Ondanks een gebrek aan momentum in de bitcoinprijs, geeft de positie van kortetermijnhouders (STH) van BTC, gekoppeld aan nieuwe stromen uit beurzen, een bemoedigend signaal af. Analyse van de situatie in de keten
Lage volatiliteit nabij de bodem van de berencyclus
Bitcoin handelt al twee weken onder de $20.000, vlakbij de onderkant van de $24-18.000 range. Terwijl de obligatie- en aandelenmarkten blijven bloeden, blijft BTC verrassend stabiel, voorlopig.
Figure 1: BTC daily price
Terwijl het HODL-gedrag overheerst en langetermijnhouders (LTH) geduldig wachten tot de storm voorbij is, zal de koersbeweging van bitcoin waarschijnlijk worden beïnvloed door de beslissingen van kortetermijnhouders (STH), die een verbetering van hun toestand lijken te ondervinden.
Deze week zullen we evalueren:
- de structurele daling van de deviezenreserves;
- de toestand van het cohort kortetermijnhouders (STH).
Exchange siphoning continues
Als we kijken naar de stroom bitcoinreserves van gecentraliseerde wisselplatforms, blijkt dat het neerwaartse momentum, sinds maart 2020, nog steeds aanhoudt.
Ondanks twee opmerkelijke stortingsfasen in mei en september 2022 in reactie op een prijsdaling, noteren de BTC-saldi van de exchanges nu een meerjarig dieptepunt dat de niveaus van april – mei 2018 bereikt.
Exchanges bezitten momenteel 2,33 miljoen BTC, of 12,17% van het huidige aanbod in omloop. Deze structurele daling is indicatief voor de paradigmaverschuiving die gaande is in de gehele cohort van beleggers in de markt.
Figuur 2: BTC reserves van exchanges
Deelnemers houden hun BTC het liefst in eigen hand (niet-vrijblijvend). Ze nemen afstand van de beurzen om hun soevereiniteit te vergroten, terwijl ze duidelijk belangstelling tonen voor Bitcoin als verzekering tegen het monetaire beleid van de centrale banken.
Deze verandering in dynamiek is met name zichtbaar via de meting van de netto stroom van uitwisselingen, die de som is van de stortingen en opnames op deze platforms, allemaal afgevlakt door een 7-daags voortschrijdend gemiddelde.
In de fase van depositodominantie (groen), die van kracht was van 2012 tot maart 2020, was er in de loop van de tijd een instroom naar exchanges van tot 20k BTC per dag.
Na de zwarte zwaan van maart 2020 en de wereldwijde economie die door de circulatie van COVID-19 in een crisis terechtkomt, is een dominantie van opnames (in rood) merkbaar en wordt de onderliggende trend van de nettostroom van uitwisselingen.
Figuur 3: Netto stroom van uitwisselingen
Met uitstromen die piekten op meer dan 15.000 BTC per dag in juli 2022, toen de prijs terugkeerde naar het niveau van $20.000, wijst dit nieuwe stroompatroon op een sterke interesse in zelfbehoud.
Momenteel zijn er opnames van ongeveer 11,5k BTC per dag, wat ons vertelt dat veel BTC de beurzen hebben verlaten in de afgelopen week.
Het verbeteren van de conditie van korte termijn beleggers
Bij nader onderzoek blijkt dat een deel van de BTC die onlangs van de beurzen is verwijderd, lijkt te zijn verzameld door Short Term Holders (STH).
Entiteiten die hun BTC minder dan 155 dagen aanhouden, zijn vaak gevoelig voor prijsveranderingen maar vertonen ook een sterk opportunisme. Zij verbinden zich zeer snel, afhankelijk van marktschommelingen.
Na de korte termijn accumulatie tijdens de bull run en de sterke distributie (verkoop) die werd veroorzaakt door de toename van het aanbod van verliesgevende STH’s (in rood), heeft een periode van sterke onrendabiliteit dit cohort van beleggers getroffen.
Figuur 4: STH voorziening
Na een timide opbouw tussen oktober 2021 en juli 2022 heeft een distributiefase, in combinatie met het feit dat een deel van de aangehouden BTC meer dan 155 dagen in beslag nam, ertoe geleid dat de door STH aangehouden voorraad tot onder de 3 miljoen BTC is gedaald.
Meer recent geeft een verdere stijging van deze maatstaf aan dat een deel van de cohort weer is gaan kopen, wat een vrij constructief teken is van vertrouwen op korte termijn.
Als de kortetermijnaccumulatie van beleggers ons bemoedigende tekenen biedt, is dat grotendeels te danken aan het feit dat de totale kostenbasis van STH (in roze) steeds dichter bij de spotprijs van BTC komt.
De gerealiseerde prijs van kortetermijnhouders, die momenteel $22.181 bedraagt, is sinds december 2021 inderdaad aan het dalen, wat aangeeft dat munten die op korte termijn worden aangekocht een dalende aankoopprijs hebben, die neigt naar de gemiddelde bitcoin (BTC) marktprijs.
Figuur 5: Gerealiseerde prijs van STH
Dit vertelt ons duidelijk dat de accumulatie op korte termijn in volle gang is, en dat hoewel sommige van deze munten tijdens de neerwaartse cyclus met verlies zijn verkocht, de kostenbasis van STH nu zeer dicht bij de spotprijs ligt omdat beleggers profiteren van de huidige range om de best mogelijke instapprijs te vangen.
In de komende weken zal het cruciaal zijn om de interactie tussen de gerealiseerde STH-prijs en de BTC-prijs te observeren. Het ideale scenario zou een opwaartse uitbraak van de spotprijs zijn, gevolgd door steun, wat aangeeft dat STH profiteert van de stijgende koers (blauw) om te verdubbelen (groen) in plaats van een dead cat bounce scenario (rood) te bevorderen.
Deze dynamiek wordt op elegante wijze benadrukt door de STH-MVRV-ratio, die wordt verkregen door de gerealiseerde prijs van STH te delen door de contante prijs van BTC.
Hier zien we een stijgende divergentie van deze indicator, wat aangeeft dat de kostenbasis van STH de gemiddelde marktprijs nadert.
Figuur 6: MVRV-verhouding van STH
Getuige de verbetering van de winstgevendheid van het cohort en de accumulatie van munten op korte termijn, geeft deze ratio een zeer constructief signaal dat in toekomstige analyses nauwlettend in het oog moet worden gehouden.
Idealiter zou de waarneming van een STH-MVRV die de neutrale zone (STH-MVRV = 1) overschrijdt en daarop voortborduurt om nieuwe positieve waarden te noteren, niet alleen de daadwerkelijke terugkeer van de winstgevendheid op korte termijn inluiden, maar ook de bereidheid van STH’s bevestigen om winst te nemen bij een toekomstige stijging.
Deze bevindingen worden bevestigd door de rentabiliteitsratio van de uitgaven van de kortetermijnhouders, die aangeeft dat de verkopen van het cohort steeds dichter bij het break-even-punt komen.
Terwijl deze ratio nog steeds in negatief gebied beweegt, wat duidt op een verliesneming van ongeveer -2% over de afgelopen dagen, tekent het een duidelijke bullish divergence tegenover de stagnerende BTC prijs.
Figuur 7: STH SOPR ratio
Dit betekent dat, ondanks de sombere marktschommelingen, de latente en gerealiseerde rendementen van BTC die minder dan 155 dagen worden aangehouden, verbeteren, waardoor de verkoopdruk op de spotmarkten op korte termijn afneemt. Bovendien was een dergelijke divergentie in het verleden gunstig voor een bullish bias op korte tot middellange termijn.
Dit signaal moet echter nog worden bevestigd. Idealiter zou de STH-SOPR moeten terugkeren naar positieve waarden en de neutrale zone (STH-SOPR = 1) als steun gebruiken om te wijzen op een gezonde en stabiele terugkeer naar winstgevendheid voor dit cohort.
Samenvatting van deze analyse op keten
Tot slot blijkt uit de gegevens van deze week dat er, ondanks een matte prijsomgeving, bemoedigende signalen komen van het Short Term Holder (STH)-cohort.
Na een nieuwe golf van terugtrekkingen van handelsplatforms is het aanbod van dit cohort immers opnieuw gestegen, wat wijst op de aanwezigheid van een aanzienlijke accumulatie op korte termijn.
Voorts blijkt uit metingen van de rentabiliteit van het aanbod van kortetermijnhouders dat een verbetering van de rentabiliteit van het cohort aan de gang is, hetgeen wijst op een tijdelijke verlichting van de latente verkoopdruk van STH.
Ten slotte benadrukt het gerealiseerde STH-prijzenoverzicht dat de kostenbasis van munten van minder dan 155 dagen oud steeds dichter bij de BTC-spotprijs komt, wat een constructief vraagsignaal oplevert dat de komende weken nauwlettend in de gaten moet worden gehouden.
