscência do rali que se seguiu ao mercado de urso de 2019, impulsionando o BTC de $3.000 para $12.000 em apenas 6 meses.
No entanto, a intensidade do rali de 2023 foi mais moderada. Resta agora saber se haverá uma correção que dure alguns meses, semelhante à do final de 2019.
Para além deste estudo estatístico, podemos utilizar um modelo do mercado BTC que tem em conta:
- A rentabilidade da oferta em circulação;
- Variações no rácio MVRV;
- O grau de rendibilidade dos investidores de curto prazo;
- O grau de rendibilidade dos investidores de longo prazo.
Figura 5: Modelo de rendibilidade do mercado BTC
Embora este modelo ainda seja experimental, destaca as fases iniciais e avançadas dos mercados em alta e em baixa, proporcionando uma leitura simples e esclarecida da tendência subjacente do mercado.
No que diz respeito à situação atual, parece que o rápido regresso de condições favoráveis à subida está a assumir uma forma muito semelhante à do rally de 2019, a primeira ocorrência desta dinâmica de “recuperação relâmpago”.
Embora a atual tendência ascendente esteja a mostrar sinais de abrandamento a curto prazo, a estrutura do mercado indica que se formou um ponto de inflexão em novembro de 2022 e que o mercado em baixa ficou para trás.
É provável que 2023 seja um ano de transição, marcado pela volatilidade e indecisão, alternando entre o domínio do touro e do urso à medida que o mercado amadurece.
Resumo desta análise da cadeia de Bitcoin
Os dados desta semana mostram que o número de entidades activas e de transacções está a crescer. No geral, a atividade na cadeia está a sinalizar um retorno de interesse e envolvimento dos participantes, embora ainda abaixo dos níveis de mercado em alta dos ciclos anteriores.
Além disso, o rápido regresso das condições de alta em 2023 parece estar a assumir uma forma muito semelhante ao rali de 2019, embora a intensidade do rali atual seja mais moderada
É provável que 2023 seja um ano de transição, marcado pela volatilidade e indecisão, alternando entre o domínio dos touros e dos ursos à medida que o mercado amadurece. Uma vez que a convicção de curto prazo já foi minada nas últimas duas semanas, resta agora saber se ocorrerá uma correção com a duração de alguns meses, semelhante à do final de 2019.
