Met macro-economische omstandigheden die het algemene marktsentiment en de prijsactie bepalen, kan het lijken alsof er weinig is veranderd sinds Ethereums samenvoeging tot een Proof-of-Stake (PoS) consensusmechanisme. De prijs van ETH is sinds de samenvoeging met 14,4% gedaald, terwijl de kracht van de Amerikaanse dollar is gestegen.
ETH and USD Price Performance (Source: IntoTheBlock Capital Markets Insights)
Op de achtergrond heeft de samenvoeging echter aanzienlijke veranderingen veroorzaakt in de tokenomics van ETH. Zoals veel lezers misschien al weten, betekent de overgang van Proof-of-Work (PoW) naar PoS dat de miners die voorheen werden gestimuleerd om de blokken voor het Ethereum mainnet te bouwen en te valideren, niet langer nodig zijn.
Dit komt omdat validators die ETH hebben ingezet om het netwerk te helpen beveiligen, hun plaats hebben ingenomen bij het valideren van blokken op de keten. Kortom, deze verandering heeft geleid tot een vermindering van bijna 95% van de ETH-uitstoot per blok. Live updates hiervan zijn te vinden op de echo geld webpagina die alle statistieken bijhoudt over de huidige uitstoot van ETH in vergelijking met een PoW Ethereum.
Supply Since Merge (Source: Ultrasound Money Sept. 21, 2022)
Deze grafiek geeft aan dat de ETH-inflatie aanzienlijk is afgenomen, wat betekent dat er minder ETH is om rond te gaan. Deze aanbodschok betekent dat een toekomstige verhoogde vraag aanzienlijke prijsbewegingen kan uitlokken. Bovendien, met een deel van alle ETH gebruikt voor gas bij elke transactie tegen een gastarief van 16 gwei, zou het ETH-aanbod deflatoir worden.
Staking ETH is de nieuwe norm
Eerder dit jaar was er een groeiend gesprek over de risico’s van staking ETH en wat de waarde van liquid staked ETH, zoals stETH, zou moeten zijn. Sinds de fusie succesvol was, lijkt het erop dat veel van deze zorgen zijn verdwenen. Dit blijkt uit de recente prijsconvergentie tussen ETH en stETH, zoals hieronder te zien is, wat suggereert dat beide evenveel economische waarde zouden moeten hebben.
Price Evolution for ETH and wETH (Sources: IntoTheBlock DeFi Indicators)
De nieuwe norm lijkt ETH te zien als uitwisselbaar met liquid-staked ETH tokens. stETH van Lido is al bekend, en andere alternatieven, zoals rETH van Rocketpool, hebben aan populariteit gewonnen als manieren om de beloningen van staking te ontvangen en toch de activa elders te kunnen gebruiken (zoals DeFi). Zoals in de onderstaande grafiek te zien is, is de belangstelling voor het inzetten van ETH voortdurend gestegen en is deze na de fusie verder toegenomen.
Eth Staking Depositors (Source: IntoTheBlock Ethereum Indicators)
Naast de toegenomen hoeveelheid ETH is ook het aantal adressen dat ETH staakt sterk gaan stijgen na de samenvoeging. Dit is belangrijk omdat de stijging van het aantal gestackte ETH gewoon te wijten kan zijn aan de effecten van compounding, maar nieuwe adressen geven aan dat nieuwe storters deelnemen aan het beveiligen van de keten en daarvoor beloningen ontvangen.
Mijnbeloningen zijn weg; verhoogde stakingbeloningen zijn hier
Zoals hierboven vermeld, zijn de emissies zonder mijnwerkersbeloningen aanzienlijk gedaald. Beloningen worden echter nog steeds in een kleinere hoeveelheid uitgedeeld aan ETH stakers. Validator nodes die nieuwe blokken voorstellen en valideren, ontvangen beloningen voor elk blok dat zij met succes aan de keten toevoegen. Deze beloningen worden vervolgens verdeeld onder de individuele ETH-stakers die hun ETH aan de validator delegeren.
Hoewel deze beloningen minder zijn (momenteel 4,6% APY) dan wat werd uitgestoten om mijnbouwers te laten valideren, zijn de kosten om toegang te krijgen tot deze beloningen triviaal in vergelijking met de kosten voor het bouwen van een mijnbouwoperatie.
Dit maakt het gemakkelijker voor zowel particulieren als institutionelen om deel te nemen aan het proces en beloningen te ontvangen. De huidige alfa om de beste staking-beloningen te krijgen is het vinden van validators die hun beloningen opkrikken via maximal extracted value (MEV)-methoden. Dit gebeurt via programma’s zoals Flashbots MEV-Boost product of via particuliere MEV-methoden.
Validators die MEV gebruiken hebben opbrengsten die momenteel beter zijn dan de vanille 4,6% APY die door staking wordt geleverd. Lido, bijvoorbeeld, gebruikte MEV om hun APY’s te verhogen tot ~5,5%. De grafiek hieronder laat zien hoe Lido stakers veel voordeel hebben gehad van de overgang naar een PoS consensusketen.
Lido Staking APY (Bronnen: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)
Lido is niet de enige groep die profiteert van verhoogde staking beloningen. Een recent overzicht waarin blokbeloningen van de afgelopen week worden geanalyseerd, gemaakt door Elias Simos, laat zien dat validators die een van de verschillende MEV-methoden gebruiken om beloningen te boosten, gemiddeld twee keer zoveel beloningen ontvangen als validators die blokken zonder deze methode voorstellen.
Deze verschillen in blokbeloningen en opbrengsten voor stakers zullen in de loop der tijd waarschijnlijk afnemen naarmate meer en meer validators MEV-boosted blokken gaan gebruiken om hogere beloningen te ontvangen. Hoewel de beloningen hoogstwaarschijnlijk zullen dalen, zouden stakers nog steeds voordelen voor hun APY moeten zien als ze inzetten bij validators die MEV gebruiken.
Op de toekomst van Ethereum.
Hoewel het ernaar uitziet dat de nabije termijn aanzienlijk volatiel zal zijn voor alle risk-on assets door de wereldwijde economie en geopolitieke vooruitzichten, is het een opwindende tijd als je een fan bent van Ethereum. De samenvoeging was een ongelooflijke prestatie en toont de uitzonderlijke vaardigheden van de ontwikkelaars die bijdragen aan de code en visie van Ethereum.
Bovendien zien ETH stakers hogere APY’s omdat validators andere inkomstenstromen opnemen in de beloningen die ze uitbetalen aan stakers. Ten slotte hebben we nog niet het volledige potentieel gezien van wat de vermindering van het ETH-aanbod echt zal inhouden. Wanneer de activiteit op mainnet weer begint aan te trekken en de gasprijzen beginnen te stijgen, zouden we kunnen zien dat ETH deflatoir wordt. Deze schaarsteschokken zullen een nieuwe dynamiek in de markt brengen die de prijs van ETH snel naar boven zou kunnen zien bewegen.
