Łączenie było niesamowitym wyczynem i pokazuje wyjątkowe umiejętności devs przyczyniających się do kodu i wizji Ethereum.
Wraz z warunkami makroekonomicznymi dyktującymi ogólny sentyment rynkowy i reakcje cenowe, można odnieść wrażenie, że niewiele się zmieniło od czasu połączenia Ethereum z mechanizmem konsensusu Proof-of-Stake (PoS). Cena ETH spadła o 14,4% od czasu połączenia, podczas gdy siła dolara amerykańskiego wzrosła.
ETH i USD Price Performance (Source: IntoTheBlock Capital Markets Insights)
W tle jednak merge spowodował istotne zmiany w tokenomice ETH. Jak wielu czytelników może już wiedzieć, zmiana z Proof-of-Work (PoW) na PoS oznacza, że górnicy, którzy wcześniej byli motywowani do budowania i walidacji bloków dla mainnetu Ethereum, nie są już potrzebni.
Dzieje się tak, ponieważ walidatorzy, którzy wbili ETH, aby pomóc w zabezpieczeniu sieci, zajęli ich miejsce w walidacji bloków na łańcuchu. W skrócie, zmiana ta spowodowała prawie 95% redukcję emisji ETH na blok. Aktualizacje tego na żywo można znaleźć na stronie internetowej ultrasound money, która śledzi wszystkie statystyki dotyczące aktualnej emisji ETH w porównaniu do PoW Ethereum.
Supply Since Merge (Source: Ultrasound Money Sept. 21, 2022)
Ta grafika wskazuje, że nastąpił znaczny spadek inflacji ETH, co oznacza mniej ETH do obejścia. Ten szok podażowy będzie oznaczał, że przyszły zwiększony popyt może wywołać znaczne ruchy cenowe. Dodatkowo, przy spalaniu części wszystkich ETH przeznaczonych na gaz przy każdej transakcji po kursie gazu 16 gwei, podaż ETH stanie się deflacyjna.
Staking ETH is the New Norm
Na początku tego roku coraz częściej mówiło się o ryzyku związanym ze stakowaniem ETH i o tym, jaka powinna być wartość płynnych stakowanych ETH, takich jak stETH. Od czasu udanej fuzji wydaje się, że wiele z tych obaw uległo rozproszeniu. Wskazuje na to ostatnie zbliżenie cen między ETH i stETH, jak widać poniżej, sugerując, że oba powinny mieć równą wartość ekonomiczną.
Price Evolution for ETH and wETH (Sources: IntoTheBlock DeFi Indicators)
StETH z Lido jest już dobrze znany, a inne alternatywy, takie jak rETH z Rocketpool, zyskują na popularności jako sposób na otrzymanie nagród za stakowanie, a jednocześnie możliwość wykorzystania aktywów w innym miejscu (takim jak DeFi). Jak widać na poniższym wykresie, apetyt na stakowanie ETH stale wzrastał i przyspieszył po połączeniu.
Eth Staking Depositors (Source: IntoTheBlock Ethereum Indicators)
Oprócz zwiększonej ilości ETH, po scaleniu zaczęła gwałtownie rosnąć liczba adresów stakujących ETH. Jest to o tyle ważne, że wzrost staked ETH może wynikać tylko z efektów compoundingu, ale nowe adresy wskazują, że nowi depozytariusze biorą udział w zabezpieczaniu łańcucha i otrzymują za to nagrody.
Zniknęły nagrody za wydobycie; pojawiły się zwiększone nagrody za staking
Jak wspomniano wyżej, bez nagród górniczych emisja znacznie spadła. Jednak nagrody nadal są dystrybuowane w mniejszej ilości do stakerów ETH. Węzły walidacyjne, które proponują i zatwierdzają nowe bloki, otrzymują nagrody za każdy blok, który z powodzeniem dodadzą do łańcucha. Te nagrody są następnie rozdzielane między poszczególnych ETH stakers, które delegują swoje ETH do walidatora.
Chociaż te nagrody są mniejsze (obecnie 4,6% APY) niż to, co zostało wyemitowane, aby utrzymać górników walidujących, koszt dostępu do tych nagród jest trywialny w porównaniu z kosztem budowy operacji wydobywczej.
Ułatwia to zarówno detalicznym, jak i instytucjonalnym uczestnikom procesu i otrzymywanie nagród. Obecna alfa do uzyskania najlepszych nagród stakingowych polega na znalezieniu walidatorów, którzy zwiększają swoje nagrody poprzez metody maksymalnego wydobycia (MEV). Odbywa się to poprzez programy takie jak Flashbots MEV-Boost lub poprzez prywatne metody MEV.
Walidatory używające MEV mają obecnie zyski przewyższające waniliowe 4,6% APY zapewniane przez staking. Lido, na przykład, użyło MEV do zwiększenia swoich APY do ~5,5%. Poniższy wykres pokazuje jak stakerzy Lido skorzystali z przejścia na łańcuch konsensusu PoS.
Lido Staking APY (Sources: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)
Lido nie jest jedyną grupą korzystającą z podwyższonych nagród za staking. Ostatnie podsumowanie analizujące nagrody za bloki z ostatniego tygodnia stworzone przez Eliasa Simosa pokazuje, że walidatorzy używający jednej z kilku metod MEV do zwiększenia nagród otrzymują średnio dwa razy więcej nagród niż walidatorzy proponujący bloki bez tej metody.
Te różnice w nagrodach za bloki i zyskach dla stakerów będą prawdopodobnie zmniejszać się z czasem, gdy coraz więcej walidatorów będzie stosować bloki z MEV, aby otrzymywać wyższe nagrody. Chociaż nagrody najprawdopodobniej spadną, stakerzy powinni nadal widzieć korzyści dla swoich APY, jeśli stawiają z walidatorami używającymi MEV.
To Ethereum’s Future
Chociaż najbliższy okres wygląda na to, że będzie znacznie zmienny dla wszystkich ryzykownych aktywów ze względu na globalną gospodarkę i perspektywy geopolityczne, jest to ekscytujący czas, jeśli jesteś fanem Ethereum. Połączenie było niesamowitym wyczynem i pokazuje wyjątkowe umiejętności devów współtworzących kod i wizję Ethereum.
Dodatkowo, stakerzy ETH widzą wyższe APY, ponieważ walidatory włączają inne strumienie przychodów do nagród, które wypłacają stakerom. Wreszcie, nie widzieliśmy jeszcze pełnego potencjału tego, co naprawdę oznaczać będzie zmniejszenie podaży ETH. Kiedy aktywność na mainnecie zacznie się ponownie zwiększać, a ceny gazu zaczną piąć się w górę, możemy zobaczyć, jak ETH staje się deflacyjne. Te szoki niedoboru przyniosą nową dynamikę na rynku, która może zobaczyć, jak cena ETH gwałtownie przesuwa się w górę.
