Bitcoin (BTC) continua sujeito à incerteza dos mercados financeiros tradicionais e está a lutar para se manter por si só no meio de um ambiente macroeconómico e geopolítico desafiante. Testando o apoio de 30.000 dólares, uma poderosa onda de vendas está a testar os mercados spot. À medida que os STH esgotam gradualmente a sua pressão de venda, os LTH começam a entrar em pânico. Análise da situação na cadeia
BTC cai lentamente… depois de repente
Bitcoin (BTC) quebra o preço através de $36.000 de apoio com vigor e testa o nível de $30.000, desencadeando uma poderosa onda de vendas nos mercados spot durante a noite.
De volta ao apoio técnico chave, representando uma área de liquidez significativa, o BTC está agora preso entre a pressão de venda prevalecente e o pragmatismo dos investidores que vêem o declínio como uma rara oportunidade de compra.
Apesar da dinâmica fundamental encorajadora identificada nas últimas semanas, o preço do BTC continua sujeito à incerteza dos mercados financeiros tradicionais e está a lutar para se manter por si só no meio do ambiente macroeconómico e geopolítico insalubre.
Figura 1: Preço diário do bitcoin (BTC)
Dada a recente queda de preços, a análise desta semana fornece uma visão global do comportamento de diferentes coortes de investidores, que será apoiada numa futura edição por um enfoque particular na resposta do LTH aos acontecimentos actuais.
O objectivo é evitar uma reacção irreflectida aos acontecimentos actuais e manter um preconceito objectivo, desprovido de emoção ou urgência sobre os caprichos do mercado. Vamos dar tempo para que os movimentos se formem e os eventos se decantem, a fim de compreender melhor a dinâmica subjacente.
Assim, hoje vamos analisar o comportamento dos investidores de curto prazo (STH) e de longo prazo (LTH) perante a incerteza antes de analisarmos a dinâmica recente dos fluxos de trocas e a utilização da rede Bitcoin pelos participantes no mercado.
Investidores a longo prazo próximos da capitulação
O estado da rentabilidade da rede é um aspecto essencial para investigar se queremos saber quanta pressão de compra ou venda está em jogo no mercado.
Visualizando as percentagens de oferta pendente, endereços existentes e entidades únicas num estado rentável, o gráfico abaixo apresenta a sua variação média durante os últimos 30 dias como um oscilador.
Figura 2: Rentabilidade da rede Bitcoin
Com quase 60% da rede Bitcoin agora em estado de lucro, o declínio contínuo excede as capitulações de Maio de 2021 e Janeiro de 2022 em termos de dor percebida.
Embora o limiar de 50% atingido na fenda instantânea de Março de 2020 ainda não tenha sido atingido, esta é uma possibilidade plausível a curto e médio prazo.
Mergulhando mais de um centésimo da rede debaixo de água todos os dias durante a última semana, o preço BTC está a conduzir a rentabilidade de todos os coortes a níveis relativamente baixos e a testar a convicção dos investidores.
Os seguintes gráficos modelam a mudança na rentabilidade de 90 dias dos coortes STH e LTH.
Figura 3: Variação na rentabilidade de 90 dias de STH e LTH
O que é importante aqui, e o que iremos desenvolver mais detalhadamente na próxima semana, é o facto de os investidores de longo prazo estarem actualmente a sofrer um declínio significativo na sua rentabilidade global em comparação com os investidores de curto prazo.
Há várias razões para esta divergência:
- STHs têm estado debaixo de água e a capitular lentamente desde Janeiro de 2022, esgotando gradualmente a sua pressão média de venda.
- Os LTH até agora lucrativos estão agora abaixo do seu ponto de equilíbrio e estão a liquidar parte das suas explorações, abandonando a sua posição de HODLers insensíveis face à volatilidade em baixa.
- Outros LTHs já em posição de perda após terem acumulado muitos BTC cerca de $40.000 estão a tomar uma posição defensiva de curto prazo, vendendo a oferta acumulada ao longo dos últimos meses.
A consciência de que os investidores de curto prazo capitularam largamente nas últimas semanas, a queda desta noite é um golpe final para eles e um teste à convicção dos investidores de longo prazo.
De facto, a oferta detida pelas STHs está em baixa, reflectindo um curto comportamento tendencioso e defensivo desde o mês passado. Agora representando 15,44% da oferta pendente (2,94 milhões de BTC), a coorte está a diminuir em resposta à acção de preços a curto prazo do BTC.
Figura 4: Alteração na oferta mantida pela STH (%)
Similarmente, o fornecimento de moedas com mais de 155 dias começa a diminuir, indicando que alguns LTH estão suficientemente angustiados para preferirem gastar a poupar. Embora o seu comportamento de coorte global ainda esteja a comprar numa base mensal, a reacção dos LTH nos próximos dias merecerá muita atenção.
Figura 5: Alteração na oferta detida pela LTH (%)
É agora claro que estamos a entrar na fase avançada do movimento de baixa iniciado no final de 2021 e que o comportamento do LTH determinará o que acontecerá a seguir, orientando o mercado para uma capitulação final envolvendo todos os coortes presentes ou para uma consolidação que poderá levar a uma reversão em alta depois de fazer do nível de 30.000 dólares o novo piso local.
Uma grande onda de depósitos em bolsas
É comum ver o capital fluir em trocas durante fortes movimentos de baixa, indicando uma vontade de venda por parte de alguns participantes.
Neste sentido, a resposta a curto prazo do mercado de um dia para o outro é evidente na métrica do influxo cambial e permite-nos avaliar a extensão do sentimento global de venda.
Com um afluxo de cerca de 90.000 BTC nas últimas horas, as reservas cambiais estão a registar picos crescentes de depósitos, indicando que este movimento de baixa entrou em pânico num número significativo de entidades.
Figura 6: Entradas de trocas
No entanto, de um dia para o outro, a Luna Foundation Guard liquidou todas as suas reservas de BTC para estabilizar a moeda estável algorítmica UST, aumentando a pressão de venda ao mover várias dezenas de milhares de BTC para Gemini e depois para Binance.
A carteira da LUNA BTC foi agora esvaziada pela segunda vez hoje, depois de terem devolvido 850 mil.
Supostamente, o saldo foi enviado para Binance.
As suas reservas agora em 0 pic.twitter.com/mtQ23oPnDT
– Daxx (@DaxxTrader) Maio 10, 2022
Porque um aumento significativo de 3,56% nas reservas de BTC, estas entradas confirmam a entrada do mercado numa fase avançada de capitulação e o estado de sofrimento sustentado dos investidores.
Embora o comportamento de despesa seja premium a curto prazo e proporcione raras oportunidades de compra para os mais persistentes, indicará pela sua inversão e pela queda das reservas de troca um retorno do viés de compra que identificaremos oportunamente.
Figura 7: Reservas BTC em trocas
Em resposta a esta onda de influxos, as taxas de transacção cobradas pelas bolsas aumentaram modestamente mas de forma notória, dado o ambiente actual.
Com um domínio exacerbado das taxas de depósito (em cor-de-rosa), esta métrica confirma a forte vontade de venda de alguns investidores, prontos a pagar taxas elevadas para ver os activos depositados (e provavelmente vendidos) o mais cedo possível.
Este comportamento é sintomático do estado actual de pânico no mercado: muitos investidores estão a correr para as bolsas em busca de uma venda e estão a correr para gastar os seus activos mesmo que isso signifique pagar um preço elevado.
Figura 8: Custos de transacção de troca
Embora a coorte de mineiros não tenha entrado em pânico ontem à noite, é pertinente notar um crescimento notável de saídas das suas carteiras desde o final de 2021.
De facto, como o preço do BTC continuou a cair, a recompensa em USD por Exahash fornecido também caiu, levando os mineiros a gastar mais BTC para cobrir as suas despesas CAPEX e OPEX.
Figura 9: Fluxos líquidos de carteira associados aos mineiros
Ao fazê-lo, os mineiros também deram uma pequena mas significativa contribuição para a pressão de venda e influxos nas trocas ao longo dos últimos meses, embora a queda nocturna não os tenha feito vacilar nesta altura.
É instrutivo ver que, ao contrário da capitulação em Maio, os mineiros mantêm-se firmes e ainda não são forçados a puxar a ficha das suas máquinas para obterem rentabilidade.
Apesar da dor palpável do mercado, a rede Bitcoin permanece fundamentalmente estável até à data, mostrando uma resiliência encorajadora.
Crescimento a longo prazo da actividade económica em Bitcoin
Na verdade, apesar de uma grave falta de empenho económico e de procura da cadeia de bloqueio, o crescimento a longo prazo da actividade na cadeia fornece um argumento fundamental construtivo para os próximos meses.
O gráfico abaixo mostra o número de entidades activas únicas ao longo do tempo, bem como o número de novas entidades que aparecem na rede Bitcoin pela primeira vez.
A linha pontilhada branca mostra um canal de crescimento que apoia a tendência a longo prazo da actividade na cadeia da rede e serve de referência para o envolvimento do investidor médio.
Figura 10: Número de entidades activas e novas entidades
Após uma leitura rápida, podemos notar uma notável fraqueza no número de entidades activas que compõem o tecido económico da rede e uma falta de crescimento no número de novas entidades.
Testemunhando a falta de interesse dos participantes no Bitcoin, o estado actual da rede é semelhante às fases anteriores do mercado de urso, tais como as que precederam a capitulação final em Dezembro de 2019 e a de Março de 2020.
O canal de crescimento a longo prazo ainda hoje funciona como um apoio à actividade na cadeia e sugere que um piso local no preço BTC poderá ser atingido nas próximas semanas.
Esta observação é corroborada pela evolução do número de transacções. Com aproximadamente 227.000 transacções liquidadas diariamente, a rede Bitcoin regista agora uma actividade equivalente à de Novembro de 2021, a uma ATH de $69.000,
Figura 11: Número de transacções diárias
A contínua tendência estrutural de alta nestas métricas indica que, apesar da actividade relativamente baixa na cadeia em comparação com períodos de alta, o impulso ascendente a longo prazo do compromisso permanece válido até à data.
No entanto, é de notar que o volume de transferências liquidadas no canal tem vindo a diminuir desde o final de 2021 e não há indícios de uma inversão desta tendência neste momento.
Figura 12: Volume de transferência diário por tamanho de transacção
Com 5,7 mil milhões de dólares transferidos diariamente através da rede, 40% dos quais representam transacções de mais de 10 milhões de dólares, parece que os utilizadores individuais estão gradualmente a abandonar a rede em favor de empresas ou indivíduos com grandes quantidades de BTC.
Resumo desta análise na cadeia
A recente queda no preço do bitcoin (BTC) causou o pânico a muitos investidores. À medida que os STH esgotam lentamente a sua pressão de venda, os LTH começam a vender em pânico. O declínio que se tem verificado desde finais de 2021 está a entrar na sua fase final e a testar a condenação dos HODLers.
Em resposta ao teste do nível de 30.000 dólares, uma grande onda de depósitos indica que os investidores se apressam a vender enquanto a Luna Foundation Guard liquida as suas participações em Gemini e Binance. Os mineiros participam modestamente mas notavelmente na pressão de venda sem mostrarem sinais significativos de fraqueza.
Finalmente, apesar de um período de actividade relativamente baixa na cadeia, a dinâmica ascendente do compromisso a longo prazo permanece válida hoje e dá-nos confiança na resiliência da rede e do mercado num horizonte temporal de vários meses a vários anos.
