Bitcoin (BTC) sigue sometido a la incertidumbre de los mercados financieros tradicionales y lucha por mantenerse en pie en medio de un entorno macroeconómico y geopolítico difícil. Probando el soporte de los 30.000 dólares, una poderosa ola de ventas está poniendo a prueba los mercados al contado. A medida que los STH agotan gradualmente su presión de venta, los LTH comienzan a entrar en pánico. Análisis en cadena de la situación
BTC cae lentamente… y de repente
El precio de Bitcoin (BTC) rompe con fuerza el soporte de los 36.000 dólares y pone a prueba el nivel de los 30.000 dólares, desencadenando una potente ola de ventas en los mercados al contado durante la noche.
De vuelta a un soporte técnico clave, que representa una zona de liquidez importante, BTC se encuentra ahora atrapado entre la presión de venta imperante y el pragmatismo de los inversores que ven el descenso como una rara oportunidad de compra.
A pesar de la alentadora dinámica fundamental identificada en las últimas semanas, el precio del BTC sigue sometido a la incertidumbre de los mercados financieros tradicionales y lucha por mantenerse en pie en medio de un entorno macroeconómico y geopolítico poco saludable.
Figura 1: Precio diario de Bitcoin (BTC)
Dada la reciente caída de las cotizaciones, el análisis de esta semana ofrece una visión global del comportamiento de las diferentes cohortes de inversores, que se verá apoyada en una próxima edición por un enfoque particular sobre la respuesta de LTH a los acontecimientos actuales.
El objetivo es evitar reacciones instintivas a los acontecimientos actuales y mantener un sesgo objetivo, desprovisto de emoción o urgencia sobre los caprichos del mercado. Demos tiempo a que se formen movimientos y se decanten los acontecimientos para comprender mejor la dinámica subyacente.
Por ello, hoy analizaremos el comportamiento de los inversores a corto plazo (STH) y a largo plazo (LTH) ante la incertidumbre, antes de examinar la reciente dinámica de los flujos de las bolsas y el uso de la red Bitcoin por parte de los participantes en el mercado.
Los inversores a largo plazo están a punto de capitular
El estado de la rentabilidad de la red es un aspecto esencial a investigar si queremos saber qué presión de compra o de venta hay en el mercado.
Visualizando los porcentajes de oferta pendiente, direcciones existentes y entidades únicas en estado rentable, el gráfico siguiente presenta su variación media en los últimos 30 días como un oscilador.
Figura 2: Rentabilidad de la red Bitcoin
Con casi el 60% de la red Bitcoin ahora en estado de ganancia, el descenso en curso supera las capitulaciones de mayo de 2021 y enero de 2022 en términos de dolor percibido.
Aunque todavía no se ha alcanzado el umbral del 50% alcanzado en el flash crack de marzo de 2020, es una posibilidad plausible a corto y medio plazo.
Al hundirse más de una centésima de la red cada día durante la última semana, el precio del BTC está llevando la rentabilidad de todas las cohortes a niveles relativamente bajos y poniendo a prueba la convicción de los inversores.
El siguiente gráfico modela el cambio en la rentabilidad a 90 días de las cohortes STH y LTH.
Figura 3: Variación de la rentabilidad a 90 días de STH y LTH
Lo importante aquí, y lo que desarrollaremos con más detalle la semana que viene, es el hecho de que los inversores a largo plazo están experimentando actualmente un importante descenso de su rentabilidad global en comparación con los inversores a corto plazo.
Hay varias razones para esta divergencia:
- Los STH han estado bajo el agua y capitulando lentamente desde enero de 2022, agotando gradualmente su presión de venta media.
- Los hasta ahora rentables LTH están ahora por debajo de su punto de equilibrio y están liquidando parte de sus participaciones, abandonando su posición de HODLers insensibles ante la volatilidad bajista.
- Otros LTH ya en posición de pérdidas tras haber acumulado muchos BTC en torno a los 40.000 dólares están adoptando una postura defensiva a corto plazo, vendiendo la oferta acumulada en los últimos meses.
Sabiendo que los inversores a corto plazo han capitulado en gran medida en las últimas semanas, la caída de esta noche es un golpe final para ellos y una prueba de la convicción de los inversores a largo plazo.
De hecho, la oferta de los STH ha disminuido, lo que refleja un sesgo corto y un comportamiento defensivo desde el mes pasado. Ahora representa el 15,44% de la oferta pendiente (2,94 millones de BTC), la cohorte se está relajando en respuesta a la acción del precio de BTC a corto plazo.
Figura 4: Cambio en la oferta de STH (%)
Del mismo modo, la oferta de monedas de más de 155 días empieza a descender, lo que indica que algunos LTH están lo suficientemente angustiados como para preferir el gasto al ahorro. Aunque su comportamiento general de la cohorte sigue siendo de compra mensual, la reacción de los LTH en los próximos días merecerá mucha atención.
Figura 5: Cambio en la oferta de LTH (%)
Ahora está claro que estamos entrando en la fase avanzada del movimiento bajista iniciado a finales de 2021 y que el comportamiento de la LTH determinará lo que ocurra a continuación, dirigiendo el mercado hacia una capitulación final que implique a toda la cohorte presente o hacia una consolidación que potencialmente lleve a un retroceso alcista tras hacer del nivel de 30.000 dólares el nuevo suelo local.
Una gran oleada de depósitos en las bolsas
Es habitual ver que el capital fluye hacia las bolsas durante los movimientos bajistas fuertes, lo que indica la voluntad de vender por parte de algunos participantes.
En este sentido, la respuesta a corto plazo del mercado durante la noche es evidente en las métricas de entrada de divisas y nos permite calibrar el alcance del sentimiento de venta global.
Con una entrada de alrededor de 90.000 BTC en las últimas horas, las reservas de divisas están experimentando picos de depósito cada vez mayores, lo que indica que este movimiento bajista ha hecho entrar en pánico a un número importante de entidades.
Figura 6: Entradas de bolsas
Sin embargo, de la noche a la mañana, la Luna Foundation Guard liquidó todas sus reservas de BTC con el fin de desplegar capital para estabilizar la stablecoin algorítmica UST, añadiendo a la presión de venta al mover varias decenas de miles de BTC a Gemini y luego a Binance.
El monedero de LUNA BTC ha sido vaciado por segunda vez hoy después de que devolvieran 850 mil.
Supuestamente el saldo ha sido enviado a Binance.
Sus reservas ahora en 0 pic.twitter.com/mtQ23oPnDT
– Daxx (@DaxxTrader) 10 de mayo de 2022
Provocando una importante subida del 3,56% en las reservas de BTC, estas entradas confirman la entrada del mercado en una fase de capitulación avanzada y el estado de sufrimiento sostenido de los inversores.
Si bien el comportamiento del gasto es premium a corto plazo y ofrece raras oportunidades de compra para los más persistentes, indicará por su reversión y la caída de las reservas de cambio un retorno del sesgo comprador que identificaremos a su debido tiempo.
Figura 7: Reservas de BTC en los intercambios
En respuesta a esta oleada de entradas, las comisiones de transacción que cobran las bolsas han aumentado de forma modesta pero notable dado el entorno actual.
Con un dominio exacerbado de las comisiones de depósito (en rosa), esta métrica confirma la fuerte voluntad de venta de algunos inversores, dispuestos a pagar altas comisiones para ver los activos depositados (y probablemente vendidos) lo antes posible.
Este comportamiento es sintomático del actual estado de pánico en el mercado: muchos inversores se apresuran a acudir a las bolsas en busca de una venta y se apresuran a gastar sus activos aunque ello suponga pagar un precio elevado.
Figura 8: Costes de las transacciones bursátiles
Aunque la cohorte de mineros no entró en pánico anoche, es pertinente observar un notable crecimiento de las salidas de sus carteras desde finales de 2021.
De hecho, a medida que el precio del BTC ha seguido cayendo, la recompensa en USD por Exahash proporcionado también ha bajado, empujando a los mineros a gastar más BTC para cubrir sus gastos de CAPEX y OPEX.
Figura 9: Flujos netos de carteras asociados a los mineros
Con ello, las mineras también han contribuido de forma pequeña pero significativa a la presión vendedora y a los flujos de entrada en las bolsas durante los últimos meses, aunque la caída de la noche no les ha hecho inmutarse por el momento.
Es instructivo ver que, en contraste con la capitulación de mayo, los mineros se mantienen firmes y aún no se ven obligados a desconectar sus máquinas para obtener rentabilidad.
A pesar del dolor palpable del mercado, la red Bitcoin sigue siendo fundamentalmente estable hasta la fecha, mostrando una resistencia alentadora.
Crecimiento a largo plazo de la actividad económica en Bitcoin
De hecho, a pesar de la grave falta de compromiso económico y de demanda de la cadena de bloques, el crecimiento a largo plazo de la actividad en la cadena proporciona un argumento fundamental constructivo para los próximos meses.
El siguiente gráfico muestra el número de entidades únicas activas a lo largo del tiempo, así como el número de nuevas entidades que aparecen en la red Bitcoin por primera vez.
La línea blanca punteada muestra un canal de crecimiento que apoya la tendencia a largo plazo de la actividad en la cadena en la red y sirve de referencia para la participación media de los inversores.
Figura 10: Número de entidades activas y nuevas
Tras una rápida lectura, podemos observar una notable debilidad en el número de entidades activas que componen el tejido económico de la red y una falta de crecimiento en el número de nuevas entidades.
Como prueba de la falta de interés de los participantes por el Bitcoin, el estado actual de la red es similar al de anteriores fases del mercado bajista, como las que precedieron a la capitulación final de diciembre de 2019 y a la de marzo de 2020.
El canal de crecimiento a largo plazo sigue actuando como soporte de la actividad en la cadena hoy y sugiere que se puede alcanzar un suelo local en el precio del BTC en las próximas semanas.
Esta observación se ve corroborada por la evolución del número de transacciones. Con aproximadamente 227.000 transacciones liquidadas diariamente, la red Bitcoin está registrando ahora una actividad equivalente a la de noviembre de 2021, con un ATH de 69.000 dólares.
Figura 11: Número de transacciones diarias
La actual tendencia estructural alcista de estas métricas indica que, a pesar de la relativamente baja actividad en la cadena en comparación con los períodos alcistas, el impulso alcista a largo plazo del compromiso sigue siendo válido hasta la fecha.
Sin embargo, hay que señalar que el volumen de transferencias liquidadas en el canal ha ido disminuyendo desde finales de 2021 y no hay indicios de que esta tendencia se invierta por el momento.
Figura 12: Volumen diario de transferencias por tamaño de transacción
Con 5.700 millones de dólares transferidos diariamente a través de la red, el 40% de los cuales representan transacciones de más de 10 millones de dólares, parece que los usuarios individuales están abandonando gradualmente la red en favor de empresas o individuos con grandes cantidades de BTC.
Resumen de este análisis en cadena
La reciente caída del precio del bitcoin (BTC) ha provocado el pánico de muchos inversores. Mientras los STH agotan poco a poco su presión vendedora, los LTH empiezan a vender por pánico. El declive que se ha producido desde finales de 2021 entra en su fase final y pone a prueba la convicción de los HODLers.
En respuesta a la prueba del nivel de 30.000 dólares, una gran oleada de depósitos indica que los inversores se están apresurando a vender mientras la Guardia de la Fundación Luna liquida sus tenencias en Gemini y Binance. Las mineras participan modesta pero notablemente en la presión vendedora sin mostrar signos significativos de debilidad.
Por último, a pesar de un periodo de actividad relativamente baja en la cadena, el impulso al alza del compromiso a largo plazo sigue siendo válido hoy en día y nos da confianza en la resistencia de la red y del mercado en un horizonte temporal de varios meses a varios años.
