De overgang van het einde van de huidige berencyclus naar de komende bullmarkt lijkt sterk op eerdere berenmarkten. De huidige aanboddynamiek in het voordeel van de houders op korte termijn wijst erop dat de voorwaarden voor een ommekeer in de markt zich zichtbaar ontwikkelen. Analyse van de situatie in de keten
Bitcoin zet herstel door
De prijs van Bitcoin (BTC), die zijn bullish herstel voortzet, heeft de $22.000 overschreden, waarmee de val die werd veroorzaakt door de ineenstorting van FTX in november 2022 werd uitgewist.
Nu de BTC-houder op korte en middellange termijn uit het water is getrokken, vertoont de huidige marktstructuur tekenen van overgang van het einde van een berencyclus naar het begin van een langverwachte stierenmarkt.
Figure 1: BTC daily price
Om deze overgang van bear market naar bull run te visualiseren, kijken we nu naar de dynamiek van het winstaanbod van het cohort van kortetermijnhouders gedurende de laatste drie neerwaartse cycli van Bitcoin.
De winstaanboddynamiek van STH
Als we de Bitcoin blockchain-gegevens goed bekijken, wordt één ding duidelijk: de cycli in de BTC-markt herhalen zich weliswaar niet identiek, maar rijmen wel in belangrijke mate.
Bestudering van het aanbod van BTC dat met winst wordt aangehouden, illustreert deze periodiciteit duidelijk en geeft een duidelijk beeld van de winstdynamiek van de markt tijdens de neerwaartse trends.
Typisch neigt het aanbod van BTC in omloop naar 100% winstgevendheid aan het einde van bull runs, wanneer manie en bullish volatiliteit bijna alle deelnemers in een staat van latente winst plaatsen.
Figuur 2: Percentage aanbod in winst (2014 – 2015)
Er volgt dan een langzame daling van de winstgevendheid voor alle houders, totdat een bodem wordt bereikt na de vorming van het “technische” dieptepunt in de spotprijs van BTC, die resulteert in een duidelijke omkering van de trend.
Vanuit het oogpunt van de kortetermijnhouders (STH’s) wordt het einde van de “bull run”, na een periode van aanhoudende winstgroei van het aanbod van deze cohort (groen), gekenmerkt door een voortdurende en geleidelijke daling van de winstgevendheid van STH-posities (lichtrood).
Het is in deze periode dat zij actief deelnemen aan de verliesgevende herverdeling van kapitaal tijdens bearmarkten, wanneer opmerkelijke verliesnemingen plaatsvinden als het STH-winstaanbod een kritieke drempel van minder dan 3% (donkerrood) bereikt, zoals tijdens de bearmarkt van 2014 – 2015.
Figuur 3: STH winstaanbod (2014 – 2015)
Dezelfde opmerking kan worden gemaakt over de berencyclus van 2018 – 2019, waar de winstgevendheid van kortetermijnposities meer dan een jaar lang daalde voordat een opwaartse impuls de balans in april 2019 omkeerde.
Ook hier zien we een aanzienlijke inkrimping van het aanbod ten gunste van HTS gedurende de gehele berenmarkt, waarvan de uitbreiding vervolgens een ommekeer in de langetermijntrend signaleert.
Van bijna 6 miljoen BTC in winst tot ongeveer 30.000 BTC in winst vóór de overgang van april, is deze cyclus bijzonder illustratief voor het verlies dat wordt geleden door houders van BTC op korte termijn tijdens de bearmarkten.
Figuur 4: STH aanbod in de winst (2018 – 2019)
Momenteel zien we een zeer vergelijkbaar patroon ontstaan, wat aangeeft dat de voorwaarden voor een marktomkering zich ontwikkelen.
Na een snel en krachtig rendementsverlies na de verkoop in april 2021 zag het STH-cohort de rentabiliteit van zijn deelnemingen geleidelijk dalen tot januari 2023, met de volgende vier voorvallen:
- Januari 2022: zuivering van hefboomwerking op derivaten;
- Mei 2022: Terra/LUNA stort in;
- Juni 2022: Celsius faillissement;
November 2022: ineenstorting van FTX en Alameda Research.
Sinds de recente stijging van de prijs van BTC is het winstaanbod van STH weer gestegen en overstijgt nu de niveaus van de tweede piek in november 2021.
Figuur 5: STH Winstaanbod (2021 – 2023)
Samenvatting van deze on-chain analyse van BTC
..
Kortom, de gegevens van deze week vertellen ons dat, ondanks de schijn, de overgang van het einde van de huidige bearmarktcyclus naar het begin van de komende bullmarkt sterk lijkt op die van vorige bearmarkten.
Uit de vergelijkende studie van het winstaanbod voor kortetermijnhouders blijkt dat de recente prijsstijging heeft geleid tot een aanzienlijk herstel van de latente winstgevendheid binnen dit cohort, waardoor zelfs de bij de tweede ATH in november 2021 opgetekende niveaus kunnen worden overschreden.
Het huidige patroon van het STH-winstaanbod geeft aan dat de voorwaarden voor een marktomslag zich zichtbaar ontwikkelen.
