Несмотря на отсутствие импульса в цене биткоина, позиция краткосрочных держателей (STH) BTC в сочетании с новыми потоками с бирж подают обнадеживающий сигнал. Анализ ситуации на цепочке
Низкая волатильность вблизи дна медвежьего цикла
Биткоин последние две недели торгуется ниже $20 000, вблизи нижней границы диапазона $24-18 000. В то время как рынки облигаций и акций продолжают кровоточить, BTC остается удивительно стабильным, пока.
Рисунок 1: Дневная цена BTC
В то время как поведение HODLing доминирует, а долгосрочные держатели (LTH) терпеливо ждут, когда пройдет буря, на движение цены биткоина, вероятно, повлияют решения краткосрочных держателей (STH), которые, похоже, переживают улучшение своего состояния.
На этой неделе мы оценим:
- структурное падение валютных резервов;
- состояние когорты краткосрочных держателей (STH).
Выборка биржи продолжается
Если посмотреть на поток резервов биткоина с централизованных обменных платформ, то окажется, что нисходящий импульс, начиная с марта 2020 года, все еще продолжается.
Несмотря на две заметные фазы депозитов в мае и сентябре 2022 года в ответ на падение цен, балансы BTC на биржах сейчас фиксируют многолетний минимум, достигнув уровня, зафиксированного в апреле — мае 2018 года.
В настоящее время на биржах хранится 2,33 млн BTC, или 12,17% от текущего предложения в обращении. Это структурное падение свидетельствует о смене парадигмы, происходящей во всех когортах инвесторов рынка.
Рисунок 2: Резервы BTC на биржах
Участники предпочитают держать свои BTC в собственных руках (без опеки). Они уходят от бирж, чтобы обрести суверенитет, проявляя при этом явный интерес к биткоину как к страховке от монетарной политики центральных банков.
Это изменение в динамике особенно заметно на примере измерения чистого потока бирж, который представляет собой сумму депозитов и снятий средств, сделанных на этих платформах, сглаженных 7-дневным скользящим средним значением.
На этапе доминирования депозитов (зеленый цвет), действовавшем с 2012 года до марта 2020 года, приток средств на биржи достигал 20 тыс. BTC в день.
После «черного лебедя» марта 2020 года и вхождения мировой экономики в кризисное состояние из-за обращения COVID-19, становится заметным преобладание изъятий (красным цветом), которое становится основной тенденцией чистого потока бирж.
Рисунок 3: Чистый поток обменов
Пик оттока составил более 15 000 BTC в день в июле 2022 года, когда цена вернулась к уровню $20 000, эта новая модель потока указывает на сильный интерес к самозадержанию.
В настоящее время наблюдается вывод около 11,5 тыс. BTC в день, эта метрика говорит нам о том, что за последнюю неделю с бирж ушло много BTC.
Улучшение состояния краткосрочных инвесторов
При ближайшем рассмотрении оказывается, что часть BTC, недавно удаленных с бирж, была накоплена краткосрочными держателями (STH).
Предприятия, владеющие BTC менее 155 дней, часто чувствительны к изменениям цен, но при этом проявляют сильный оппортунизм. Они очень быстро совершают и прекращают свою деятельность в зависимости от колебаний рынка.
После краткосрочного накопления во время бычьего роста и сильного распределения (продажи), вызванного увеличением предложения убыточных STH (в красном цвете), период сильной убыточности поразил эту когорту инвесторов.
Рисунок 4: Поставка STH
После робкого накопления в период с октября 2021 года по июль 2022 года, фаза распределения, в сочетании с тем, что срок хранения некоторых BTC превысил 155 дней, привела к тому, что объем предложения, хранящегося в STH, упал ниже 3 миллионов BTC.
В последнее время дальнейший рост этого показателя указывает на то, что часть когорты вернулась к покупкам, что является относительно конструктивным признаком краткосрочной уверенности.
Если краткосрочное накопление инвесторов дает нам обнадеживающие признаки, то это во многом связано с тем, что совокупная стоимостная основа STH (розовым цветом) все больше приближается к спотовой цене BTC.
Действительно, в настоящее время цена реализации для краткосрочных держателей составляет $22 181 и движется вниз с декабря 2021 года, сигнализируя о том, что монеты, приобретенные на краткосрочной основе, имеют снижающуюся цену приобретения, стремясь к средней рыночной цене биткоина (BTC).
Рисунок 5: Реализованная цена STH
Это ясно говорит нам о том, что краткосрочное накопление идет полным ходом, и что, хотя некоторые из этих монет были проданы с убытком на протяжении всего цикла падения, себестоимость STH сейчас очень близка к спотовой цене, поскольку инвесторы пользуются текущим диапазоном, чтобы захватить наилучшую возможную цену входа.
В ближайшие недели будет крайне важно наблюдать за взаимодействием реализованной цены STH с ценой BTC. Идеальным сценарием было бы увидеть прорыв вверх спотовой цены, за которым последовала бы поддержка, сигнализирующая о том, что STH использует преимущества растущей цены (синий) для удвоения цены (зеленый), а не для сценария «отскока мертвой кошки» (красный).
Эту динамику изящно подчеркивает коэффициент STH-MVRV, который получается путем деления реализованной цены STH на спотовую цену BTC.
Здесь мы можем наблюдать бычью дивергенцию этого индикатора, сигнализирующую о том, что себестоимость STH приближается к среднерыночной цене.
Рисунок 6: MVRV соотношение STH
Наблюдая улучшение прибыльности когорты, а также накопление монет в краткосрочной перспективе, этот коэффициент посылает очень конструктивный сигнал, который стоит внимательно отслеживать в будущих анализах.
В идеале, если STH-MVRV пересечет нейтральную зону (STH-MVRV = 1) и закрепится на ней, зафиксировав новые положительные значения, это не только станет предвестником эффективного возвращения краткосрочной прибыльности, но и подтвердит готовность STH зафиксировать прибыль в расчете на будущий рост.
Подтверждая эти выводы, коэффициент рентабельности расходов краткосрочных держателей показывает, что продажи этой когорты все больше приближаются к точке безубыточности.
Хотя этот коэффициент все еще движется на отрицательной территории, сигнализируя о потере около -2% за последние несколько дней, он рисует четкую бычью дивергенцию на фоне стагнации цены BTC.
Рисунок 7: Соотношение STH SOPR
Это означает, что, несмотря на мрачные колебания рынка, скрытая и реализованная доходность BTC, хранящихся менее 155 дней, улучшается, снижая краткосрочное давление продаж на спотовых рынках. Более того, такая бычья дивергенция в прошлом благоприятствовала бычьему настрою в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Однако этот сигнал еще нуждается в подтверждении. В идеале, STH-SOPR должен вернуться к положительным значениям и использовать нейтральную зону (STH-SOPR = 1) в качестве поддержки, чтобы указать на здоровое и стабильное возвращение к прибыльности для этой когорты.
Сумма этого анализа на цепочке
Наконец, данные этой недели показывают, что, несмотря на неудовлетворительную ценовую конъюнктуру, от когорты краткосрочных держателей (STH) поступают обнадеживающие сигналы.
Действительно, после новой волны вывода средств с торговых площадок, предложение, удерживаемое этой когортой, снова выросло, что указывает на наличие значительного краткосрочного накопления.
Кроме того, показатели доходности предложения краткосрочных держателей указывают на улучшение доходности этой когорты, что свидетельствует о кратковременном ослаблении скрытого давления продаж со стороны STH.
Наконец, обзор цен STH показывает, что стоимость монет возрастом менее 155 дней приближается к спотовой цене BTC, что является конструктивным сигналом спроса, за которым необходимо внимательно следить в ближайшие недели.
