La fusion a été un exploit incroyable et démontre les compétences exceptionnelles des développeurs contribuant au code et à la vision d’Ethereum.
Les conditions macroéconomiques dictant le sentiment général du marché et l’action des prix, on peut avoir l’impression que peu de choses ont changé depuis la fusion d’Ethereum vers un mécanisme de consensus Proof-of-Stake (PoS). Le prix de l’ETH a chuté de 14,4 % depuis la fusion, tandis que la force du dollar américain a augmenté.
Performance des prix de l’ETH et du dollar américain (Source : IntoTheBlock Capital Markets Insights)
Cependant, en arrière-plan, la fusion a entraîné des changements substantiels dans la tokenomique de l’ETH. Comme de nombreux lecteurs le savent peut-être déjà, le passage de la Proof-of-Work (PoW) à la PoS signifie que les mineurs qui étaient auparavant incités à construire et à valider les blocs pour le réseau principal Ethereum ne sont plus nécessaires.
En effet, les validateurs qui ont misé de l’ETH pour aider à sécuriser le réseau ont pris leur place pour valider les blocs de la chaîne. En bref, ce changement a entraîné une réduction de près de 95 % des émissions d’ETH par bloc. Des mises à jour en direct sont disponibles sur la page Web de l’argent des ultrasons qui suit toutes les statistiques sur les émissions actuelles de l’ETH par rapport à un Ethereum PoW.
Supply Since Merge (Source : Ultrasound Money Sept. 21, 2022)
Ce graphique indique qu’il y a eu une diminution significative de l’inflation de l’ETH, ce qui signifie moins d’ETH à distribuer. Ce choc de l’offre signifie qu’une future augmentation de la demande pourrait provoquer des mouvements de prix substantiels. De plus, avec une partie de tous les ETH utilisés pour le gaz brûlé à chaque transaction à un taux de gaz de 16 gwei, l’offre d’ETH deviendrait déflationniste.
L’achat d’ETH est la nouvelle norme
Au début de l’année, les risques liés au jalonnement de l’ETH et la valeur de l’ETH liquide jalonné, tel que le stETH, ont suscité de plus en plus de discussions. Depuis que la fusion a été réussie, il semble que beaucoup de ces préoccupations se soient dissipées. Cela est indiqué par la récente convergence des prix entre ETH et stETH, comme on peut le voir ci-dessous, ce qui suggère que les deux devraient avoir la même valeur économique.
Évolution des prix pour ETH et wETH (Sources : IntoTheBlock DeFi Indicators)
stETH de Lido est déjà bien connu, et d’autres alternatives, telles que rETH de Rocketpool, ont gagné en popularité comme moyen de recevoir les récompenses du jalonnement tout en étant capable d’utiliser l’actif ailleurs (comme DeFi). Comme le montre le graphique ci-dessous, l’appétit pour le jalonnement de l’ETH a connu une tendance continue à la hausse et s’est encore accéléré après la fusion.
Eth Staking Depositors (Source : IntoTheBlock Ethereum Indicators)
Parallèlement à l’augmentation de la quantité d’ETH, le nombre d’adresses jalonnant l’ETH a commencé à augmenter fortement après la fusion. C’est important car l’augmentation de l’ETH jalonné pourrait être simplement due aux effets de la capitalisation, mais les nouvelles adresses indiquent que de nouveaux déposants participent à la sécurisation de la chaîne et reçoivent des récompenses pour cela.
Les récompenses pour le minage ont disparu ; les récompenses pour le jalonnement ont été augmentées
Comme mentionné ci-dessus, sans les récompenses des mineurs, les émissions ont considérablement diminué. Cependant, les récompenses sont toujours distribuées en plus petite quantité aux stakers ETH. Les nœuds validateurs qui proposent et valident les nouveaux blocs reçoivent des récompenses pour chaque bloc qu’ils ajoutent avec succès à la chaîne. Ces récompenses sont ensuite réparties entre les détenteurs individuels d’ETH qui délèguent leur ETH au validateur.
Bien que ces récompenses soient inférieures (actuellement 4,6 % par an) à ce qui était émis pour que les mineurs continuent à valider, le coût d’accès à ces récompenses est insignifiant par rapport au coût de construction d’une opération minière.
Il est donc plus facile pour les particuliers et les institutionnels de participer au processus et de recevoir des récompenses. L’alpha actuel pour obtenir les meilleures récompenses de jalonnement est de trouver des validateurs qui augmentent leurs récompenses par des méthodes de valeur maximale extraite (VME). Cela se fait par le biais de programmes comme le produit MEV-Boost de Flashbots ou par des méthodes MEV privées.
Les validateurs qui utilisent la VME ont des rendements qui dépassent actuellement le rendement annuel moyen de 4,6 % fourni par le jalonnement. Lido, par exemple, a utilisé le MEV pour augmenter ses APY à ~5.5%. Le graphique ci-dessous montre comment les stakers de Lido ont largement bénéficié de la transition vers une chaîne de consensus PoS.
Lido Staking APY (Sources : IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)
Le Lido n’est pas le seul groupe à bénéficier de l’augmentation des récompenses de jalonnement. Un résumé récent analysant les récompenses des blocs au cours de la semaine dernière, créé par Elias Simos, montre que les validateurs utilisant l’une des nombreuses méthodes MEV pour booster les récompenses reçoivent, en moyenne, deux fois plus de récompenses que les validateurs proposant des blocs sans cette méthode.
Ces différences dans les récompenses et les rendements des blocs pour les stakers vont probablement diminuer avec le temps, car de plus en plus de validateurs adoptent les blocs boostés par le VME pour recevoir des récompenses plus élevées. Alors que les récompenses vont très probablement diminuer, les stakers devraient toujours voir des avantages pour leur APY s’ils misent avec des validateurs utilisant le MEV.
A l’avenir d’Ethereum
Bien que le court terme semble être considérablement volatile pour tous les actifs à risque en raison de l’économie mondiale et des perspectives géopolitiques, c’est une période passionnante si vous êtes un fan d’Ethereum. La fusion a été un exploit incroyable et démontre les compétences exceptionnelles des devs qui contribuent au code et à la vision d’Ethereum.
En outre, les stakers ETH voient des rendements annuels plus élevés, car les validateurs intègrent d’autres sources de revenus dans les récompenses qu’ils versent aux stakers. Enfin, nous n’avons pas encore vu tout le potentiel de ce que la réduction de l’offre d’ETH impliquera réellement. Lorsque l’activité reprendra sur le réseau principal et que les prix de l’essence commenceront à grimper, nous pourrions voir l’ETH devenir déflationniste. Ces chocs de rareté apporteront une nouvelle dynamique au marché qui pourrait voir le prix de l’ETH évoluer rapidement à la hausse.
