Ondanks aanzienlijke structurele steun lijken goud, zilver en cryptovaluta’s nu op korte termijn een aanzienlijk risico op een correctie te vertonen.
Goud, zilver en Bitcoin profiteren op lange termijn van aanzienlijke structurele steun
De aantrekkingskracht van deze drie „niet-soevereine“ activa is op lange termijn onbetwistbaar en wordt ondersteund door drie belangrijke macro-economische krachten.
De ‘dedollarisering’ van overheidsbalansen versnelt
De toename van de overheidstekorten, in combinatie met de polarisatie van de wereld, wakkert de vrees aan voor een chronische ‘devaluatie’ van fiatvaluta’s. Vooral de dreiging van het ‘inzetten van de dollar als wapen’, als gevolg van herhaalde economische sancties en de bevriezing van Russische tegoeden in verband met de oorlog in Oekraïne, heeft een diversificatiebeweging in gang gezet.
De centrale banken hebben sinds 2023 meer dan 1.500 ton goud aangekocht, waardoor de totale waarde van hun goudreserves (ongeveer 4.500 miljard dollar) hoger ligt dan die van hun bezit aan Amerikaanse staatsobligaties (ongeveer 3.500 miljard), een primeur in bijna drie decennia volgens gegevens die zijn verzameld door de ECB en de World Gold Council.
De afbrokkelende geloofwaardigheid van de Fed
De aanhoudende Amerikaanse inflatie boven de doelstelling van 2 %, in combinatie met politieke druk om de rente te verlagen, tast de geloofwaardigheid van de centrale bank aan in haar missie van „prijsstabiliteit“. Deze impliciete tolerantie ten opzichte van inflatie versterkt de geloofwaardigheidspremie van reële en alternatieve activa.
De recente daling van de reële rendementen
Wanneer het rendement op obligaties, na aftrek van de inflatie, daalt, dalen de opportuniteitskosten van het aanhouden van een activum zonder coupon, waardoor deze aantrekkelijker worden voor beleggers. Met andere woorden: wanneer veilige beleggingen in reële termen minder opleveren, wenden beleggers zich meer tot tastbare activa zoals goud of Bitcoin, die dan als waardeopslag dienen. Deze reële rentes blijven voor deze drie activa binnen een beheersbaar bereik. Het rendement op tienjarige TIPS is overigens onlangs verder gedaald en kwam eind oktober uit op 1,69 %. Een verdere daling van deze reële rentes zou edelmetalen en Bitcoin ondersteunen, terwijl een opleving de correctie van de afgelopen weken zou versterken.
Grafiek van het 10-jaarsrendement van inflatie-geïndexeerde Treasuries in de Verenigde Staten
Structurele ondersteuning, maar het risico op een correctie op korte termijn overheerst
Hoewel de fundamentele factoren op lange termijn positief zijn voor de drie activa, begint de ruimte voor verdere stijging van de edelmetaalprijzen te slinken na maanden van vrijwel ononderbroken stijging, terwijl een belangrijk technisch signaal een einde maakt aan de opwaartse dynamiek van de Bitcoin.
De positionering in de twee edelmetalen duidt op een inmiddels euforische trend. De instroom in goud-ETF’s heeft de afgelopen drie maanden historisch hoge niveaus bereikt, bijna drie standaarddeviaties boven het driejarig gemiddelde. Tegelijkertijd ligt de positionering in termijncontracten en opties van commerciële hedgers (producenten en veredelaars) twee standaarddeviaties onder het driejarig gemiddelde. Historisch gezien valt deze situatie vaak samen met tactische toppen en consolidatiefasen, zoals afgelopen april. De goudprijs per ounce, die onlangs de 4.400 dollar bereikte, is daarom bijzonder kwetsbaar voor een golf van winstnemingen op korte termijn.
Zilver bevindt zich in een vergelijkbare situatie, maar het potentieel voor een correctie zou kunnen worden gecompenseerd door het toenemende gebruik ervan in de industrie, met name voor zonnepanelen en elektrische voertuigen (ongeveer +50 % van de wereldwijde vraag).
Grafiek van de goudkoers, het percentage koopposities van ‘commercial hedgers’ op termijncontracten en opties (in roze) en de instroom in de belangrijkste goud-ETF’s (in blauw)
Technisch gezien heeft de Bitcoin-koers zojuist een belangrijke steunlijn van 108.000 dollar doorbroken, waar hij sinds juli rond schommelde. Deze beweging vormt daarmee een ‘dubbele top’, wat in theorie de weg vrijmaakt voor een neerwaartse ommekeer.
Dit bearish signaal is des te relevanter omdat het samenvalt met dat van de beroemde ‘4-jarige Bitcoin-cyclus’, die een theoretische piek in oktober voorspelt, gevolgd door een forse correctie in de komende twaalf maanden, net zoals dat in 2018 en 2022 het geval was.
Grafiek van de Bitcoin-koers
Concluderend lijkt de asymmetrie nu in het voordeel van de verkopers te werken voor alle drie de activa, om verschillende redenen: de buitensporig optimistische positionering in edelmetalen en het doorbreken van een belangrijke steunlijn bij Bitcoin. Niettemin zorgen de versnelling van de de-dollarisering, het verlies aan geloofwaardigheid in de onafhankelijkheid van de Fed en de daling van de reële rentetarieven voor een structureel bullish klimaat. Deze fundamentele factoren zouden de duur en de omvang van de correctie kunnen beperken, waardoor het tactische risico wordt omgezet in een kans voor langetermijnbeleggers om hun posities te versterken.
