Met de kortetermijnovertuiging die de afgelopen weken een pak slaag kreeg, kijken we naar de activiteit op het Bitcoin-netwerk en de evolutie van onderliggende markttrends om wat perspectief te krijgen op 2023. Voorlopig signaleert de activiteit op de keten een terugkeer van de interesse van deelnemers, en de stijging die dit jaar werd opgetekend lijkt sterk op die van medio 2019.
Bitcoin maakt het speculanten moeilijk
De prijs van BTC heeft zich tegen speculanten gekeerd door het $29.000-niveau van onderaf te doorbreken. Sindsdien is de markt een nieuwe fase van stagnatie ingegaan, dit keer op het niveau van $26.000.
Gisteren leidde de aankondiging van de overwinning van Grayscale op de SEC tot een nieuwe stormloop van speculanten op de markt, waardoor de prijs in een uur tijd met meer dan 6% steeg en er een stortvloed aan liquidaties van shortposities ontstond.
Figuur 1: Dagelijkse BTC prijs
Terwijl de uptrend op korte termijn uitgedaagd zou kunnen worden door een nieuwe neerwaartse trend in de prijs, kijken we vandaag naar de activiteit van het Bitcoin-netwerk en de onderliggende markttrends om een stap terug te doen naar 2023.
On-chain activiteit
Een van de populairste maatstaven voor Bitcoin-netwerkactiviteit en -adoptie is het aantal actieve adressen per dag. Hier zullen we kijken naar de aangepaste variant van deze metriek (in rood), die het aantal actieve entiteiten meet, wat een nauwkeuriger signaal geeft van netwerkgebruik.
Over het algemeen lijkt de activiteit van entiteiten de cycli van de BTC-markt te volgen, schommelend tussen pieken van intense activiteit tijdens de gevorderde fasen van bullmarkten en periodes van verminderde activiteit tijdens dalende markten.
We kunnen de aanwezigheid van een fundamenteel activiteitskanaal benadrukken, wat aangeeft dat sommige deelnemers het netwerk nog steeds op een aanhoudende manier gebruiken, zelfs tijdens de meest pijnlijke momenten.
Figuur 2: Adressen en actieve entiteiten
Dit kanaal bestaat om twee redenen:
- Het gebruik van het Bitcoin-netwerk voor zijn basisdoel: geld overmaken, wat weinig beïnvloed wordt door prijscycli;
Het opportunisme van investeerders die profiteren van lage prijzen om BTC te accumuleren.
Momenteel zien we dat het aantal actieve entiteiten toeneemt, waarmee de trend die werd gevormd na de bodem van de berenmarkt in 2019 zichtbaar wordt voortgezet.
Het aantal dagelijkse transacties uitgevoerd door deze entiteiten is sinds het begin van 2023 geëxplodeerd, van 240.000 tx per dag in januari tot 380.000 tx per dag in augustus.
Figuur 3: Dagelijkse transacties
Deze toename in activiteit wordt ook verklaard door twee verschijnselen:
- De terugkeer van beleggers en speculanten na de vorming van de bodem van de bearmarkt in november 2022;
- De komst van Theory Ordinals en Bitcoin Registrations, die nu een aanzienlijk deel van de transacties op het netwerk voor hun rekening nemen.
Er kan een fundamenteel activiteitskanaal worden geïdentificeerd, maar het is een veilige gok dat de innovatie van Abonnementen een significante invloed zal hebben op de activiteit op het Bitcoin-netwerk (waarschijnlijk door de metriek omhoog te duwen).
We moeten dit dus goed in de gaten houden en mogelijk nieuwe heuristieken vinden om te meten hoe deelnemers het netwerk gebruiken.
Status van de markt
Om de toestand van de BTC-markt te meten, kunnen we een eenvoudige statistische studie doen van de parameters van de BTC-economie:
Door de waarde van het historisch gemiddelde van een parameter en zijn standaardafwijkingen tot +/- 1 σ te meten, kunnen we periodes markeren waarin de BTC-markt zich in zeldzame of extreme omstandigheden bevindt. Over het algemeen vallen deze periodes samen met buigpunten in de onderliggende trends van de markt.
Door deze methode toe te passen op de MVRV-ratio kunnen we inzicht krijgen in de latente winstgevendheid van de markt en dus in de psychologische toestand van BTC-houders.
Hier kwam de MVRV niet in de buurt van zijn historisch gemiddelde na het registreren van een extreme bearish afwijking tijdens het tweede deel van 2022.
Figuur 4: MVRV ratio afwijkingsbanden
Na een periode van aanzienlijke latente verliezen, waardoor veel deelnemers capituleerden, heeft de markt zich snel hersteld, waardoor veel opportunisten de afgelopen maanden winst konden nemen.
Zo’n marktherstel doet denken aan de rally die volgde op de berenmarkt van 2019, waarbij BTC in slechts 6 maanden tijd van $3.000 naar $12.000 steeg.
De intensiteit van de rally van 2023 was echter gematigder. Het valt nu nog te bezien of er een correctie komt die een paar maanden duurt, vergelijkbaar met die aan het einde van 2019.
Naast deze statistische studie kunnen we een model van de BTC-markt gebruiken dat rekening houdt met:
- Variaties in de MVRV-ratio;
- De mate van winstgevendheid van kortetermijnbeleggers;
- De mate van winstgevendheid van langetermijnbeleggers.
Figuur 5: BTC-marktwinstgevendheidsmodel
Hoewel dit model nog experimenteel is, belicht het de vroege en gevorderde fasen van bull- en bearmarkten en biedt het een eenvoudige en verhelderende lezing van de onderliggende markttrend.
Wat de huidige situatie betreft, lijkt het erop dat de snelle terugkeer van omstandigheden die gunstig zijn voor de opwaartse trend, een vorm aanneemt die sterk lijkt op die van de rally van 2019, de eerste keer dat deze dynamiek van ‘bliksemherstel’ zich voordeed.
Hoewel de huidige uptrend op korte termijn tekenen van vertraging vertoont, geeft de structuur van de markt aan dat er in november 2022 een buigpunt werd gevormd en dat de berenmarkt achter ons ligt.
2023 zal waarschijnlijk een overgangsjaar worden, gekenmerkt door volatiliteit en besluiteloosheid, waarbij bull- en bear-dominantie elkaar afwisselen naarmate de markt volwassener wordt.
Samenvatting van deze on-chain analyse van Bitcoin
De gegevens van deze week laten zien dat het aantal actieve entiteiten en transacties groeit. Over het algemeen duidt de activiteit op de keten op een terugkeer van interesse en betrokkenheid van deelnemers, hoewel het nog steeds onder de bullmarktniveaus van de vorige cycli ligt.
Bovendien lijkt de snelle terugkeer van bullish omstandigheden in 2023 sterk op de rally van 2019, hoewel de intensiteit van de huidige rally gematigder is.
2023 zal waarschijnlijk een overgangsjaar zijn, gekenmerkt door volatiliteit en besluiteloosheid, met afwisselend bull en bear dominantie naarmate de markt volwassener wordt. Aangezien de overtuiging op de korte termijn de afgelopen twee weken al is ondermijnd, valt nu nog te bezien of er een correctie van enkele maanden zal komen, vergelijkbaar met die aan het einde van 2019.
