Въпреки липсата на инерция в цената на биткойн, позицията на краткосрочните притежатели (STH) на BTC, заедно с новите потоци от борсите, изпращат окуражаващ сигнал. Анализ на ситуацията във веригата
Ниска волатилност близо до дъното на мечия цикъл
През последните две седмици биткойнът се търгува под 20 000 долара, близо до дъното на диапазона 24-18 000 долара. Докато пазарите на облигации и акции продължават да се обезценяват, BTC засега остава изненадващо стабилна.
Фигура 1: дневна цена на BTC
Докато преобладава поведението на HODLing и дългосрочните притежатели (LTH) търпеливо изчакват бурята да отмине, движението на цената на биткойн вероятно ще бъде повлияно от решенията на краткосрочните притежатели (STH), които изглежда изпитват подобрение в състоянието си.
Тази седмица ще оценим:
- структурния спад на валутните резерви;
- състоянието на кохортата на притежателите на краткосрочни договори (STH).
Изтеглянето на средства от борсата продължава
Поглеждайки към потока на резервите на биткойн от централизираните платформи за обмен, изглежда, че низходящият импулс от март 2020 г. насам все още продължава.
Въпреки двете забележителни фази на депозиране през май и септември 2022 г. в отговор на спада на цената, балансите на борсите за BTC сега отчитат многогодишно дъно, достигайки нивата, регистрирани през април-май 2018 г.
В момента борсите държат 2,33 милиона BTC, или 12,17% от текущото предлагане в обращение. Този структурен спад е показателен за промяната на парадигмата, която се наблюдава в инвеститорските кохорти на целия пазар.
Фигура 2: Резерви в BTC на борсите
Участниците предпочитат да държат своите BTC в собствените си ръце (без право на задържане). Те се отдалечават от борсите, за да придобият суверенитет, като същевременно проявяват ясен интерес към биткойн като застраховка срещу паричните политики на централните банки.
Тази промяна в динамиката е особено видима при измерването на нетния поток от обмени, който представлява сумата от депозитите и тегленията, направени на тези платформи, изгладени със 7-дневна пълзяща средна стойност.
Във фазата на доминиране на депозитите (зелено), която е в сила от 2012 г. до март 2020 г., се наблюдава приток на до 20 хил. БТК на ден.
След „черния лебед“ от март 2020 г. и навлизането на световната икономика в състояние на криза вследствие на циркулацията на COVID-19 се забелязва доминиране на тегленията (в червено), което се превръща в основна тенденция на нетния поток от обмени.
Фигура 3: Нетни потоци от обмени
С връхната точка на изходящите потоци от над 15 000 BTC на ден през юли 2022 г., когато цената се върна и достигна нивото от 20 000 долара, този нов модел на потоците показва силен интерес към самозадържане.
Понастоящем се наблюдава изтегляне на около 11,5 хил. BTC на ден, което показва, че много BTC са напуснали борсите през изминалата седмица.
Подобряване на състоянието на краткосрочните инвеститори
При по-внимателна проверка се оказва, че част от наскоро премахнатите от борсите BTC са натрупани от краткосрочни притежатели (STH).
Субекти, които държат своите BTC за по-малко от 155 дни, често са чувствителни към промени в цените, но също така проявяват силен опортюнизъм. Те се ангажират и оттеглят много бързо, в зависимост от пазарните колебания.
След краткосрочното натрупване по време на бичия период и силното разпределение (продажба), предизвикано от увеличаването на предлагането на губещи STHs (в червено), тази група инвеститори е засегната от период на силна нерентабилност.
Фигура 4: Доставка на STH
След плахото натрупване между октомври 2021 г. и юли 2022 г., фазата на разпределение, съчетана с факта, че някои от държаните БТК надхвърлят 155 дни, доведе до това, че предлагането, държано от STH, спадна под 3 милиона БТК.
Напоследък по-нататъшното нарастване на този показател показва, че част от кохортата отново е започнала да купува, което е относително конструктивен признак за краткосрочно доверие.
Ако краткосрочното натрупване на инвеститори ни дава окуражаващи знаци, то до голяма степен се дължи на факта, че съвкупната разходна база на STH (в розово) се доближава все повече до спот цената на BTC.
Наистина, в момента на ниво от 22 181 долара, реализираната цена на краткосрочните притежатели се движи надолу от декември 2021 г. насам, което е сигнал, че монетите, закупени в краткосрочен план, имат намаляваща цена на придобиване, клоняща към средната пазарна цена на биткойн (BTC).
Фигура 5: Реализирана цена на STH
Това ясно ни казва, че краткосрочното натрупване е в разгара си и че въпреки че някои от тези монети са продадени на загуба през целия цикъл на спад, сега себестойността на STH е много близка до спот цената, тъй като инвеститорите се възползват от текущия диапазон, за да уловят най-добрата възможна цена за влизане.
През следващите седмици ще бъде изключително важно да се наблюдава взаимодействието на реализираната цена на STH с цената на BTC. Идеалният сценарий би бил да видим възходящ пробив на спот цената, последван от подкрепа, която да сигнализира, че STH се възползва от покачващата се цена (синьо), за да удвои цената (зелено), вместо да предпочете сценарий за отскок на мъртвата котка (червено).
Тази динамика е елегантно подчертана от съотношението STH-MVRV, което се получава, като се раздели реализираната цена на STH на спот цената на BTC.
Тук можем да наблюдаваме бича дивергенция на този индикатор, която сигнализира, че разходната база на STH се доближава до средната пазарна цена.
Фигура 6: Съотношение на MVRV на STH
Свидетел на подобряването на рентабилността на кохортата, както и на натрупването на монети в краткосрочен план, този коефициент изпраща много конструктивен сигнал, който си заслужава да бъде наблюдаван отблизо в бъдещите анализи.
В идеалния случай наблюдението на STH-MVRV, преминаващо неутралната зона (STH-MVRV = 1) и надграждащо я, за да регистрира нови положителни стойности, не само би възвестило ефективното връщане на краткосрочната рентабилност, но и би потвърдило готовността на STH да приберат печалби при бъдещо повишение.
В потвърждение на тези констатации коефициентът на рентабилност на разходите на притежателите на краткосрочни активи показва, че продажбите на кохортата все повече се доближават до точката на рентабилност.
Макар че това съотношение все още се движи в отрицателна територия, сигнализирайки за поемане на загуби от около -2% през последните няколко дни, то очертава ясна бича дивергенция в лицето на стагниращата цена на BTC.
Фигура 7: Съотношение STH SOPR
Това означава, че въпреки мрачните пазарни колебания латентната и реализираната възвръщаемост на BTC, държани за по-малко от 155 дни, се подобрява, което намалява краткосрочния натиск от продажби на спот пазарите. Нещо повече, подобна бича дивергенция в миналото е благоприятствала бичия уклон в краткосрочен и средносрочен план.
Този сигнал обаче все още трябва да бъде потвърден. В идеалния случай STH-SOPR трябва да се върне към положителни стойности и да използва неутралната зона (STH-SOPR = 1) като подкрепа, за да покаже здравословно и стабилно връщане към рентабилност за тази кохорта.
Общение на този анализ на веригата
И накрая, данните от тази седмица показват, че въпреки слабата ценова среда, от кохортата на краткосрочните държатели (STH) идват окуражаващи сигнали.
Всъщност след нова вълна от изтегляния от платформите за търговия предлагането на тази група отново нарасна, което показва наличието на значително краткосрочно натрупване.
Освен това измерванията на рентабилността на предлагането на краткосрочните държатели показват, че е в ход подобряване на рентабилността на кохортата, което показва моментно облекчаване на скрития натиск от продажби от страна на STH.
И накрая, реализираното проучване на цените на STH подчертава, че себестойността на монетите на по-малко от 155 дни се доближава все повече до спот цената на BTC, осигурявайки конструктивен сигнал за търсене, който ще трябва да се следи отблизо през следващите седмици.
