Přes nedostatečnou dynamiku ceny bitcoinu je pozice krátkodobých držitelů (STH) BTC spolu s novými toky z burz povzbudivým signálem. Analýza situace v řetězci
Nízká volatilita v blízkosti dna medvědího cyklu
Bitcoin se poslední dva týdny obchoduje pod hranicí 20 000 dolarů, tedy poblíž spodní hranice pásma 24-18 000 dolarů. Zatímco dluhopisové a akciové trhy nadále krvácejí, BTC zůstává prozatím překvapivě stabilní.
Obrázek 1: Denní cena BTC
Zatímco převládá chování HODLing a dlouhodobí držitelé (LTH) trpělivě čekají, až bouře pomine, pohyb ceny bitcoinu bude pravděpodobně ovlivněn rozhodnutími krátkodobých držitelů (STH), jejichž stav se zřejmě zlepšuje.
Tento týden budeme hodnotit:
- strukturální pokles devizových rezerv;
- stav kohorty krátkodobých držitelů (STH).
Výměnné siphoning pokračuje
Při pohledu na tok bitcoinových rezerv z centralizovaných směnných platforem se zdá, že klesající dynamika od března 2020 stále pokračuje.
Navzdory dvěma významným fázím vkladů v květnu a září 2022, které byly reakcí na pokles ceny, zaznamenávají nyní zůstatky na burzách BTC několikaleté minimum, které dosahuje úrovní zaznamenaných v dubnu až květnu 2018.
Na burzách je v současnosti v držení 2,33 milionu BTC, což představuje 12,17 % současné nabídky v oběhu. Tento strukturální pokles svědčí o změně paradigmatu, která probíhá napříč všemi kohortami investorů na trhu.
Obrázek 2: Rezervy BTC na burzách
Účastníci upřednostňují držení svých BTC ve vlastních rukou (bez vazby). Odstupují od burz, aby získaly suverenitu, a zároveň projevují jasný zájem o bitcoin jako pojistku proti měnové politice centrálních bank.
Tato změna dynamiky je patrná zejména prostřednictvím měření čistého toku výměn, který představuje součet vkladů a výběrů provedených na těchto platformách, vše vyhlazené sedmidenním klouzavým průměrem.
Ve fázi převahy vkladů (zelená barva), která platila od roku 2012 do března 2020, docházelo k přílivu až 20 tisíc BTC denně na burzy.
Po černé labuti z března 2020 a vstupu světové ekonomiky do krizového stavu v důsledku oběhu COVID-19 je patrná převaha výběrů (červeně), která se stává základním trendem čistého toku směn.
Obrázek 3: Čistý tok výměn
Při odlivu, který v červenci 2022, kdy se cena vrátila k hranici 20 000 dolarů, dosáhl vrcholu přes 15 000 BTC denně, tento nový vzorec toku naznačuje silný zájem o vlastní držení.
V současné době dochází ke stahování přibližně 11,5 tisíce BTC denně, tato metrika nám říká, že za poslední týden opustilo burzy mnoho BTC.
Zlepšení podmínek krátkodobých investorů
Při bližším zkoumání se zdá, že část BTC nedávno odstraněných z burz zřejmě nashromáždili držitelé krátkodobých dluhopisů (STH).
Subjekty, které drží své BTC méně než 155 dní, jsou často citlivé na změny cen, ale také vykazují silný oportunismus. V závislosti na výkyvech na trhu se velmi rychle zavazují a odpojují.
Po krátkodobé akumulaci během býčího období a silné distribuci (prodeji) vyvolané nárůstem nabídky ztrátových STH (červeně) zasáhlo tuto kohortu investorů období silné ztrátovosti.
Obrázek 4: Zásobování STH
Po nesmělém hromadění mezi říjnem 2021 a červencem 2022 vedla distribuční fáze spolu se skutečností, že některé z držených BTC přesáhly 155 dní, k tomu, že zásoby držené STH klesly pod 3 miliony BTC.
Další nárůst tohoto ukazatele v poslední době naznačuje, že se část kohorty vrátila k nákupu, což je poměrně konstruktivní známka krátkodobé důvěry.
Pokud nám krátkodobá akumulace investorů nabízí povzbudivé signály, je to z velké části způsobeno tím, že se souhrnná nákladová báze STH (v růžové barvě) stále více přibližuje spotové ceně BTC.
V současné době se realizovaná cena krátkodobých držitelů pohybuje od prosince 2021 směrem dolů, což signalizuje, že krátkodobě nakoupené mince mají klesající pořizovací cenu, která směřuje k průměrné tržní ceně bitcoinu (BTC).
Obrázek 5: Realizovaná cena STH
To nám jasně říká, že krátkodobá akumulace je v plném proudu, a přestože některé z těchto mincí byly v průběhu celého cyklu poklesu prodávány se ztrátou, nákladová základna STH je nyní velmi blízko spotové ceně, protože investoři využívají současného rozpětí, aby získali nejlepší možnou vstupní cenu.
V nadcházejících týdnech bude klíčové sledovat interakci realizované ceny STH s cenou BTC. Ideálním scénářem by bylo vidět proražení spotové ceny směrem vzhůru, po kterém by následoval support, což by signalizovalo, že STH využívá rostoucí ceny (modrá) ke zdvojnásobení ceny (zelená), místo aby upřednostňovala scénář odrazu od mrtvé kočky (červená).
Tuto dynamiku elegantně zvýrazňuje poměr STH-MVRV, který se získá vydělením realizované ceny STH spotovou cenou BTC.
Zde můžeme pozorovat býčí divergenci tohoto ukazatele, která signalizuje, že nákladová základna STH se blíží průměrné tržní ceně.
Obrázek 6: Poměr MVRV STH
Tento ukazatel, který je svědkem zlepšování ziskovosti kohorty a krátkodobé akumulace mincí, vysílá velmi konstruktivní signál, který se vyplatí v budoucích analýzách pečlivě sledovat.
V ideálním případě by pozorování STH-MVRV překračující neutrální zónu (STH-MVRV = 1) a navazující na ni a zaznamenávající nové kladné hodnoty nejen předznamenalo efektivní návrat krátkodobé ziskovosti, ale také by potvrdilo ochotu STH vybírat zisky v případě budoucího růstu.
Ukazatel rentability krátkodobých výdajů držitelů potvrzuje, že tržby skupiny se stále více blíží bodu rentability.
Ačkoli se tento poměr stále pohybuje v záporném teritoriu a signalizuje převzetí ztráty kolem -2 % za posledních několik dní, kreslí jasnou býčí divergenci tváří v tvář stagnující ceně BTC.
Obrázek 7: Poměr STH SOPR
To znamená, že navzdory chmurným výkyvům na trhu se latentní a realizované výnosy BTC držených méně než 155 dní zlepšují, což snižuje krátkodobý prodejní tlak na spotových trzích. Navíc taková býčí divergence v minulosti podporovala býčí tendenci v krátkodobém až střednědobém horizontu.
Tento signál je však třeba ještě potvrdit. V ideálním případě by se STH-SOPR měl vrátit do kladných hodnot a jako podpora by se měla použít neutrální zóna (STH-SOPR = 1), která by naznačovala zdravý a stabilní návrat k ziskovosti této kohorty.
Souhrn této analýzy na řetězci
A konečně, údaje z tohoto týdne naznačují, že navzdory nevýraznému cenovému prostředí přicházejí povzbudivé signály z kohorty držitelů krátkodobých cenných papírů (STH).
Po nové vlně výběrů z obchodních platforem se nabídka v držení této kohorty opět zvýšila, což ukazuje na existenci značné krátkodobé akumulace.
Měření ziskovosti nabídky krátkodobých držitelů navíc naznačují, že dochází ke zlepšení ziskovosti této kohorty, což naznačuje momentální úlevu od latentního prodejního tlaku ze strany STH.
A konečně, realizovaný cenový průzkum STH zdůrazňuje, že nákladová základna mincí starých méně než 155 dní se stále více přibližuje spotové ceně BTC, což je konstruktivní signál poptávky, který bude třeba v nadcházejících týdnech pečlivě sledovat.
