Trotz mangelnder Dynamik des Bitcoin-Preises sendet die Position der kurzfristigen BTC-Inhaber (STH), gepaart mit neuen Zuflüssen, die die Börsen verlassen, ein ermutigendes Signal. On-Chain-Analyse der Situation.
Niedrige Volatilität nahe dem Tiefpunkt des Bärenmarktzyklus
Der Bitcoin-Kurs bewegt sich seit zwei Wochen unter 20.000 US-Dollar, nahe der unteren Begrenzung der Range zwischen 24 und 18.000 US-Dollar. Während die Anleihen- und Aktienmärkte weiter bluten, bleibt BTC erstaunlich stabil – vorerst.
Abbildung 1: Tageskurs des BTC
Während das Verhalten von HODLing dominiert und die langfristigen Halter (LTH) geduldig auf das Ende des Sturms warten, wird die Preisentwicklung von Bitcoin höchstwahrscheinlich von den Entscheidungen der kurzfristigen Halter (STH) beeinflusst, die offenbar eine Verbesserung ihres Zustands erleben.
Diese Woche bewerten wir:
- den strukturellen Rückgang der Reserven der Exchanges ;
- der Zustand der Kohorte der Kurzzeithalter (STH).
Das Abschöpfen der Exchanges geht weiter
Beobachtet man den Fluss der Bitcoin-Reserven der zentralen Handelsplattformen, so zeigt sich, dass die Abwärtsdynamik, seit März 2020, immer noch anhält.
Trotz zweier bemerkenswerter Einzahlungsphasen im Mai und September 2022 als Reaktion auf einen Preissturz verzeichnen die BTC-Bestände der Exchanges heute ein Mehrjahrestief, das die im April – Mai 2018 verzeichneten Werte erreicht.
Die Exchanges halten derzeit 2,33 Millionen BTC, was 12,17 % des derzeit im Umlauf befindlichen Angebots entspricht. Dieser strukturelle Rückgang zeugt von einem Paradigmenwechsel, der bei allen Kohorten von Marktanlegern stattfindet.
Abbildung 2: BTC-Reserven der Börsen
Die Teilnehmer bevorzugen den Besitz ihrer BTC in eigener Hand (non-custodial). Sie wenden sich von den Börsen ab, um mehr Souveränität zu erlangen, während sie gleichzeitig ein klares Interesse an Bitcoin als Versicherung gegen die Geldpolitik der Zentralbanken zeigen.
Diese veränderte Dynamik wird besonders deutlich durch die Messung des Nettoflusses der Exchanges, der die Summe der Einzahlungen und Abhebungen auf diesen Plattformen darstellt und durch einen gleitenden 7-Tage-Durchschnitt geglättet wird.
Die Phase der Einzahlungsdominanz (grün), die von 2012 bis März 2020 andauerte, sah im Laufe der Zeit Zuflüsse in die Exchanges von bis zu 20k BTC pro Tag.
Nach dem schwarzen Schwan im März 2020 und dem Eintritt der Weltwirtschaft in eine Krise aufgrund des Umlaufs von COVID-19 war eine Dominanz der Abhebungen (rot) zu verzeichnen, die zum Grundtrend der Nettoströme der Börsen wurde.
Abbildung 3: Nettofluss der Exchanges
Mit Spitzenabflüssen von mehr als 15.000 BTC pro Tag im Juli 2022, als der Preis wieder die Marke von 20.000 $ besuchte, deutet diese neue Flussstruktur auf ein starkes Interesse an Selbsthaltung hin.
Da derzeit täglich etwa 11,5k BTC abgezogen werden, deutet diese Metrik darauf hin, dass in der letzten Woche viele BTC die Börsen verlassen haben.
Verbesserte Bedingungen für kurzfristige Investoren
Bei näherer Betrachtung scheint es, dass ein Teil dieser kürzlich von den Börsen abgezogenen BTC von den kurzfristigen BTC-Besitzern (STH) akkumuliert worden zu sein scheint.
Diese Unternehmen, die ihre BTC weniger als 155 Tage halten, reagieren oft empfindlich auf Preisänderungen, zeigen aber auch einen starken Opportunismus. Sie steigen sehr schnell ein und aus, je nachdem, wie sich der Markt entwickelt.
Nach der kurzfristigen Akkumulation während des Bullenlaufs und der starken Verteilung (Verkauf), die durch das steigende Angebot an verlustbringenden STH (rot) ausgelöst wurde, traf diese Anlegerkohorte eine Phase hoher Unrentabilität.
Abbildung 4: Angebot von STHs
Nach einem zaghaften Aufbau zwischen Oktober 2021 und Juli 2022 führte eine Verteilungsphase, gepaart mit der Tatsache, dass ein Teil der gehaltenen BTC die 155 Tage überschritten hatte, das von den STH gehaltene Angebot unter 3 Millionen BTC.
In jüngerer Zeit deutet ein weiterer Anstieg dieses Maßes darauf hin, dass ein Teil der Kohorte wieder auf Käufe umgestiegen ist, was ein relativ konstruktives kurzfristiges Vertrauenszeichen darstellt.
Die kurzfristige Anhäufung von Anlegern bietet uns ermutigende Anzeichen, was größtenteils darauf zurückzuführen ist, dass sich die aggregierten Basiskosten von STH (in Pink) immer mehr dem BTC-Spotpreis annähern.
Tatsächlich bewegt sich der realisierte Preis für kurzfristige Halter, der derzeit bei 22.181 $ liegt, seit Dezember 2021 nach unten, was darauf hindeutet, dass die kurzfristig gekauften Coins einen sinkenden Anschaffungspreis haben, der in Richtung des durchschnittlichen Marktpreises von Bitcoin (BTC) tendiert.
Abbildung 5: Realisierter Preis von STH
Dies zeigt uns deutlich, dass die kurzfristige Akkumulation in vollem Gange ist und dass, obwohl einige dieser Münzen während des gesamten Abwärtszyklus mit Verlust verkauft wurden, die Basiskosten für STHs nun sehr nahe am Spotpreis liegen, da die Anleger die aktuelle Range nutzen, um den bestmöglichen Einstiegspreis einzufangen.
In den nächsten Wochen wird es entscheidend sein zu beobachten, wie der realisierte Preis für STH mit dem BTC-Kurs interagiert. Das ideale Szenario wäre ein Aufwärtsdurchbruch des Spotpreises, gefolgt von einer Unterstützung, die signalisiert, dass die STHs den Preisanstieg (blau) nutzen, um ihren Einsatz zu verdoppeln (grün), anstatt ein Dead Cat Bounce-Szenario zu begünstigen (rot).
Diese Dynamik wird elegant durch das STH-MVRV-Verhältnis unterstrichen, das man erhält, indem man den realisierten Preis der STH durch den BTC-Spotpreis dividiert.
Hier können wir eine bullische Divergenz dieses Indikators beobachten, was signalisiert, dass sich die Grundkosten von STH dem durchschnittlichen Marktpreis annähern.
Abbildung 6: MVRV-Verhältnis von STH
Als Hinweis auf die verbesserte Rentabilität der Kohorte sowie auf die kurzfristige Akkumulation von Teilen sendet diese Kennzahl ein sehr konstruktives Signal, das es wert ist, in den kommenden Analysen genau beobachtet zu werden.
Im Idealfall würde ein STH-MVRV, das die neutrale Zone (STH-MVRV = 1) durchbricht und sich auf diese stützt, um weitere positive Werte zu verzeichnen, nicht nur die tatsächliche Rückkehr zur kurzfristigen Profitabilität ankündigen, sondern auch die Bereitschaft der STHs bestätigen, in der Stärke eines kommenden Anstiegs Gewinne zu erzielen.
Die kurzfristige Rentabilitätskennzahl für die Ausgaben der Halter zeigt, dass die Verkäufe der Kohorte immer näher an der Gewinnschwelle liegen.
Obwohl diese Kennzahl immer noch im negativen Bereich liegt und in den letzten Tagen eine Verlustmitnahme von -2% signalisiert hat, zeigt sie eine klare bullische Divergenz angesichts des stagnierenden BTC-Preises.
Abbildung 7: SOPR-Verhältnis der STH
Das bedeutet, dass sich trotz der düsteren Marktschwankungen die latenten und realisierten Renditen von BTC, die seit weniger als 155 Tagen gehalten werden, verbessern, was den kurzfristigen Verkaufsdruck auf den Spotmärkten verringert. Darüber hinaus hat eine solche bullische Divergenz in der Vergangenheit eine kurz- bis mittelfristige bullische Tendenz begünstigt.
Dieses Signal muss jedoch noch bestätigt werden. Idealerweise sollte der STH-SOPR wieder positive Werte annehmen und die neutrale Zone (STH-SOPR = 1) als Unterstützung nutzen, um eine gesunde und stabile Rückkehr der Rentabilität dieser Kohorte anzuzeigen.
Zusammenfassung dieser Onchain-Analyse
Schließlich deuten die Daten dieser Woche darauf hin, dass wir trotz der düsteren Preisentwicklung ermutigende Signale von der Kohorte der kurzfristigen Halter (STH) erhalten.
Nach einer neuen Welle von Abzügen von den Handelsplattformen stieg das Angebot dieser Kohorte weiter an, was auf eine nicht unerhebliche kurzfristige Akkumulation hindeutet.
Darüber hinaus signalisieren die Messungen der kurzfristigen Rentabilität des Angebots der Halter, dass eine Verbesserung der Rentabilität der Kohorte im Gange ist, was auf eine momentane Entlastung vom latenten Verkaufsdruck der STH hindeutet.
Schließlich hebt die Untersuchung des realisierten Preises von STH hervor, dass sich die Basiskosten für Münzen, die weniger als 155 Tage alt sind, immer mehr dem Spotpreis von BTC annähern, was ein konstruktives Nachfragesignal darstellt, das in den kommenden Wochen genau beobachtet werden sollte.
