以太坊合并后更新：矿工奖励去哪了？

由于宏观经济状况决定了整个市场的情绪和价格走势，自从以太坊合并到购买证明（PoS）的共识机制以来，人们会觉得没有什么变化。自合并以来，ETH的价格已经下降了14.4%，而美元的实力却在飙升。

ETH和美元价格表现（来源：IntoTheBlock资本市场洞察力）

然而，在此背景下，合并已经对ETH的代币经济学造成了实质性的改变。正如许多读者可能已经知道的那样，从工作证明（PoW）到PoS的变化意味着不再需要之前被激励为以太坊主网建立和验证区块的矿工了。

这是因为为帮助确保网络安全而押注ETH的验证者已经取代他们在链上验证区块的位置。简而言之，这一变化使每个区块的ETH排放量减少了近95%。这方面的实时更新可以在超音速货币的网页上找到，该网页追踪了ETH与PoW以太坊当前排放量的所有统计数据。

合并以来的供应量（来源：超声波货币2022年9月21日）

这个图形表明，ETH的通货膨胀率已经大幅下降，这意味着可以使用的ETH更少。这种供应冲击将意味着未来的需求增加可能会激起大幅度的价格波动。此外，由于所有ETH中的一部分用于燃气，每笔交易的燃气费为16克威，ETH供应将变得通货紧缩。

盯住ETH是新常态

今年早些时候，关于押注ETH的风险以及stETH等流动性押注ETH的价值应该如何的话题越来越多。自从合并成功后，这些担忧似乎已经消散了许多。如下图所示，最近ETH和stETH之间的价格趋于一致，这表明两者应该具有同等的经济价值。

ETH和wETH的价格演变（来源：IntoTheBlock DeFi指标）

新的规范似乎将ETH视为可与流动性抵押的ETH代币互换。Lido的stETH已经广为人知，而其他替代品，如Rocketpool的rETH，作为获得抵押奖励的方式，同时还能在其他地方使用该资产（如DeFi），已经获得了吸引力。如下图所示，对押注ETH的胃口一直在持续上升，并在合并后进一步加速。

Eth Staking Deposititors (Source: IntoTheBlock Ethereum Indicators)

伴随着ETH数量的增加，合并后押注ETH的地址数量也开始急剧上升。这一点很重要，因为押注ETH的增加可能只是由于复利的影响，但新的地址表明，新的存款人正在参与确保链的安全，并为此获得奖励。

如上所述，没有矿工奖励，排放量大幅下降。然而，奖励仍在以较小的数额分配给ETH订户。提出和验证新区块的验证者节点为他们成功添加到链上的每个区块获得奖励。这些奖励然后在将他们的ETH委托给验证者的个人ETH持有者之间分配。

虽然这些奖励比为保持矿工验证而发出的奖励要少（目前年利率为4.6%），但与建立采矿作业的成本相比，获取这些奖励的成本是微不足道的。

这使得零售和机构都更容易参与这个过程并获得奖励。目前获得最佳赌注奖励的阿尔法是找到通过最大提取价值（MEV）方法提高奖励的验证者。这是通过像Flashbots MEV-Boost产品这样的项目或通过私人MEV方法实现的。

使用MEV的验证者的收益率目前超过了通过赌注提供的4.6%的虚值年利率。例如，Lido使用MEV将他们的APYs提升到~5.5%。下图强调了丽都的订户是如何从向PoS共识链的过渡中大大受益的。

Lido Staking APY（来源：IntoTheBlock，Lido Dune Analytics Dashboard）

丽都并不是唯一受益于提高赌注奖励的群体。最近由Elias Simos创建的一份分析过去一周区块奖励的总结显示，使用几种MEV方法之一来提升奖励的验证者所获得的奖励，平均是不使用该方法的验证者提议区块奖励的两倍。

随着越来越多的验证者采用MEV提升的区块来获得更高的奖励，这些区块奖励和收益的差异可能会随着时间的推移而减少。虽然奖励很可能会下降，但如果投保人与使用MEV的验证人合作，他们的年收益率应该仍然可以看到。

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尽管由于全球经济和地缘政治的前景，近期看起来对所有风险资产都会有相当大的波动，但如果你是以太坊的粉丝，这是一个令人兴奋的时刻。这次合并是一个令人难以置信的壮举，显示了为以太坊的代码和愿景做出贡献的开发人员的卓越技能。

此外，随着验证者将其他收入来源纳入他们支付给验证者的奖励中，ETH储户看到了更高的APY。最后，我们还没有看到ETH供应减少真正意味着什么的全部潜力。当主网的活动开始回升，天然气价格开始攀升时，我们可以看到ETH变得通货紧缩。这些稀缺性冲击将给市场带来新的动力，可以看到ETH的价格迅速上扬。